暴走的＂零佣金＂！10天5家美国券商宣布免费 国内券商压力倍增

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价格战的结束是零，美国大型经纪商对股票交易实行零佣金。将来怎么走？

美国大型金融服务公司富达投资(Fidelity Investment)宣布，从10月10日起，美国在线股票、交易所交易基金和期权的交易佣金将从4.95美元降至零。因此，它成为自去年10月以来第五家宣布零佣金的美国证券经纪人。

自10月1日起，嘉信理财宣布对股票交易实行零佣金，几个美国券商迅速跟进并做出回应，他们主动赢得更多客户和市场份额；或者防止客户流失，也是公认的不可逆转的行业趋势。从收入结构来看，零佣金对这些经纪人的收入影响不大。

我们最担心的是，国内证券公司会迅速做出反应吗？银河证券财富管理部总经理梁春亮认为，由于国内券商佣金收入相对较高、佣金率接近成本、账户独立交易的趋势和监管要求等四个方面的原因，预计零佣金在中短期内不会跟进，但会加快财富管理转型的发展进程，逐步改变券商业务的收入模式。

经纪中国专栏作家程叔叔告诉记者，美国大型券商的零佣金措施将推动券商的数字化转型，加快优胜劣汰的进程，加快未来行业整合的步伐。未来经纪行业集中度将进一步提高，这将催生两种类型的优势券商:一是少数综合实力较强的主券商，二是专注于打造业务差异化特色、在细分领域获得领先优势的个体中小券商。

受嘉信理财宣布“零佣金”的影响，嘉信理财、td ameritrade和e*trade的股价大幅下跌，本周股价分别下跌13.9%、28.3%和15.9%。然而，这种情况并没有持续很久。本周，美国券商类股的股价走势开始整体上扬。10日，宏达电股价上涨2.13%，易创股价上涨3.53%，摩根大通股价上涨1.40%，美国银行股价上涨2.01%，高盛股价上涨1.53%，花旗股价上涨1.76%，英投证券股价上涨4.09%。

五名美国经纪人在10天内实现了零佣金

毫不奇怪，富达投资对股票交易实施零佣金战略，同时，它也有不同的策略。

富达投资(Fidelity Investment Personal Investment Business)总裁凯瑟琳墨菲(Kathleen murphy)在一份声明中表示:“我们是在仔细考虑了我们的客户并确保我们能够满足他们的所有需求后做出这一决定的。”根据公开数据，富达为客户管理着2.46万亿美元的资产，拥有2180万个账户，总资产为6.8万亿美元。

富达投资是自去年10月以来第五家宣布零佣金的美国证券经纪公司。除了实施零佣金之外，富达投资还有其他措施，即它会自动将散户投资者的现金投入收益率更高的另类投资产品，并承诺不支付股票和etf交易的订单流量。福布斯评论说富达选择了一条不同于行业的道路。

凯瑟琳墨菲(Kathleen murphy)在新闻发布会上宣布新的佣金结构时说:“我们在为客户提供无与伦比的价值的同时，也在挑战行业惯例。这些做法似乎在一个地方提供了价值，但实际上它们让客户以其他方式付费。”这就是富达投资做出上述决定的原因。

「即除了提供零佣金的自动网上交易外，我们会继续为一般投资者提供投资高收益产品的现金选择，并在不牺牲客户利益的情况下，为客户提供业界领先的交易执行服务。其他公司没有这种组合。”凯瑟琳·墨菲说。

富达投资集团成立于1946年，是一家美国跨国金融服务公司，总部位于美国波士顿，是世界上最大的资产管理公司之一(其他知名公司包括贝莱德、先锋集团等)。)。

取消交易佣金对收入影响不大

一些资深券商业内人士向记者分析，美国券商已实施零佣金。一方面，他们受到罗宾汉的影响，罗宾汉成立于2013年，对股票交易实行零佣金；另一方面，它主动迫使主要依靠交易佣金收入的经纪人交出客户和市场份额。

说到零佣金，就不能提罗宾汉了。它最大的特点是股票交易零佣金，针对的是那些因为佣金而放弃购买股票的美国年轻人。当它成立时，一些分析家预测主要经纪人被迫取消佣金只是时间问题。

然而，当美国最大的在线经纪公司嘉信理财(charles schwab)在10月1日宣布股票、ETF和期权的在线交易佣金将从4.95美元降至0美元时，整个金融业都措手不及。随后，美国券商如td ameritrade、e*trade和未上市的ally invest纷纷跟进，将交易佣金降至零。

实行零佣金对这些经纪人的收入有很大影响吗？从许多经纪人的收入来看，佣金收入的取消对业绩影响不大。例如，这些经纪人可以从机器人咨询服务和自营投资产品中获得费用收入，并从托管基金中收取利息收入。

就收入构成而言，td ameritrade上一季度只有四分之一的收入来自交易佣金；嘉信理财的佣金收入占其季度收入的3%至4%，这个比例并不高。其90%以上的收入来自利息和财富管理。佣金的取消对公司影响不大。

根据美国金融咨询网站motley傻瓜的说法，富达的金融产品种类繁多，因此就佣金收入占总收入的比例而言，它很可能处于这个范围的低端，取消股票交易佣金对富达的影响非常小。

当被问及富达将如何弥补其佣金收入的大部分损失时，凯瑟琳墨菲(kathleen murphy)表示，富达是一家规模庞大的多元化企业，这使他们能够继续增加价值。

国内券商将如何跟进？

众所周知，零佣金是必然趋势，美国大型券商纷纷实施零佣金，给国内券商带来了巨大压力。不过，几位资深券商一致认为，国内券商不会马上达到这种局面。

银河证券财富管理部总经理梁春亮表示，做出上述判断是基于四个方面的考虑:一是收入比例，国内券商的佣金收入占收入比例较高；其次，国内行业的净佣金已降至1.3万英镑以下。在现有的市场交易规模下，部分中小券商已经面临短期内成本收益比的压力，持续快速下降的速度有所下降；第三，在国外，账户完全委托给经纪人管理，没有交易佣金成本，客户和经纪人的收入最大化。在中国，客户独立交易，发展阶段不同；第四，根据监管要求，佣金不应低于证券公司的服务成本，而万分之二几乎是经纪业务的边际成本。

据行业协会披露的数据，2019年上半年，全行业证券代理业务净收入(包括席位租赁)为444亿元，占全行业收入的近25%，成为证券业第二大业务板块。但是，这一比例与去年同期相比有所下降，券商也在努力降低渠道业务的收入比例。

佣金率的逐渐下降是一个更明显的行业认知指标。经纪公司的经纪业务逐渐从“躺着赚钱”走向“危机四伏”，佣金率从最初的3 ‰下降到目前的3 ‰甚至更低。许多经纪人给出了2 ‰甚至更低的佣金率，也就是说，实际上已经实现了零佣金。

还值得一提的是，今年7月，中国证监会发布的《证券经纪业务管理办法(征求意见稿)》明确规定，经纪佣金不得低于证券经纪业务的服务成本。

这将加快券商财富管理的转型速度

早在2017年9月，中国券商专栏作家程叔叔就撰文指出了国内券商无法回避的三大趋势:第一，免费渠道(即零佣金)是大势所趋；第二，服务费(财富管理)是一个大趋势；第三，整个商业链(零售和机构业务合作)是一个主要趋势。

近年来，国内券商集体寻求财富管理转型，实现了财富管理的核心本质，即渠道趋于免费，服务收费加快。逐步降低渠道业务收入的比重。在实际操作中，大部分都是“按数量支付价格”和“按费用支付佣金”。

梁春亮认为，国内券商尤其是主券商在中短期内不会实行股票交易零佣金，但对券商理财能力提出越来越高的要求，将会加快理财业务的转型和发展，逐步改变券商的收入模式。

程叔叔告诉中国券商记者，美国大型券商的零佣金措施对行业影响深远，将推动券商的数字化转型，加快优胜劣汰的进程，加快未来行业整合的步伐。他认为，未来经纪行业集中度的进一步提高，将催生出两种类型的优秀券商:一是少数综合实力较强的主券商，二是专注于打造业务差异化特色、在细分领域获得领先优势的个体中小券商。

中信证券(CITIC Securities)首席分析师赵冉表示，由于股市竞争激烈，机构的风险偏好降低，就连牌照业务也得到进一步引导。未来，经纪业务作为重要的交通门户之一，需要加强与公司内部其他业务条线的业务协作，如大型资本管理、大型投资银行等部门，不断加大产品创新力度，提供更多的增值服务，以在较低的经纪业务费率背景下保持长期的竞争力。