信用衍生品市场再迎创新

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我们的记者赵阳

第一个“中文版”的cds指数出现了。

12月26日，中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)、银行间市场清算所有限公司(以下简称“上海清算所”)和国泰君安证券有限公司(以下简称“国泰君安证券”)宣布，从即日起共同发行并试运行“cfets-shch-gtja高等级cds指数”。

这是中国市场上第一个cds指数，也是世界上第一个基于中国市场的cds指数。业内人士认为，审慎推进信用违约互换指数有利于进一步完善我国信用衍生品市场，加强信用风险的合理定价，促进市场信用风险的有效识别，进而实现资源的有效配置，对于促进实体企业融资，特别是民营企业债务融资，实施金融市场服务实体经济具有重要意义。

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Cds指数是一个多参考实体的cds交易工具，它是基于几个单一名称的cds，并按照一定的标准编制的。从本质上讲，cds指数是一篮子cds合约的高度标准化组合，根据一定的权重(通常是相同的权重)使用一个单一的名称，它跟踪多个基本cds的平均价差，而不是价格指数。cds指数因其标准化程度高、透明度强、标的资产范围广和自然分散的特点，在管理组合信用风险方面具有突出的效果，并迅速成为国际信用衍生品市场的重要组成部分，得到了市场各方面的广泛认可。

英国《金融时报》记者了解到，此次发布的“cfets-shch-gtja高级信用违约互换指数”是由40家信用评级高、流动性好的信用违约互换参考实体组成的集合，这些信用违约互换参考实体是按照一定的规则选择的，由交易中心、上海清算所和国泰君安证券担任指数管理人。每个参考实体的权重为2.5%。该指数将3月20日和9月20日设定为滚动日，并根据特定规则更新和发布指数。在试运行期间，市场机构只引用指数，暂时不进行交易。交易中心和上海清算所根据市场机构的报价，每天共同编制并公布信用违约互换指数的信用曲线。

自2010年以来，信用风险缓释合约(crma)、信用风险缓释证书(crmw)、信用违约互换(cds)和信用挂钩票据(cln)等信用衍生产品已在中国银行间市场推出。经过九年的稳步发展，中国的信用衍生品市场已经初步形成。业内人士认为，信用风险缓释工具作为央行“三支箭”的组成部分之一，有效促进了企业尤其是民营企业融资环境的改善。在前人探索的基础上，结合国际市场发展的经验，我国推出cds指数的时机已经基本成熟。