高度警惕转债市场 新的波动特点

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记者仲孙编辑陈郁

自2017年扩张以来，可转换债券市场逐步发展壮大，市场容量已扩大至几千亿元，成为资本资产配置的新领域。到2019年，可转换债券市场的参与者将更加多元化，活跃程度和波动性将增加。

当然，单日涨跌也在迅速扩大。其中，东银可转换债券(借壳)单日上涨50%，创历史新高；泰晶可转换债券单日下跌28%，创下12年来的新纪录。

市场参与者提醒，可转换债券的巨大波动的本质是由市场行为驱动的，但有必要更加警惕一些基金可能利用可转换债券制度的特点从事非法交易。许多可转换债券暴跌的案例表明，随着正股的持续上涨甚至每日涨停，一些基金利用可转换债券的“t+0”交易优势加速了它们的外逃，这对市场产生了负面影响。

可转换债券市场的繁荣来之不易。随着2017年2月中国证监会对上市公司再融资的监管，可转换债券市场迎来了又一个繁荣期。仅在两年时间里，可转换债券市场就从100亿元增长到3000多亿元，成为一个资产配置场所。不仅社保、年金和保险等长期投资者深入参与其中，基金和券商等机构也参与其中。2019年，可转换债券市场逐渐发生变化，参与者逐渐从低风险投资者延伸出来。在市场加速扩张的过程中，涉及的资金越来越多。不仅是传统金融机构，热钱也正在成为可转换债券市场的一支积极力量。

然而，在整体运行稳定的同时，近期可转换债券市场大幅涨跌的案例逐渐增多，极大地损害了可转换债券市场和a股市场投资者的利益。许多投资者报告称，最近市场上出现了很多案例，一些基金在连续上涨甚至突破了正股的“每日涨停”后，借助可转换债券的t+0特性疯狂出逃。泰晶可转换债券是市场反映最强烈的案例之一。在5g和其他学科的帮助下，股票公司泰晶科技已经推出了六个每日涨停板。当a股市场上的基金正在追涨时，可转换债券市场却单边下跌。随着每日限额的开放，大量资金逃离。泰晶可转换债券暂停交易。周二，泰晶可转换债券下跌了28%，而泰晶科技股票下跌了8.61%。

数据显示，可转换债券有史以来最大单日跌幅出现在2007年，西岗的可转换债券下跌了30%。泰晶可转换债券的跌幅位居第二，是近12年来的跌幅纪录。

昨日，泰晶科技的股价下跌，而泰晶可转换债券也下跌了8.84%。仅在两个交易日内，泰晶可转换债券下跌逾34%，泰晶科技下跌17%。

许多机构认为市场背后存在市场交易行为，这是可以理解的，但有必要警惕一些热钱利用a股和可转换债券市场的制度差异进行非法交易。

作为a股衍生市场，可转换债券以其“顶部无上限，底部有底部”的特点而闻名。在2018年的疲软市场中，可转换债券市场也成为许多基金的避风港。此外，2019年第一季度，可转换债券的进取性也表现得淋漓尽致。

根据兴业证券的报告，可转换债券市场的整体估值水平仍处于历史低位，这也是投资的好时机。

然而，随着参与者的增加，风险也在增加。投资者仍然需要树立价值投资的观念，警惕投机。

实质上，a股不仅与可转换债券相关，还与期货指数和期权等衍生品相关。随着衍生产品市场的快速发展，对立体投资的要求越来越高。a股投资者需要更加重视组合投资的重要性，坚持价值投资，而不是盲目跟风，以规避风险。