叶檀财经：断崖式下滑！超级大白马惨遭拖累 机构胜利大逃亡

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越简单，越强大，越复杂，越脆弱！

顺信农业的故事充分说明了这一点。公司因被誉为“低端白酒之王”牛栏山二锅头(以下简称“牛二”)而在股票市场享有盛誉。

第三季度，顺信农业实现营业收入26.46亿元，同比增长34.25%；实现净利润1666.43万元，同比下降69.71%；非净利润扣除额同比下降76.78%。

发生了什么事？

顺信农业在第三季度报告中没有解释净利润下降的具体原因，只是让股东们饱受股价下跌之苦。

据了解，在顺信农业发布第三季度报告之前，10月23日，该公司股价开盘跳水，一度下跌7.3%，最后收盘下跌6.42%；10月24日，它再次下跌了2.57%。当时，一些市场分析师表示，顺信农业的第三季度报告可能会“打雷”。

如果没有人透露内幕消息，鬼魂不会相信。

面对这一切，公司今晚依然沉默如剑桥。

顺信农业，你可以保持沉默，但投资者完全怀疑你已经私下完成了与一些机构的融合。

顺信的农业表现急剧下滑有两个原因。

被多样性拖垮

据公开信息，顺鑫农业的主要业务包括白酒酿造和销售、房地产开发、生猪养殖、屠宰和肉类加工。

但是除了酒，其他行业可以说是一个漫长的故事。

2018年，公司收入120.74亿元，白酒贡献近80%，达到92.78亿元。包括房地产行业在内的其他行业的收入仅为白酒行业的1/20。

即使房地产收入很低，贡献仍然是一个损失。2019年上半年，顺信农业的子公司顺信嘉鱼房地产开发有限公司净利润约为-1.16亿元，处于资不抵债状态。

可见，顺信农业2019年第三季度净利润大幅下降，这与其房地产开发业务有关。可以说，顺信农业的猪肉业务不应该表现不佳。然而，可悲的是，顺信农业的猪肉业务仍以屠宰为主，饲养牲畜的比例很低。

2019年上半年，顺信农业白酒业务的毛利率约为44.59%，而猪肉业务(屠宰业务)的毛利率仅为8%左右。

如果只有白酒，顺鑫农业就不能止步于此。

高额销售费用

根据顺信农业的第三季度报告，公司今年第三季度的销售费用为1.76亿元，同比增长109%。

据川财证券介绍，今年第三季度，顺信的农业销售费用大幅上升，主要是由于公司在报告期内“世博会赞助确认1300万元，冬奥会赞助摊销2000万元，白酒业务在线广告和线下促销增加6000-7000万元”。

促销成本增加了6000-7000万元，几乎是去年同期利润的两倍，而业绩的急剧下滑似乎是这个标题的应有之意。

然而，这只是表面现象，其背后是对当地葡萄酒市场的激烈竞争，这导致除高端葡萄酒之外的低端葡萄酒成本增加。

牛二本身就是本地白酒的代表，牛二和红星二锅头都在北京市场。然而，近十年来，牛栏山二锅头上涨势头强劲，远远超过红星二锅头，居全国浓香型白酒之首。

然而，低端葡萄酒市场并没有完全定型。

在床边，还有其他人睡得很香。

山西汾酒，也是一种香型酒，今年在用钱方面表现不佳，其士兵直接指向北京、牛二的大本营以及河北、山东等周边市场。第三季度报告中公布的16.6亿元的销售费用几乎等于公司的净利润。

位于湖南的九桂酒今年第三季度的业绩也出现了下滑，净利润下降了40%。这是自2016年第三季度以来，该公司首次在连续12个季度保持净利润增长后，遭遇“滑铁卢”表现。背后是快速增长的销售费用(37%)。

前三个季度，“新疆茅台”伊利特的业绩增长疲软，新疆市场(基地)下滑，全省市场萎缩。

总的来说，中国白酒整体增长的最适应期已经过去，中低端白酒进入混沌期。除了高端的贵州茅台和五粮液，洋河、泸州老窖和顺鑫农业的市场份额差别不大。

中国白酒行业前五名比例(%)

虽然作为低端白酒之王的顺鑫农业一度在低端白酒领域大放异彩，但在向其他地区扩张的过程中，也遭到了其他本土葡萄酒的顽强阻挠，进入了难以增收和盈利的阶段。

前五名外国烈酒市场份额(%)

与国外相比，国内白酒巨头仍是空，但目前白酒领军企业的市盈率并不低。股价能否继续增长取决于坚实的业绩。