美团很像12年爆发前的腾讯

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美团业务现状

近年来，美团努力打造“吃、喝、玩”o2o超级生活服务门户，积极提供更丰富的本地生活服务内容，加强平台用户活动，增加用户粘性和使用时间，这是美团阶段性的成功。

中长期而言，美团将继续切入餐饮以外的其他垂直生活服务类别(如健身、招聘、家政、医疗美容等)。)，并纵向扩展基础设施建设，如供应链2b业务和云计算，以发展成为一个有利的生态企业。自2019年以来，美团整体基本面不断优化，这是其股价大幅反转的根本原因。

让我们先看看19年上半年的主要经营财务数据:收入为419亿元，增长率为59%；交易金额3000亿元，增长28%；交易用户4.23亿，增长18%；随着基数变高，这三个主要数据逐渐放缓。净利润为9000万元，+102%；运营现金流第一季度为-33亿英镑，第二季度为31亿英镑。随着各项业务竞争力的进一步提高和业务拓展的放缓，重点转移到提高效率上，盈利能力明显提高；佣金收入占68%，在线营销服务占16%。网上营销业务发展迅速，空房间增长速度很快，有可能成为未来的下一个摇钱树。今年，美团的杂货购物业务主要扩大，围绕生活服务的业务矩阵日益完善。

看看以下业务:

1.外卖业务是美团最大的收入来源，占56%。它的核心功能是排水。它还没有盈利，但它已经看到了盈利的曙光。

现阶段，外卖行业呈现双头垄断格局，美团是行业的绝对领导者，市场份额为63%，并在不断提高，具有压倒性优势。由于用户流量在C端(美团3.5亿茂的基本盘，加上11亿茂的排水微信两个一级入口>饿+口碑不到1亿茂的基本盘，支付宝7亿茂的二级入口排水)和B端商户数量(美团+点评580万餐饮商户>饿+口碑350万餐饮商户)有显著优势， 而配送端也优于饥饿端(美团即时配送日订购量>饥饿蜂鸟+点我)，如果饿了，再超过美团是极其困难的，只能寻求差异化竞争，专注于三四线城市；

与此同时，外卖行业的进入壁垒也很高，包括地图/搜索等技术壁垒，长期推动双人商户的时间/人力/资金成本，以及在搭建平台和骑手团队方面的巨额资金投入。随着市场份额的不断上升，美团外卖的规模优势将越来越明显，边际可变成本将越来越低。除非有一种颠覆性的新商业模式，否则外卖行业没有人能对美团构成威胁。

在绝对优势已经确立的情况下，外卖业务的盈利能力正在逐步提高，这体现在收入方佣金率的提高和网上营销量的增加，以提高实现率和毛利率；成本方面的规模效应和智能调度系统建设的持续巨额投资降低了成本-附加成本。进入库存频率提升阶段后，不再需要大规模补贴来获取新用户，客户获取成本继续下降，重点转移到增加消费频率上。

2.酒店及葡萄酒旅游业务盈利能力较强，收入仅占23%，但毛利率高达89%，毛利率占59%，是美团的核心盈利业务，其中酒店业务收入约占70%，酒店业务占30%，实现率相同。商店和葡萄酒旅游业务的轻资产和高盈利能力产生了高质量的现金流，这可以用重资产回馈其他血腥的业务。

A.店内业务(美团点评)是中国最大的店内餐饮服务平台，具有垄断地位。商店经营的障碍更高。商业资源的长期推广、公众意见的ugc社区建设和品牌口碑积累是极难复制的核心竞争力。竞争对手很难创造出另一个评论。目前，只有口碑能稍稍抵挡，但整体实力却相差甚远。目前，利润的重心已经从收取佣金转向提供广告服务。在规模优势下，继续拓展商户营销需求(种草除草营销+搜索竞价排名)，推动实现率和毛利率稳步提升，同时为美团交叉销售休闲娱乐、美容行业、婚庆、亲子服务等高利润业务提供强有力支持。

B.首先，酒店业务深入培育了四线城市的本地住宿和休闲旅游需求，并与携程形成差异化竞争，主要集中在一、二线城市的商务旅游需求。隔夜交易量和gtv是一个快速增长的渠道，但adr和总收入之间仍有很大差距。目前，它是一个一个两个看的模式。

美团已经在携程的腹地站稳了脚跟。未来，如果你想超越携程成为行业领袖，你需要打入高星酒店。在不久的将来，高星酒店将成为美团和携程之间的主战场，也将是酒店预订行业这场新排名战的赢家和输家。

携程的主要优势在于十年来积累的品牌声誉，尤其是国外酒店品牌对携程的认可，而高星级酒店比低星级酒店更注重合作伙伴的品牌和实力。然而，美团仍然有可怕的竞争实力，这让携程大为害怕。

首先，美国代表团在交通入口处拥有压倒性优势。不用说，对于下游的高星级酒店集团来说，不会再排除一个渠道，尤其是一个流量如此巨大的渠道，随着美国代表团的加入，低星级酒店的业务越来越红火，品牌声誉自然会传播开来，高星级酒店的认可度也会逐渐释放出来；

其次，如何有效发展衍生产品业务是业内长期存在的问题。也就是说，目前高星酒店的住宿收入仅占40%左右，餐饮/温泉/娱乐等相关消费占60%左右，但不擅长这些相关业务。经常存在客人不感兴趣、成本高、标准化困难、运行效率低等问题；

携程和美团都发现了这部分商机，并投入大量精力进行探索，但很明显，携程的竞争力绝对不如美团，美团是从“吃、喝、玩”开始的。美团在本地化消费场景中有更多的经验和渠道，可以打包或拆分零散的酒店非住宅项目进行灵活销售，从而帮助酒店提高整体收入。

美团先后推出了“新住宿”、“cd模式”、“葡萄酒+x”、“葡萄酒学院”、“葡萄酒商城”等措施，取得了显著成效。许多高星级酒店已经与美团合作，越来越多的高星级酒店正在考虑与美团合作。

携程自然不会坐视不管。除了在高星级酒店领域采取类似的策略守卫大本营之外，携程还在加速进入低星级酒店，并相互攻击对方的腹地。

然而，总的来说，在这场战争中，美国使团在交通、技术、授权手段和财政实力方面都强于携程。美国队正处于主动进攻的节奏中，空队的换人调整幅度很大，对失误的容忍度也很高。携程被动防守，被拖入美国代表团擅长的游戏中竞争。对错误的容忍度很低，情况非常不利，而且个人更多。

3.美团新业务收入86亿元，占20%，增速最快，但亏损最大，许多业务仍处于烧钱的探索阶段。然而，对新业务的投资不是烧钱的无边界扩张，而是探索下一个利润增长点，同时基于平台的核心优势构建完善的高频生活平台。美团在经历了去年的大亏损后，吸取了教训，显然倾向于以更轻的资产模式开发新业务。

在非店餐方面，2b端餐饮供应链的快速采购定位和美国集团在2c端的食品采购仍处于探索阶段，规模较小，需要继续试运行；就旅游业务而言，降低成本是核心政策。在线汽车行业仍然没有盈利点，滴滴市场占90%以上，15-20%的买家仍然亏损，更不用说美团5-8%的股份了。美团出租车业务已转型为聚合平台模式，利用美团平台将用户与第三方出租车服务提供商连接起来，不参与出租车业务的日常运营，只向第三方服务提供商收取一定的佣金，以较轻的资产模式加快出租车业务的拓展；共享自行车业务是最受批评的业务，它仍在一轮又一轮的洗牌过程中，还没有走上正轨。今年以来，公司明显改变了共享自行车的思路，不再追求规模扩张，而是通过精细化经营减少亏损，追求利润。

随着折旧的大幅减少、交付量的减少和起价的提高，整合将会加快，损失将会减少，平台将会枯竭。此外，美团还在积极部署一些轻型业务，如重启共享充电宝业务、与商家合作开展招聘业务、培训员工等。创新业务的亏损还会继续，但美团除了实现独立的业务盈利模式外，更重要的是进一步巩固自身优势，深化护城河，因此要积极看待新业务的短期亏损。

美团战略思维

公司的核心战略思想是借助互联网技术和思维改造当地的服务业，即提高商户的运营效率，优化服务质量，尽可能覆盖用户日常生活的各个方面，突破吃、住、购物、娱乐之间的障碍，形成一个完美的生态圈(这里以中泰圆形图为代表)。

美团已经涉足“吃、喝、住、行、购、娱”五大日常生活，更多新业务正在开发和培育中。其中，餐饮是公司业务的核心，最重要的基础盘和最深入的发展领域。这是因为餐饮是人们日常生活中消费频率最高、需求最固定的消费场景，能够带来巨大的用户流量和现金流，是战略和财务的中流砥柱。在深入挖掘餐饮产业链剩余价值的基础上，利用平台的高频消费特性进行流量聚合和交叉销售，拓展其他消费场景，实现业务拓展，扭转高速发展的飞轮，即公司提出的“食品+平台”战略。

目前，美团的业务已经覆盖了200多个生活服务类别，其中大部分是具有范围经济属性的关联业务，即公司利用现有资源、核心技术、营销能力、渠道和管理能力发展关联业务，并进行业务整合，可以带来成本降低或收入增加，形成网络效应和规模效应。

在新业务发展的选择上，美团的思路是考虑两个维度:“市场规模要大”和“集中度要提高空”，即进入一个新行业后，有可能在短短几年内通过平台/资本/技术等变量改变行业，增加市场份额，在大行业中发展网络效应和规模效应。

在横向规划了许多直接面向C端用户的消费场景后，美团的下一步战略是纵向拓展2b业务，这也是美团开始为商家开发erp餐饮管理系统/供应链解决方案和其他业务的原因。供应链管理、云计算等基础设施建设和供应是未来中期发展的重点，也是生态大企业发展的必由之路。腾讯和阿里更早进入这一发展阶段。在更长远的未来，自营职业、并购、投资、不相关的多元化等。从长远来看有无限的可能性，现在谈论它们还为时过早。

在战术层面，美团擅长“品牌柔性定位”和“模仿改进”。“品牌柔性定位”是指根据具体业务采取不同的品牌战略。例如，必须使用美团的主品牌来快速占领用户的精神份额，面向交通的出租车和酒店业务，它被命名为“美团+”(美团出租车)。美团酒店、美团外卖等。)；要继续细化运作，打造社区文化和口碑导向的业务，并树立另一个品牌，如“公众评论”、“猫眼电影”、“榛子寄宿家庭”，体现了很强的层级定位能力；

品牌定位运作后，美团的商业模式本身很难创新，但新的商业模式出现一段时间后，美团模仿、改进、成长。例如，最早的外卖是饥饿，评论是并购。酒店不必提及它。在猫眼电影之前，有糯米饭，还有出租车、自行车、餐饮供应链等等。它的背后不是原创的。美团通过精细化经营发展了这些业务，并进行自我反思，但同时也暴露出美团创新能力的一个重大缺陷，这或许是美团远离腾讯和阿里最明显的地方之一。

在财务绩效方面，美团正经历着从追求业务扩张/收入增长的大规模投资阶段到追求做好各项业务/提高利润水平的精细化经营阶段的战略转型，体现了效率+质量的思想。

在第二季度财务报告中，美团整体交易规模同比增速连续两个季度低于30%，但美团向市场表明，通过提振老业务盈利能力、适度开拓新业务和提高整体管理水平的结合，公司将逐步进入经营现金流充裕、利润率提高、业务边界扩大的良性发展阶段。保持这种状态对于公司的资本链管理和市场价值管理非常重要。

美团的核心竞争力

1.卓越的管理能力和执行能力:互联网行业特别注重掌舵人的能力。许多风投和私募股权投资机构在投资互联网企业时，都把“团队”作为考察的第一点。美团能成为如此规模的公司，管理层的管理能力自然是极强的。通过前面的分析，我们可以看出美团的管理层在战略制定、战术执行、品牌定位、产品运营、客户导向、学习能力、危机意识、快速反应、坚韧和耐心等方面都非常优秀。；

2.难以复制的人力资源和商人资源:我们知道，美国使团的许多业务，包括团体采购、评论、外卖和葡萄酒之旅，都依赖铁军在当地的推动，一个家庭的商人资源很难找到；铁军的作用不仅仅是在前期抢占业务资源，还包括后期的业务能力培训和纪律廉洁监督控制。负责整个业务资源的对接和后续管理，对团队能力要求高；这是美国代表团商业地图的核心竞争力之一，它从成千上万的团购战中脱颖而出，也从无数的线下商家资源中脱颖而出。在同一个行业中很难再造这样一支钢铁大军；

3.基于线上线下结合的极高进入壁垒:互联网服务由线下模块组成，由于投入的资源较多，竞争壁垒比纯在线服务更强(例如，直接电子商务比平台电子商务更强，国内直接电子商务很少，平台电子商务层出不穷)；美团的两大核心业务，外卖和到货，进入门槛极高，包括在线技术(地图、搜索等)。)和资本(数千亿)；线下庞大的人力(推团队)，同城的物流，机会成本和时间成本都很高，极难复制。美国集团的核心业务(外卖和到货)易于保留，难以攻击；

4.卓越的品牌力和高用户粘性:在互联网行业，尤其是基于平台的互联网行业，很难建立品牌力和用户粘性。用户更加关注效率、价格、sku等因素。这也是视频，直播，电子商务，互联网行业面临的大问题，如在线汽车；然而，由于美团业务的特殊性，即有线模块的组成部分，以及“以客户为中心”和“长期耐心”的长期价值观，美团业务在商家和用户双方都有着良好的品牌声誉，尤其是公众意见和酒店，两端交叉影响，强化了品牌力量；服务范围大多局限于本地，本地用户的粘性很高；

5.成本优势:依靠不断建设的人力、物流、技术等基础设施，以及口碑传播和网络效应带来的低客户获取成本，公司每次进入一个新领域，边际推广成本很低，投入资源相对较低，其他互联网公司的客户获取成本刚性上升。移动互联网加速了网络效应的传播，扩大了成本优势。这是一个持续增长的核心竞争力。腾讯/阿里/亚马逊等顶级互联网公司拥有这种核心竞争力。

美团的主要缺点

1.目前，空的业务利润有限，现金流压力大。目前，美团的主要业务一般都不盈利空.餐饮业本身是一个微利行业。外卖生意的议价能力很弱，必须不断补贴骑手的成本。商户佣金水平逐渐成为瓶颈，维持一般的盈亏平衡并不容易；店内业务的佣金水平也达到了瓶颈，广告和营销业务受到自然辐射范围的限制，空空间不大；酒店行业仍在与行业领袖展开激烈的斗争，离收获成果的时刻还很遥远；新业务是所有需要持续投资的业务，它们是离线业务，投入大量资源，短期内没有盈利的可能，但它们将继续失血。

总体而言，美团短期内找不到类似腾讯游戏或阿里金融/云计算的高质量摇钱树，导致现金流不佳，第一季度为-33亿英镑，第二季度为31亿英镑，不到第二季度227亿英镑收入的五分之一。

2.创新能力不足。据以上分析，美团几乎没有原创产品，这对于一个专注于技术的互联网巨头来说是不太合格的，这可能成为制约美团未来发展到与腾讯阿里同等水平的主要原因。

结论

目前的美国集团在12年内与腾讯非常相似。它有一个高瞻远瞩的掌舵人和一个执行力很强的团队。它拥有巨大且无利可图的流量盘(外卖vs微信)，竞争壁垒很高，而且潜力很大。摇钱树业务(到商店酒旅vs游戏)正在迅速扩展到自己的生态系统(生活服务圈vs泛娱乐圈)。网络效应和规模效应越来越强，广告业务面临瓶颈。

然而，美团成长的过程中，存在着很多不确定性。当地寿险o2o业务的特点决定了这是一场旷日持久的拔河和消耗战。虽然它有一个很好的基础市场，但每次进入一个新的领域，它都会面临固有霸主的顽强抵抗或追随者的强大挑战。

未来，美团将有一个很好的机会做自己，拓展更广泛的生态业务，探索更多的摇钱树业务。生活服务是一个难以想象的巨大市场，其发展潜力不亚于腾讯的泛娱乐圈和阿里的电子商务零售圈。目前，腾讯市值为3.1万亿港元，阿里市值约为3.7万亿港元，美团市值为5600亿港元。美团作为后起之秀，在自己的领域有着强大的行业地位和竞争优势。不管能否超越腾讯阿里，但它仍然很有可能成长为一家万亿美元的公司。