董广阳：茅台下跌的一个原因就是调价预期落空

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目前，茅台飞53度的出厂价为969元，远低于码头的零售价。因此，市场上有一种观点认为，明年年初茅台提价的可能性很大。在这方面，华创证券研究所所长董杨光在“2019雪球嘉年华”大会上接受《红周刊》独家采访时表示，希望茅台提价的主要是茅台经销商，但这一预期将受到“冲击”，茅台近期股价下跌的原因之一是空.方面下调了预期价格

茅台的价格调整预计不会很高

《红色周刊》:茅台的出厂价明年初会从969元上调吗？

董:你调查过谁有这样的期望吗？

红色周刊:我们与一些经销商沟通，他们有这样的期望。

董::是的，最大的期望是经销商，但它预计是“击中”。最近股价下跌的原因之一是，空.方面预计价格调整将会下降

经销商希望调整价格。如果有涨价的预期，再加上供不应求的现实，茅台酒的零售价在2000以上，这是非常合理的。经销商促成了茅台酒的高零售价格。

我认为明年年初茅台涨价的可能性不是很高，因为明年年初没有涨价的条件。

首先，在如此高的cpi下，像茅台这样的大企业的每一个举动都是非常关注的，也会非常谨慎。在高通胀时期提价？我认为茅台不会这么做。

其次，9月份53度飞行的茅台零售价已升至2700元/瓶左右，北京等地的最高价超过3000元/瓶。我认为这个价格是不合理的，短期的，不可持续的。茅台的领导们也意识到了这个问题，所以在9月份之后，他们不断推出多样化的降价措施，包括增加市场供应和让价格下降。现在零售价格已经基本下降到2300-2400元/瓶。我想茅台的领导希望茅台的价格能降到1800-2000元/瓶左右，这样消费者就能买得起并投资。在茅台的零售价格未能达到管理层设定的目标之前，茅台不应提高出厂价。

《红色周刊》:茅台会继续增加茅台的码头交货量吗？

董:茅台的供需紧张局面是无法改变的，但可以集中或通过多种方式释放。玩家数量的增加将有助于茅台稳定其终端价格。

我认为明年茅台的业绩将保持两位数的稳定增长，但没必要期望太高。

因此，是否提价取决于是否满足所有条件。我认为一个好的公司不希望随时收回潜在的收入，而是要有能力不断地收回。

《红色周刊》:你觉得雷军去茅台怎么样？

董:互联网老板都去茅台，这是对茅台的乐观。科技和消费之间没有矛盾。我们会一起成功，一起喝茅台。马云说了一句很经典的话，茅台酒只能由有经验的人来品尝。

红周刊:除了经销商系统，茅台还在发展电子商务和实体零售商渠道。你认为茅台会进一步拓展更多渠道吗？例如，与小米的合作。

董:我觉得茅台和小米的合作可能是为了完善茅台自己的电子商务平台，也可能是软件方面的合作。就销售渠道而言，双方的合作可能没有太多内容。

茅台拥有自己的电子商务平台，目前仍处于重组过程中，重组完成后将成为其重要的销售渠道。

预计消费类股之间的差价将提前实现

《红色周刊》:当我们与一些海外投资者沟通时，我们发现当他们关注中国的主要消费者时，他们觉得股票价格普遍不便宜。你觉得这个怎么样？

董:我同意。海外投资者对中国消费行业持乐观态度有两个原因。首先，从宏观趋势来看，中国经济已经进入消费驱动时代。借鉴美国和日本的经验，许多大型消费公司和知名品牌在进入消费驱动时代后应运而生。他们在投资消费类股方面有三四十年的经验，所以他们在我们意识到之前就已经意识到了这个领域的机遇。其次，外国投资者在中国投资时，会选择变化不大、核心竞争力难以撼动的公司，即消费类公司。

就股价而言，消费类股价格过高是正常的，就像白马和蓝筹股在2017年底大幅上涨一样，逻辑也是相似的。现在来看，许多在前一阶段大幅上涨的医药股已经被估值了数百倍。如果我们看看明年12个月的目标价格，现在已经实现了。因此，会有一些资金出来，当然会有资金愿意继续等待，所以白马和蓝筹股在此期间做了一些调整。

《红色周刊》:中国的核心资产能持续享受估值溢价吗？如果是这样，驱动力来自哪里？

董:核心资产已经享受到了估值溢价。过去，小盘股和垃圾股上涨较多，而优质股的估值较低，因为当时的市场投资结构主要是散户和投机者。如今，投资正变得越来越制度化和国际化。外资对a股的投资几乎已经超过了对公募基金的投资，很有可能成为未来最大的机构投资者，他们更注重长期投资。未来，优质资产的供需将越来越紧张，而劣质资产将逐渐被市场所抛弃，好的公司将继续上升，劣质公司将被淘汰，这是未来的趋势。