上交所开课盯紧“关键少数”

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《时代周刊》记者黄佳祥

作为资本市场改革的试验场，科技园已经成功开业四个多月了。科技板公司的“关键少数”如何更好地理解和适应上市后公司监管和信息披露的逻辑理念和制度安排，如何引导企业聚焦主营业务，规范经营，不断提高公司质量，已成为当前和未来的重大挑战。

上市公司稳健经营，其中实际控制人、控股股东董、等“关键少数人”和核心技术人员发挥了重要作用。如何帮助这些“关键少数”应对上述挑战，是上海证券交易所齐心协力促进上市公司高质量发展的重要举措。

12月2日，上海证券交易所举行了首个科技板公司董事长兼总经理专题培训。来自近60家上市公司的160多名董事长、总经理、秘书和财务总监参加了培训。本次培训主要关注的是科发局注册制度改革的愿景、变化和责任，如何利用资本市场做大做强，以及如何正确理解媒体生态和价值。

上海证券交易所的这次专项培训也是监管部门今年持续推进上市公司高质量发展的一个缩影。

今年以来，上市公司的高质量发展受到越来越多的关注，从高水平的监管到频繁的提高上市公司质量的呼声，到证监会在“深改十二条”中提出“大力推进上市公司质量提高”，到发布“推进上市公司质量提高行动计划”(以下简称“行动计划”)，再到沪深交易所。11月14日？15日，中国证监会主席易会满赴浙江调研，指出全面深化资本市场改革，提高上市公司质量是当务之急。

2019年，已经接近尾声，也是一些企业保留外壳的关键时期。12月6日，上海证券交易所表示，近期，鉴于年末上市公司意外交易增加，上海证券交易所公司监管部重点开展了相应的监管工作。

“提高上市公司质量是一项宏大的系统工程。上海证券交易所对“关键少数人”的专项培训有助于促进“关键少数人”从外部资本市场环境提高经营质量，特别是通过建立资本市场生态评价体系，从融资效率、资本市场有效性、监管与惩罚、上市公司信息披露质量和投资工具多样性等方面改善上市公司的生态建设。，为上市公司质量的提高创造良好的外部环境。”12月6日，新时代证券首席经济学家潘向东告诉《时代周刊》记者，另一方面，鼓励上市公司从企业内部提高自身素质，特别是从上市公司内部提高治理水平和能力。

12月9日，上证综指全天保持窄幅波动，最终小幅收高0.08%，至2914.48点。

关注“关键的少数派”

抓住机遇、承担责任、推进标准化、防范风险，这是中国证监会上市司副司长曹勇在本次专题培训中对科创板上市公司提出的四项要求。

曹勇说，企业上市后，开放也是一种生产力，标准化也是生产力。这不仅是每个人肩负的企业发展责任，也是全社会的责任。希望科创板公司抓住上市的机遇，抓住市场的信任，使企业更好的发展。

与此同时，企业也面临着市场化的考验和约束，市场化将会退出。“定额是一个企业长期生命力的重要体现。这就要求企业进行真实、准确、完整、及时、公平的信息披露，也要求加强内部治理，完善治理结构。”曹勇说，规范不仅为发展带来机遇，也是防范风险的关键。

“上市后，我们还需要突出主营业务，做好核心业务，做好技术研发，加大对技术创新和产品进步的投入。同时，成为上市公司也意味着更大的责任。广丰科技以实际行动推动更多科技型中小企业重视知识产权，做好从技术创新到知识产权的转化工作。”12月9日，科技板块第一上市公司、国内领先的激光显示公司广丰科技(688007.sh)告诉《时代周刊》记者。广丰科技首席执行官博连明是此次特别培训的参与者之一。

“培训本身就是一项措施，旨在提高科技板公司‘关键主体’的诚信意识和法律意识，同时教会其如何成为一家令投资者满意的合格上市公司。”12月6日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《时代周刊》采访时表示，这一培训一方面是一个学习过程，教会他们理解规则、遵守规则、诚实守法；另一方面，它是一种警告、提醒和善意的警告，要求他们遵守上市规则，诚实和守法。

5月11日，中国证监会主席易会满在中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议上表示，上市公司质量是资本市场可持续发展的基石。"没有好的上市公司，就没有好的资本市场."

从监管角度看，关注上市公司的“关键少数”是促进上市公司高质量发展的重要出发点。中国证监会在《行动计划》中指出，要督促“重点少数”勤勉尽责，提高管理水平，增加违法违规成本，鼓励和约束重点少数发挥关键作用。

在监管机构密切关注的“关键少数”背后，是这样一个事实:今年，白马股频频爆发。

从“两康”(康美制药、康德鑫)到恒通光电、新城控股、“医药茅台”东阿阿胶、大足激光等。，再到最近的奉化高新，老白马已经落到了祭坛上。其中，上市公司中的“关键少数人”往往起着关键作用，他们的违规行为频繁发生，并受到相应的惩罚。

曹勇指出，a股市场存在公司治理混乱的现象，如上市公司未能如实披露信息；董事长、总经理或实际控制人“接触上市公司”，存在非法担保或资金占用等现象；一些公司还存在内幕交易和市场操纵等违法行为。

这与“关键少数群体”对市场、法治和投资者缺乏尊重直接相关。

监督程度

对于如何引导和管理科技板块上市公司中的“关键少数”而言，本次专项培训是a股市场的一次新尝试。

董登新认为，市场越包容，监管就应该越严格。科技板块可以说是迄今为止整个a股市场中最具包容性的市场。在这种宽容的背后，中国证监会和上海证券交易所需要具备足够强的监管能力，同时要强化上市主体的责任意识和风险意识，尤其是诚信意识和法制意识。这也是交易所作为把关人和监督者的使命，这一重要角色正在发挥，这是一项非常重要的改革和创新。

潘向东认为，上交所的专项培训有助于创业板、中小板和主板市场的借鉴，特别是对国有上市公司而言，通过优化股权结构，可以真正形成股东会、董事会和监事会之间的制衡，改善公司治理结构，提高上市公司质量。

12月6日，资深投资银行家王对《泰晤士报》记者表示，此次培训的更大意义在于提醒重点科目要勤勤恳恳，a股市场其他板块也要轮流培训和提醒重点科目。

为了提高上市公司的质量，除了严格监管外，监管当局还应该在制度上形成突破。

潘向东告诉《时代周刊》记者，中国的注册制度才刚刚开始实施，任中未来的发展还有很长的路要走。因此，从监管的角度来看，注册制度不是简单地取消审批制度，而是要建立和提高上市公司的质量，支持整个资本市场生态系统的良性循环。

如何在严格监管的基础上把握“管理”的尺度，也是对监管水平的考验。行动计划建议加强精确监督，提高监督的有效性；坚持少管多管的原则，做到“两头抓，中间走”。

在王看来，要提高上市公司质量，就要“胡萝卜+大棒”，而惩罚力度不够是目前的核心问题。非标准化的成本远远小于收益，所以单靠说教是不可能解决问题的。

“监管部门应该做的，正如中国证监会主席易会满前一段时间所说的那样，监管姓监管，尽量少干预企业的具体生产经营和投融资决策，让市场参与者玩游戏，让他们放松和再融资。放松和重组，监督和监督。”王告诉《时代周刊》记者。

在这次专题培训中，证监会和上海证券交易所还特别提醒了科技股“重点学科”要警惕上市后资本运营的冲动和陷阱。

作为一门“重点学科”，我们应该如何自律？

广丰科技向《时代周刊》表示，作为“科技型企业”，以技术创新推动市场应用是广丰科技的核心发展理念，未来所有资本运营都将紧紧围绕这一核心进行。

12月7日，广丰科技宣布，公司计划为其全资子公司广丰光电香港有限公司(以下简称“香港广丰”)增资1820万美元，以收购GDC科技有限公司(英属维尔京群岛)(以下简称“gdc bvi公司”)36%的股权。

8日，上交所向广丰科技发出询证函，要求公司核实并补充交易对象的经营及行业情况、交易安排等信息。这是自科技板块开盘以来，上海证券交易所发出的第一封询价信。

针对这一询问，广丰科技告诉《时代周刊》记者，目前不方便具体透露，请注意后续公告。但同时，它又说，对于技术创新企业来说，慢就是快。

“在核心技术创新时代，企业只有以技术创新为基础，寻求产业协调发展，才能强化技术导向，更好地拓宽市场应用地图。”广丰科技告诉时代周刊记者。

改革的下一步

提高上市公司质量是一项宏大的系统工程，根据《行动计划》，主要包括七个方向。接近年底时，上海证券交易所也围绕这七个方向频繁波动。

11月下旬，上海证券交易所相关负责人表示，将继续通过分类监管、科技监管和日常监管，推动上市公司专注主业，利用资本市场资源做强做大，提高质量。同时，还将共同努力提高上市公司的质量，加大退市制度的执行力度，淘汰业绩不佳的股票，优化企业资源配置。

最近，鉴于年末上市公司意外交易增加，上海证券交易所公司监管部重点开展了相应的监管工作，“旨在消除虚假、保存真实，巩固上市公司质量，维护资本市场健康发展的良好生态。”

根据上海证券交易所的数据，年底有两种主要类型的意外交易。一种是空壳交易，它试图通过资产交易和会计处理调整来避免退市；另一种是套现交易，主要采取现金购买关联方资产的方式，涉嫌变相向关联方转移利益。

《时代周刊》记者了解到，到目前为止，有20多宗涉嫌空壳交易和10多宗涉嫌套现交易。在公开市场的约束下，公司自愿取消或调整了一些明显不适当的意外交易。

其中，一些公司计划向实际控制人的下属企业增资，而公司的目标业务与主营业务有很大区别。随后提出的项目还涉及数十亿美元的跨境投资。经过几轮监管调查，交易中的问题和风险浮出水面，公司最终决定取消增资计划。

上海证券交易所努力加强退市制度，密切关注年终突击守壳交易，是《行动计划》中“坚持退市常态化，坚决清理劣质资源”的直观体现。

潘向东告诉《泰晤士报》记者，中国主板市场退市制度的执行率较低，退市企业数量较少，退市过程过于缓慢和漫长，退市标准过于依赖财务指标，导致一些上市公司在退市过程中反复“戴帽脱帽”，壳资源炒作严重，影响了上市公司的质量。因此，有必要加强退市制度的实施。

至于下一步的改革，上海证券交易所表示，将继续按照证监会的部署要求，牢记监管姓，落实资本市场监管的“以人为本”要求，继续引导上市公司和“重点小众”遵纪守法，走正确道路，推动公司主业集中、经营规范，为资本市场健康发展奠定坚实基础。