经济增速放缓货币宽松潮涌 全球大类资产继续洗牌

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“货币宽松”已成为2019年全球市场的关键词之一。2019年，美联储十年来首次开始降息。此外，2019年，全球30多家央行宣布降息。市场参与者预测，全球货币宽松政策将在2020年继续，股票、债券和大宗商品等主要资产可能会继续洗牌。

全球宽松政策释放流动性

以“降息+扩表”相结合为代表的货币宽松基调已成为美联储2019年的政策背景。2019年7月，美联储十年来首次降息，并在9月和10月的联邦公开市场委员会(fomc)利率会议上连续降息。经过三次降息后，联邦基金利率下降了75个基点，至1.5%-1.75%的区间。

此外，面对9月份回购利率的突然飙升和回购市场的突然“美元短缺”，美联储(Federal Reserve)提供了十年的回购操作，并增加了对市场的“放水”。此举使美联储“收缩资产负债表”的计划戛然而止，并再次扩大了资产负债表。据分析，仅2019年12月至2020年1月的回购就能为市场注入5000亿美元的流动性。

与此同时，欧洲央行也推出了宽松的“一揽子计划”，降息和量化宽松(qe)等措施相继出台。

自2019年以来，全球已有30多家央行宣布降息，不仅包括上述发达经济体，还包括俄罗斯、印度、印度尼西亚、土耳其和巴西等新兴经济体。“在这场全球宽松浪潮中，美联储降息既不是开始，也不是结束。”民生证券研究所首席宏观分析师谢云良告诉《中国证券报》。

中国人民银行专注于自身经济，通过中期贷款、定期反向回购和“全面RRR减息+定向RRR减息”等措施释放流动性。“世界上一些央行下调了利率，这为中国的货币政策保持灵活创造了空。中国的货币政策可以更加注重国内市场，在稳定的前提下更加灵活，为实体经济的发展服务。”民生银行首席研究员文彬告诉《中国证券报》。

应对经济下行压力

据市场参与者称，全球经济下行压力不断加大是全球各国央行采取宽松货币政策的主要原因。

文彬说，今年以来，全球经济增长已经放缓。为了稳定经济增长，许多国家重启了货币宽松政策。“事实上，以美联储(Federal Reserve)为代表的主要经济体的央行，在过去两年里都倾向于‘正常化’其货币政策。美联储开始连续九次加息，同时开始“收缩利率表”。今年以来，受全球经济增长放缓等因素影响，以美联储为代表的主要经济体央行纷纷降息。”

谢云良表示:“美联储之所以连续三次降息，是因为受减税效应减弱等因素影响，2019年美国设备投资、库存周期和大宗商品出口等重要指标持续下滑，经济增长明显放缓。”

标准普尔全球评级首席经济学家保罗·格林·沃德(Paul green Ward)表示，自今年初以来，面对疲弱的增长和低通胀，全球许多央行都采取了“保险式”的降息举措，并积极实施宽松政策。从经济周期来看，美国经济衰退基本上每十年发生一次。目前，美国经济扩张期已经持续了十多年，理论上处于“高风险期”，这也是美联储重启宽松政策的因素之一。

大规模资产的轮换重组

世界各国央行发起的降息浪潮惠及大多数主要资产。“宽松政策对当前的全球经济增长起到了一定的推动作用。在容易重启的背景下，股票和债券、大宗商品和黄金都显示出相对较好的投资回报。数据显示，今年的股票债券交易和商品投资收益高于过去十年的平均收益率，这与宽松的货币环境有一定关系。”文彬说。

流动性宽松趋势能在2020年继续吗？什么资产能脱颖而出？

在业内人士看来，明年空仍将有一定的宽松空间。“明年的经济形势仍将受到全球需求整体疲软等因素的影响，全球经济复苏将面临压力。考虑到债务负担相对较重，许多经济体的财政政策限制了空的经济刺激，这可能会给货币政策带来更多希望，并发挥货币政策稳定增长的作用。”文彬说。

谢云良预测，全球宽松趋势很有可能会继续。2020年上半年，在经济和利率下行预期的持续发酵下，债券市场表现好于股市；下半年，随着主要资产的轮换效应再次发挥作用，股市的表现可能优于债市。以黄金为代表的贵金属资产预计将延续缓慢的牛市，并在全年实现更好的回报。

文彬表示，债券市场将在2020年实现良好回报。就汇率而言，美元极有可能继续走软，而日元和英镑等货币可能会升值。黄金作为避险资产的价值更加突出，我们将继续对2020年的黄金走势保持乐观。展望2020年，a股市场将出现结构性和主题性投资机会。尤其是在第一季度和第二季度，如果经济开始回升，将会给周期性行业带来机遇，而still/きだよきだだよ/rooms在技术和消费领域也是如此。