11月18日券商晨会研报汇编

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[新时代证券]

宏观经济学:出口依赖型产业和环保投资大幅下滑。制造业投资增长率从2018年全年的9.5%下降到2019年1-10月的2.6%，这极大地拖累了经济。在行业方面，上半年供应和改革行业投资增速总体保持上升趋势，虽然下半年开始下降，但仍好于2018年。2019年1-10月，黑色金属冶炼及压延加工业、化工原料及化工产品制造业投资增速较2018年全年分别提高15.4和0.6个百分点。严重依赖出口业务的行业投资增长率普遍下降。例如，电机及设备制造业投资增速较2018年全年下降20.9个百分点。与此同时，2019年，通过环境保护限制生产的边际努力减弱，造纸和化纤等环境保护投资的增长率下降。短期策略:9月中旬以来的调整已经结束。9月中旬以来的调整主要是前期盈利实现后，更多的盈利盘和仓位调整带来的调整，属于技术性调整，空时间不会太长。短期利润实现或逆转后会有压力，但比2019年前要好。从经验来看，市场表现大多在右边的信号之前，所以你不必等待右边的信号来开仓，现在你可以逐步开仓。

[国海证券]

抓住当前布局机遇。本周，深湾国防工业指数下跌了3.42%，自9月16日的高点以来，已经下跌了18.34%，回到了今年的底部。在行业基本面持续改善的背景下，行业的大幅调整主要受市场风险偏好的影响。从行业角度看，行业前三季度实现净利润103.86亿元，同比增长19.51%，2020年是第十三个五年计划的最后一年，这将进一步促进行业的繁荣。从估值的角度来看，许多代表国内子行业未来并处于快速发展阶段的高质量目标的估值已回落至历史最低水平。基于后续业绩增长的支撑和风险偏好改善后的估值弹性，我们对军工行业的后续表现持乐观态度，建议投资者把握当前底部布局机会，主要推荐中航工业飞机、中智股份、AVIC高科技、航天电器等。，是国防建设的关键装备，稳定的竞争格局和突出的核心优势。

环境保护和公共事业:年初，国务院发布了响水爆炸事故调查报告，认定该事故为因长期非法存放危险废物造成自燃继而爆炸的特殊重大生产安全责任事故。爆炸是由田家驿公司旧固体废物仓库内长期非法存放的硝化废物引起的，它引起自燃，然后由于持续的热量积累和温度上升而引起爆炸。化工园区的安全生产不容忽视。根据中国石油化工联合会的调查数据，截至2018年底，中国有676个以石油化工为主导产业的重点化工园区或工业园区。一些化工园区规划布局不合理，安全管理条件和能力不足。然而，化学工业的一线员工缺乏基本的化学知识。在这种背景下，化工园区的安全要求不断提高。江苏、山东等地相继出台了化工行业安全整治规划。应急管理部还发布了《化工园区安全风险调查管理指引》、《危险化学品企业潜在安全风险调查规则》等。要求关闭和取缔环境保护不合格和潜在风险突出的化工生产企业。所有新建化工项目均已进入化工园区，这就要求建设安全监管和应急救援信息平台。未来，化工园区将建立重大危险源在线监控系统和应急救援辅助系统，同时加强化工园区危险废物的处理。建议注意高能量环境。我们认为，公众环保产业有望在金融、融资、资本市场支持等方面出台优惠政策，支持产业从涅盘走向重生。目前，该行业具有估值优势，同时已进入秋冬季抗击空气污染的攻坚战，新一轮煤制气已开始，天然气需求已进入景气通道，保持了公众环保行业的推荐评级。主要建议:中国检测，国珍环保，宏成水务和翰兰环境。

餐饮:天妃茅台的批次价格维持在2200-2300左右，2020年可能会提高。对于茅台来说，由于出厂价和批发价之间的价差很大，未来的业绩增长可能依赖于大量的销量和价格上涨。但是，如果空房茅台的批量提价幅度不大，这意味着整个白酒行业提价的机会较少，品牌之间的竞争主要是为了股票，因此竞争的强度将会加剧，依赖数量的增加带来的业绩增长弹性将会减小。在当前高资本配置、高白酒估值的情况下，白酒行业的大幅上升相对较小，主要是与业绩增长同步平稳缓慢上升。在大众产品方面，我们更看好竞争环境的改善和企业内部机制的改革。在乳制品行业，伊利和蒙牛之间的竞争可能会在2019年后放缓或维持现状，而且不会恶化。2019年前三个季度，收入和利润增长率持平。目前，作为龙头企业，估值相对较低，可以重点关注。管理改革主要是为了有所作为。自2016年以来，黄进行了战略变革，增加了管理激励，加快了店铺发展，加快了业绩增长，并连续几年取得了良好的业绩。此外，在大众产品中，困境被扭转的北门美也可以关注。经过几年的亏损，北门美加大了管理改革力度，引进了新的管理方式，在处置剩余资产、开发特色医疗产品、深化三、四线市场等方面取得了一定成绩。2019年第三季度，它开始将亏损转化为利润，其业绩也开始显现出迹象。现阶段主要推荐黄山黄和演金店，北门美可以跟踪。

[天丰证券]

保险:目前的环境有利于年金保险的销售，期初保费有望上升。更严格的监管将导致上市保险公司产品竞争压力的减弱，预计2020年全国银行间同业拆借利率的总体增长将有所改善。在资产方面，我们判断利率在2020年第一季度之前保持高水平的可能性很高，保险公司可以抓住机会增加稳定的投资回报，如长期国债、地方债务和高股息股票。目前，保险股估值处于低位，估值转换市场将持续。2)经纪行业的优惠政策继续，沪深300计划将债券以外证券的最低准备金率从20%下调至18%，这将提高经纪资金的使用效率。中国证监会全面推进h股全流通改革。我们认为，2020年证券业将迎来利好政策和业绩改善，领先券商将直接受益。非银行重点推荐:中国太平洋保险、中国人寿保险、平安保险、新华保险；华泰证券、中信证券、海通证券、国泰君安。

媒体:上周，中国移动表示，将在2020年发展7000万5g用户，销售1亿部5g手机。谷歌19日推出的stadia云游戏平台和华为12月推出的vrglass预计将继续推动5g应用、云游戏、vrar和其他主题，这将有利于游戏和视频等5g应用。影视业监管环境略有改善，《和合华亭》、《从前有一座灵剑山》等古装剧相继推出，与10月以来海外影视剧《芒果投资评论》和《月度战略》提出的影视业悲观期相吻合，转折点或当前观点已经过去，不断强调关注边际变化的重要性。继续关注台长平台和制作，如[iQiyi (10月招商局公布的102个项目，国内电视剧和综艺节目有一半以上是自制的)、芒果(“老婆的浪漫之旅3”、“明星侦探5”等。)、华彩、磁文、焕瑞]和[横店、万达、光明、猫眼]。上周，我们发出了双11。今年，双十一行业营业额超过4000亿元，在高基数下增长率保持在30%以上。我们关注电商公司[阿里巴巴、品多多、维普、京东]，a股[一网一创(交易公司联合覆盖)，值得收购]，以及受益于直播的龙头企业。