【年终专稿】科创板领衔 资本市场深化改革再出发

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如果你问2019年资本市场的关键词，“科技股”无疑会领先。从2018年11月宣布成立到2019年7月上市，仅用了259天的时间，科技股就从零开始成长，实现了资本市场制度创新的新速度。试点注册制度已成为科技板块改革的最大制度突破，对中国资本市场的发展具有里程碑意义。

在过去的五个月里，科学技术委员会一直运行顺利，注册制度的改革经受住了市场的考验。同时，也拉开了资本市场全面深化改革的序幕。今年9月初，在中国证监会召开的全面深化资本市场改革座谈会上，提出了发挥科技局试点作用等12项重点任务。这些措施包括市场改革和行业改革，包括近期改革和中长期改革，是今后全面深化资本市场改革的路线图。

目前，资本市场全面深化改革已经有了一个良好的开端，一些改革措施已经启动并取得了初步成效。资本市场的稳定健康发展对金融风险的防控和经济的高质量发展具有重要意义。

科学技术委员会肩负着两大使命

作为资本市场改革的“试验场”，科技板块已经交易了近五个月，市场整体运行稳定，上市公司数量和市值稳步增长，上市公司的资质得到市场普遍认可，成为今年资本市场渐进式改革的重中之重。

以试点注册制度为改革突破口，科技委为今年资本市场带来了许多新气象——企业上市实行注册制度，科技创新企业上市条件放宽，审计标准和流程透明度提高，审计力度加大，效率大幅提高，发行和承销更加市场化，中介机构责任进一步压缩。申报上市的企业科技含量较高..

除了建立自己的规章制度外，科学技术委员会还促进了相关规则在资本市场外部立法和司法体系中的落地，为多层次的资本市场体系创造了良好的司法环境。为配合科技板块试点登记制度的顺利实施，最高法于6月21日发布了《关于为设立科技板块和试点登记制度改革提供司法保障的若干意见》，17项措施使市场参与者更加清楚该做什么、该做什么和不该做什么。6月28日，最高法和最高人民检察院联合发布了《关于办理操纵市场、交易未公开信息刑事案件的司法解释》，这是增加资本市场犯罪成本、强化法律责任、完善科技板块注册试点改革配套司法保障的重要举措。7月9日，中国证监会、国家发展和改革委员会以及其他八个部委联合发布了11项措施，以惩罚那些辜负了科委信任的人。

中国证监会主席易会满今年11月初在接受媒体采访时表示，科委的改革肩负着两大使命，一是利用资本市场的力量推动经济创新和转型，二是利用这个“试验场”推动资本市场基本制度的改革。

全面深化改革，进入“建设期”

科技局注册制度改革的成果来之不易。未来，更大的挑战在于稳步深化资本市场其他领域的各项改革。易会满曾说，发挥科技局的“试验田”作用，不是简单照搬，而是协调各级市场的功能定位，结合市场实际，稳步有序推进改革。

在过去的20年里，中国资本市场在制度规则、监管实践等方面都取得了长足的进步。但是，我们也应该看到，我国资本市场还存在一些问题，如投资者不成熟、基础体系不完善、市场体系不完善等。结构性和体制性问题没有得到很好的解决，不能满足实体经济高质量发展的需要。

资本市场在金融运行中发挥着重要作用。深化资本市场改革涉及多个领域。那么，我们如何才能在启动前深化资本市场改革呢？

今年以来，根据新的发展理念，中国证监会组织专门力量围绕市场集中反映的重点方向性问题进行研究论证，形成了全面深化资本市场改革的总体规划。9月9日至10日，中国证监会召开了“全面深化资本市场改革”座谈会，提出了发挥科技板块试验场作用等12项重点任务，这是当前和今后全面深化资本市场改革的路线图。在提高上市公司质量方面，包括优化重组上市制度、再融资、支持分拆上市试点、加强对上市公司的持续监管、分类监管和精细监管。在弥补多层次资本市场体系的不足方面，显然应该推进创业板改革，加快新三板改革。在推动更多中长期基金进入市场方面，中国证监会将加强证券基金经营者的长期业绩导向，推动放宽各类中长期基金进入市场的比例和范围。

既然改革路线图已经制定，接下来就是“一砖一瓦”的建设时期。9月初以来，一系列具体改革措施加快推进，新一轮资本市场改革正在加快推进。中国证监会制定了提升上市公司质量的行动计划，明确了具体任务和完成时限；发布了加强证券基金行业文化建设的路线图和关键措施；发布基金经理产品指南，促进更多中长期基金进入市场；简化重组和上市标准，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产重组并在创业板上市；全面深化新三板改革启动，h股“全流通”改革全面推进，股指期权试点扩大，五种商品期权获准上市交易...一系列改革措施的实施让资本市场的所有参与者都兴奋不已。

填补多层次资本市场的缺陷

科技创新局为科技创新企业开辟了直接融资的新途径，新的并购法规进一步提高了企业直接融资的效率。然而，我国多层次资本市场体系的缺陷依然存在。在此背景下，推进创业板改革和加快新三板改革成为弥补多层次资本市场体系缺陷的两个重要环节。

今年的《政府工作报告》指出，要改革和完善资本市场基本制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资的比重。

资本市场全面深化改革的良好开端，使市场各方对推出更多改革措施充满期待。新三板是多层次资本市场的薄弱环节，改革呼声不断。10月25日，中国证监会宣布全面深化新三板改革。主要改革措施包括优化发行融资体系，允许创新企业向非特定投资者发行股票；完善市场分层，建立选择层，形成信任和投资者适应性等差异化安排。

新三板与沪深交易所的定位形成错位发展格局，主要服务于创新型、创业型和成长型中小企业。分析师预测，通过深化改革，新三板将形成“基础层、创新层和选择层”三个层次的渐进式市场结构，选择层将更好地在多层次资本市场中发挥连接作用。

今年是创业板上市十周年。科技板块试点注册制度形成后，市场也期待着创业板未来的改革。深圳证券交易所副总经理王鸿近日在2019年第15届中国(深圳)国际期货大会上表示，深交所将充分借鉴科技板块试点注册制度的成功经验，进一步完善创业板的发行上市、再融资、并购重组等基础制度，提高创业板的包容性和覆盖面，促进更高质量、更高效率的产融结合。

多层次资本市场的发展和完善有助于满足不同生命周期企业匹配合适融资方式的需求，有助于实体企业与金融的结合。全面深化资本市场改革，将进一步提高资本市场服务实体经济的质量和效率，更好地满足实体经济高质量发展的需要。