姜超：供需均有改善 通胀短期上行

本篇文章3503字，读完约9分钟

海外:美国制造业采购经理人指数跌破繁荣和衰退线，非农就业低于预期。美国8月制造业pmi指数为49.1，为2016年1月以来的最低水平。8月份，非农就业人数增加了13万，低于市场预期。美联储宣布了一本新的黄皮书。7月9日至8月23日，美国整体经济适度扩张。澳大利亚联邦储备委员会在9月份宣布了利率决定，将现金利率保持在1%的历史最低水平。上周五，俄罗斯央行决定将利率下调25个基点至7%，这是今年以来的第三次。

经济:供给和需求都有所改善。8月38日，房地产产销量增速由负转正至-9%，但三个四线城市的销售增速下降幅度有所收窄，前五名和前100名房地产龙头企业的销售增速分别升至12.8%和8.1%。8月份乘用车零售额和零售额增速分别为-6%和-8%，与7月份基本持平，需求略有改善。上周，高炉开工率升至68.2%，高于去年同期。8月份，六大集团的煤炭消费量同比增长-2.2%，明显低于7月份。然而，9月初的前6天，发电用煤的增长率继续上升至-1.4%，表明工业生产有所改善。

价格:通货膨胀在短期内会上升。上周，食品价格继续大幅上涨，其中生猪价格大幅上涨，导致牛肉、羊肉、鸡蛋和家禽价格普遍上涨，蔬菜和水果价格下跌。预计8月份cpi食品价格环比上涨3.5%，8月份将小幅上涨至2.9%。自8月份以来，国际油价下跌，国内煤炭价格和钢铁价格下跌。预计8月份生产者价格指数环比下降0.2%，8月份生产者价格指数同比下降0.9%。预计短期cpi将继续小幅上升，第四季度cpi可能上升至3%以上。

流动性:央行如期下调了RRR利率。上周，货币利率基本稳定，r007和r001的平均值分别降至2.73%和2.57%。Dr007降至2.62%，dr001降至2.53%。上周，央行以反向回购的方式返还了1000亿元人民币。上周，美元指数小幅下跌，美元兑人民币汇率小幅反弹，在岸和离岸人民币汇率分别升至7.12和7.11。上周，中国央行宣布将存款准备金率整体下调0.5%，这将有助于空方面下调银行存款准备金率，而市场化将降低实际利率。

政策:加大反周期调整。国务院常务会议确定了加快地方政府特殊债券发行和使用的措施，促进有效投资，支持短期补偿和扩大内需。国务院财政委员会召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议，研究部署金融领域的重点工作。会议强调，金融机构应增加对实体经济的信贷供应，特别是中小企业和私营企业。银监会和农业和农村事务部表示，银行业金融机构应进一步加大对生猪产业的支持力度，完善生猪政策性保险政策，扩大母猪和育肥猪的保险覆盖面。

1.海外:美国制造业采购经理人指数跌破荣耀线，非农就业低于预期

1.1美国ism制造业采购经理人指数跌破繁荣和衰退线

Ism制造业采购经理人指数跌破繁荣-萧条线。上周二，美国供应管理协会(ism)宣布，8月份美国制造业pmi指数为49.1，低于此前的51.2和51.1的预期值。这是自8月16日以来首次跌破繁荣和衰退的底线，也是自1月16日以来的最低水平。其中，新订单指数为47.3，就业指数为47.4，均进入萎缩区间，表明美国制造业信心明显下降，需求和消费增长疲软。

美国的非农就业低于预期。上周五，美国劳工部宣布8月份新增非农就业人数为13万，低于市场预期。非农业数据在7月份从164，000降至159，000，在6月份从193，000降至178，000。8月份，美国失业率持平于3.7%，平均每小时工资同比增长3.2%，环比增长0.4%。

美联储发布新的黄皮书。上周四，美联储发布了一份新的黄皮书。7月9日至8月23日，美国整体经济适度扩张，制造业活动下滑，大多数企业仍担心贸易不确定性。然而，大多数企业对前景持乐观态度，由于不利的天气、商品价格和贸易不确定性，农业仍然疲软。

1.2澳大利亚保持利率不变，俄罗斯今年第三次降息

澳大利亚保持利率不变，而俄罗斯今年第三次降息。上周二，澳大利亚联邦储备委员会(Federal Reserve of Australia)宣布了9月份的利率决议，将现金利率维持在1%的历史低点不变。澳洲联储主席表示，澳大利亚仍需长期维持低利率环境，以扩大就业和实现通胀目标。上周五，俄罗斯央行决定将利率下调25个基点至7%，这是今年以来的第三次降息，并表示未来仍有进一步降息的可能。

第二，国内经济:供给和需求都有所改善

2.1需求略有改善

房地产销售有所改善，汽车销售保持稳定。8月38日，房地产产销量增速由负转正至-9%，但三个四线城市的销售增速回落，前五名和前100名房地产龙头企业的销售增速分别升至12.8%和8.1%。8月份乘用车零售额和零售额增速分别为-6%和-8%，与7月份基本持平。

2.2工业生产改进

高炉开工回升，发电煤耗下降幅度缩小。上周，高炉开工率升至68.2%，高于去年同期。受去年同期基数较低的推动，8月份六大集团发电用煤同比增速有所提高，月度增速为-2.2%，明显低于7月份。然而，9月初的前六天，发电用煤的增长率继续上升至-1.4%，表明工业生产有所改善。

第三，价格:通胀将在短期内上升

3.1食品价格持续上涨

上周，食品价格继续大幅上涨，其中生猪价格大幅上涨，导致牛肉、羊肉、鸡蛋和家禽价格普遍上涨，而蔬菜和水果价格下跌，食品价格较上周上涨2.4%。

3.2消费物价指数在八月份轻微上升

自8月份以来，商务部的食用农产品价格和农业部的农产品批发价格分别上涨了5%和0.8%。预计8月份cpi中食品价格环比上涨3.5%，8月份cpi将小幅上涨至2.9%。

3.3生产者价格指数继续下降

自8月份以来，国际油价下跌，而国内煤炭价格和钢铁价格下跌。截至目前，港口期货原材料价格环比下降0.5%。据预测，8月份生产者价格指数将环比下降0.2%，生产者价格指数将同比下降0.9%。

3.4短期向上通胀

自8月份以来，生猪价格大幅上涨。据商务部统计，8月底猪肉价格比月初上涨了36%，而牛肉、羊肉、家禽和鸡蛋价格普遍上涨。由于生猪价格涨幅超出预期，我们预计短期cpi将继续小幅上涨，第四季度cpi可能会升至3%以上。

第四，流动性:央行如期下调了RRR利率

4.1货币利率下降趋势

上周，货币利率基本稳定，r007平均值下降15个基点至2.73%，r001平均值下降7个基点至2.57%。Dr007下降7个基点至2.62%，dr001下降6个基点至2.53%。

4.2公开市场回报

上周，央行投资400亿元人民币进行反向回购，返还1400亿元人民币的反向回购到期款，并返还1000亿元人民币的反向回购净额。

4.3汇率略有回升

上周，美元指数小幅下跌，美元兑人民币汇率小幅反弹，在岸和离岸人民币汇率分别升至7.12和7.11。

4.4央行如期下调RRR利率

上周，中国央行宣布，对仅在省级行政区域运营的城市商业银行，RRR方面将整体降息0.5%，RRR方面将进一步下调1%，预计释放约9，000亿元人民币。RRR全面减税的实施时间与9月份的纳税期限之间的差额将有助于银行体系的流动性基本稳定。在新的lpr机制下，货币传导机制进一步疏通，降低RRR将有助于空降低银行报价，市场化将降低实际利率。

V.政策:加大反周期调整

加快发行地方特种债券。国务院常务会议确定了加快地方政府特殊债券发行和使用的措施，促进有效投资，支持短期补充和扩大内需。会议要求，有效投资应进一步扩大，重点是弥补不足，造福民生，增强后劲。今年限额内的地方政府专项债券要在9月底前发行，10月底前分配到项目，要督促各地尽快形成实物量。财政部有关负责人在6日举行的新闻发布会上表示，提前发放配额和扩大专项债务使用范围，将推动有效投资，控制地方债务风险。

加大反周期调整的力度。国务院财政委员会召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议，研究部署金融领域的重点工作。金融委员会主任刘鹤强调，金融机构应该增加对实体经济的信贷供应，特别是中小企业和私营企业；地方政府要切实打击各种非法金融活动，加快完善监管体系，大幅增加违法违规成本；金融管理部门应加大反周期调整力度，努力疏通货币政策传导机制；支持银行更多利用创新资本工具补充资本，引导金融机构增加对制造业和民营企业的中长期融资。

保证养猪生产。银行业监督管理委员会和农业和农村事务部表示，银行业金融机构应进一步加大对养猪业的支持力度，完善生猪政策性保险政策，扩大母猪和育肥猪的保险范围，将母猪保险范围从1000-1200元临时提高到1500元，育肥猪保险范围从500-600元临时提高到800元。