西南证券首席策略分析师朱斌：2020年A股节奏有望先破后立

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2018年11月，就在市场对前一年跌幅超过预期的a股感到困惑之际，以朱斌为首的西南证券战略团队在研究报告中明确指出，2019年a股是否会走得很远，并预测上证综指有望达到3200点，创业板有望在2019年达到1700点。现在，这一预测得到了今年市场的响应。

近日，国家商报记者独家专访了西南证券首席策略师朱斌，内容涵盖了当前市场最期待解决的一系列话题，如2020年投资策略、行业选择逻辑等。

此外，在采访中，朱斌再次预测了2020年a股市场的运行区间。他表示:“我们认为，2020年上证综指应该位于2600点至3050点之间，创业板指数应该在1400点至1750点之间。”从节奏的角度来看，它应该先休息，然后站起来，不要休息或站着。”

2020年，a股将先破后立

NBD:2018年11月，你在研究报告中提到上证综指有望在2019年达到3200点，创业板达到1700点，当时市场情绪也很低落。你对2020年的市场有什么预测吗？

朱斌:2019年，实际上是一个普遍的牛市，上证综指上涨了18%，创业板指数上涨了37%，公共基金的收入中位数为33%，仅次于2015年大牛市的47%。

我们认为，到2020年，a股收益率可能会大幅下降，投资者需要降低预期。除了有限的刺激弹药和整体经济疲软之外，a股也有自己的大小年规律。我们认为，在2020年，上证综指应该位于2600~3050点之间，创业板指数应该在1400~1750点之间。从节奏的角度来看，应该是先断后立。

Nbd:我看了你们2019年下半年的投资策略，核心是“下半年a股将继续波动，成长股将具有比较优势，高经济相关性行业将面临压力。”展望2020年上半年或全年，你对具体战略的判断是什么？

朱斌:小心2020年上半年市场的整体调整。因为会出现一些意想不到的因素，如再次出现高通胀(以前市场预计生猪价格的峰值在2020年1月，但现在生猪价格已经回落，将来高点可能会推迟)，如一些重大政策调整，这也可能超出市场预期，在短期内对市场造成一些影响。不过，回调之后，市场机会就会出来。此时，除了具有长期逻辑的医药、电子、媒体、家电和具有中期逻辑的家庭之外，还可以布局一些低价值行业，如银行和房地产。

这些行业有望从独立繁荣中崛起

Nbd:你在最近的研究报告中指出，对于资本市场来说，在经济放缓的背景下，要避免那些被经济低迷拖累的行业和企业，要把那些受经济下行压力较小或脱离独立繁荣的行业或企业进行布局。你能具体谈谈未来独立繁荣后会出现哪些行业吗？

朱斌:如前所述，这些行业包括具有长期逻辑的医药、强制性消费品、可选消费的奢侈品、具有中期逻辑的电子产品、媒体、家用电器和家用电器。医学的长期逻辑在于衰老。基本消费主要是食品领域的一些绝对领导者，选择性消费也是一些葡萄酒领导者。电子和媒体的逻辑在于2020年业绩的逆转，而家电和家庭的逻辑在于持续一年的房地产竣工的逻辑。

Nbd:虽然这两年年底的市场形势不是很好，但也为来年的布局提供了机会。到2018年底，如果消费、医药和电子行业能够布局，2019年的收入将会非常好。你认为目前低位布局有更好的机会吗？

朱斌:2019年的情况与2018年不同。2019年底，市场表现良好，这是一个结构性牛市，而不是2018年的普遍下跌。因此，目前没有明显的低层次布局机会。

NBD:2019年下半年，市场出现了一个现象，即低估值、高派息的因素明显失效(许多传统的低估值周期性股票持续下跌)，而tmt和创新药物公司的估值不断突破。你认为这种对比会持续到2020年吗？

朱斌:这种对比将在2020年上半年继续。尽管今年上半年可能会出现总体下滑，但一些tmt和创新药物公司很难跌得太多，因为逻辑仍然存在。

Nbd:很明显，2019年的市场分化不亚于2017年。你认为当前市场是结构性牛市还是结构性熊市？

朱斌:今年是明显的结构性牛市。今年是公共基金收入仅次于2015年大牛市的一年。

NBD:自2019年初以来，股票型公共基金的平均回报率达到了32.7%，是过去十年中股票型公共基金的第二高水平，仅次于2015年的47%。一些分析师认为，明年的市场收益率不会很高。你觉得这个怎么样？

朱斌:我认为这个分析是合理的。明年，投资者需要降低他们的收益率预期。