光大宏观点评11月财政数据：收入制约 支出乏力

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税收拖累了一般公共预算收入的增长，收入增长不如去年同期。2019年11月，一般公共预算收入同比增长4.5%(以前值为8.3%，去年同期为-5.3%)，其中税收同比增长1.7%(以前值为8.0%)。

就税种而言，增值税(增值税增长率偏离工业增加值增长率，或表明服务业增长疲软)、房地产交易和投资税、消费税和企业所得税等税收收入均有所放缓，但进出口相关税有所反弹。

展望未来，很难大幅提高收入增长。11月，一般公共财政支出单月同比下降3.4%(以前为-0.5%)，财政支出连续两个月下降，累计财政赤字27，496亿元，占年初预算赤字的99.6%(去年同期为81.6%)。赤字提前，收入受限，财政支出疲软。然而，在11月，财政部提前发布了1万亿特别债务配额，以支持未来基础设施投资的反弹。

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税收拖累了一般公共预算收入的增长，收入增长不如去年同期。2019年11月，一般公共预算收入增长4.5%(上年同期为8.3%，上年同期为-5.3%)，其中税收增长1.7%(上年同期为8.0%)，非税收入增长35.9%(上年同期为9.7%，上年同期为13.1%)。1月至11月，一般公共预算收入同比增长3.8%(以前为3.8%)，占年初预算收入的93.0%(去年同期为94.1%)。减税和减费导致收入增幅低于去年同期。

就税种而言，增值税、房地产交易和投资税、消费税和企业所得税等税收收入均有所放缓，但进出口相关税有所反弹。

11月份，月度增值税同比下降9.7%(以前值为-5.9%，去年同期为-1.2%)，降幅继续扩大，与11月份工业生产大幅反弹(11月份工业增加值同比增长6.2%，以前值为4.7%)相反，这可能表明服务业增加值仍呈现大幅下降，拖累了增值税增速。

11月份，消费税同比增长61.2%(此前值为109.4%，去年同期为-71.3%)。11月份的消费反弹和去年同期的低基数导致消费税增长反弹；企业所得税同比增长14.0%(上年同期为29.8%，去年同期为-9.4%)。去年同期基数较低导致企业所得税增长率继续为正，但增速放缓。个人所得税同比增长3.7%(以前值为-15.3%，去年同期为-17.3%)，税率从去年10月开始下调，导致去年同期的税收增长率下降，而去年同期的低基数导致了税收增长率的反弹。

11月份，进口货物增值税和消费税同比下降4.0%(以前值-16.9%)，关税同比下降12.3%(以前值-8.9%)，进出口相关税增幅回升。

11月，房地产交易税和投资税增速放缓，这与预期一致。其中，契税同比增长8.4%(前值为11.2%)，增速放缓，土地增值税同比增长23.0%(前值为25.0%)，耕地占用税同比下降9.0%(前值为9.1%)，城镇土地使用税同比下降0.6%(前值为2.1%)。

展望未来，房地产投资增速可能继续下降，房地产相关税收难以提高，整体投资和消费可能大幅提高，增值税、企业所得税和消费税等税收可能增加或继续疲软。然而，中美贸易摩擦缓解或部分受益于进出口相关税收。总的来说，一般公共预算收入稳步增长或疲软。

11月份，一般公共财政支出单月同比下降3.4%(以前为-0.5%)。财政支出连续两个月下降，收入受到限制，财政支出疲软。就行业而言，只有文化媒体、社会保障和就业支出出现反弹，而其他支出(包括基础设施支出、科技支出、医疗卫生支出和教育支出)的增长率均有所放缓或下降。赤字方面，11月份月度赤字为4613亿元，累计财政赤字为27496亿元，占年初预算赤字的99.6%(去年同期为81.6%)。

1-11月，全国政府性基金预算收入同比增长9.5%(前值为8.7%)，其中国有土地使用权出让收入同比增长8.1%(前值为6.9%)，土地出让收入增速加快。这表明，在财政收入下降的压力下，地方政府的收入倾向于土地财政，但6月份以来房地产融资政策的收紧表明，土地财政未来难以取得巨大成就。

总体而言，收入增长继续放缓，支出增长乏力，赤字比例明显高于去年同期，未来支出可用资金有限，总体支出压力较大。然而，在11月，财政部提前发布了1万亿特别债务配额，以支持未来基础设施投资的反弹。