货币政策稳健基调不改 下半年定向降准可期

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近年来，中共中央政治局会议提出要实施稳健的货币政策。与4月19日的政治局会议相比，7月30日召开的中共中央政治局会议为货币政策提案增加了一些新内容。4月，中共中央政治局会议提出“稳健的货币政策应该是紧缩和适度的”，而7月，中共中央政治局会议重申了这一点，并在此基础上增加了“保持合理和充足的流动性”。

对此，中银国际研究指出，货币政策的首要目标仍然是保持稳定的货币金融环境，这一大方向不会改变。政策的周期性调整只是由于短期目标的侧重点不同。为了保持稳定的货币金融环境，保持合理充裕的流动性和合理稳定的利率水平仍是央行的首要考虑。

中信固定收益首席分析师明明认为，流动性再次相当充裕，货币政策依然稳定。中共中央政治局会议强调，货币政策应保持适度充裕的流动性。人们可能倾向于认为货币政策的总体方向没有改变，但这将突显出维持资金稳定的意图。预计流动性的总体趋势将保持稳定。

至于后期的货币政策走势，一些分析师在接受《证券日报》采访时表示，预计下半年货币政策将继续保持边际宽松的总体趋势，央行将继续通过公开市场操作，保持资金处于相对充裕的状态。

财新国际经济研究所也预测，总体货币政策差额是宽松的。就数量而言，可以预计今年下半年将有针对性地削减RRR储备，以确保金融体系和实体经济有足够的流动性，但绝不会出现“洪水”。

《天丰宏观团队研究报告》指出，在货币方面，“保持合理充足的流动性”再次被提及，但“总闸门”的表述却没有被提及，这意味着货币政策可能在“紧”和“适度”之间趋于“宽松”，这符合世界主要经济体的货币政策趋势。随后的货币政策如RRR减息或定向RRR减息是可以预期的，货币市场宽松程度预计在第一季度和第二季度之间。

具体到后期的货币政策操作，显然认为流动性释放仍将主要是由于套期保值和定向支持，价格工具的使用需要与利率市场化同时推出，因此短期内落地的概率会降低。然而，对价格的关注相对滞后，这并不意味着货币政策取向的改变。

“在前期，以民营和小微企业定向滴灌为主的结构性货币政策将进一步加码，定向RRR减息、定向中期贷款便利化和再融资再贴现的规模将继续扩大。“据相关分析师介绍，值得注意的是，在下半年，为了进一步疏通货币政策的传导机制，降低实体经济的融资成本，“利率整固”有可能取得实质性进展。考虑到当前的全球货币政策正在转向宽松的轨道，今年下半年国内降息的可能性也在增加。因此，预计央行可能会在第四季度下调公开市场的操作利率，这不仅会进一步提高市场的流动性，还会结合“利率整固”改革引导企业贷款利率下调。

中国银行国际金融研究所(港股03988)研究员王攸欣在接受《证券日报》采访时表示，总体而言，货币政策总体基调略有放松，风险偏好有所改善，市场更加友好，总体流动性较为充裕。下半年，中国的货币政策可以更多地考虑国内经济的实际需求，采取更加积极的措施向市场提供流动性，确保经济平稳增长。