乳业并购王 谁主沉浮

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股票导航标志■我们的记者元泛

中国乳制品行业已经进入成熟阶段，竞争日趋激烈。龙头企业通过并购进一步提高了集中度。2019年，整个行业再次洗牌是不可避免的。最终，谁是赢家，除了运气，管理团队的实力是决定命运的一张牌。

五方军团展示了它的神奇力量

7月18日，伊利在新西兰奥克兰宣布，全资子公司金钢控股收购了新西兰韦斯特兰乳业100%的股权，交易对价为每股3.41新西兰元，总股权对价不超过2.46亿新西兰元。

这是伊利自7月以来的第二次拍摄。7月9日，伊利冠轩尤然牧业以22.78亿元人民币收购赛科之星58.36%的股权，成为赛科之星的控股股东。几个月前，2018年11月，伊利宣布收购泰国最大的冰淇淋公司chomthana。

伊利频繁拍摄的意图是什么？

从媒体对伊利收购威斯特兰的新闻标题“伊利以26亿美元收购新西兰蒙牛”可以看出其雄心。

蒙牛也是乳业的“龙头老大”，它并没有闲着。5月20日，中国圣木业宣布此前已将圣木业高科技乳业51%的股权出售给蒙牛，且股份购买协议项下的所有先决条件均已满足(或以其他方式获得豁免)，股份购买协议根据协议条款于5月20日完成。6月30日，蒙牛在香港宣布将出售其在君乐宝乳业51%的股份。与伊利的“买进买出”模式相比，蒙牛的“进与出”操作让市场产生了猜测。

这也是并购整合。作为业内第三大光明集团，2018年全年都在上海的国有资产中度过。2018年6月，以179.99万元和957.1万元的价格分别收购了光明食品集团旗下上海梅林全资子公司上海乳品研究有限公司100%的股权和上海乳品培训研究中心有限公司100%的股权。同年10月，收购上海奶棚食品有限公司66.27%的股权..同年12月，以1.43亿元人民币收购上海益民食品一厂有限公司100%的股权。

自2014年复星将光明乳业的老字号三原引入市场以来，尽管并购并不多，但每次都是大事。2016年1月，公司斥资13亿元现金收购八喜冰淇淋生产企业哀牢笼食品有限公司，并重组公司事业部结构。2018年1月，复星与三元公司合作，最终以6.25亿欧元(相当于人民币49.3亿元)的收购价格，将法国植物性食品制造商百胜控股纳入囊中。

对于通过并购规模不断扩大的新兴乳制品行业来说，自6个月前上市以来，它已成为福建品牌和两个城市现代畜牧业的少数股东。

这些合并和收购在不久的将来会“失败”，在遥远的将来会“寻找潜力”。从蒙牛和君乐宝的故事中，我们可以看到背后的利益分配。蒙牛收购君乐宝后的九年里，表面上看，蒙牛在这笔交易中赚了35亿元，但实际上，两家公司的收益远远不止这些。根据年度报告，两家公司的战略合作在市场上更早地开拓了酸奶市场，巩固和巩固了蒙牛在酸奶(低温酸)领域的领先地位。君乐宝为蒙牛引进人才、品牌、生产、R&D酸奶等资源类别。同时，作为本土企业，君乐宝可以利用蒙牛在奶源、市场和渠道方面的优势快速发展。另一方面，君乐宝也成为蒙牛发展奶粉业务的主要平台，并于2015年收购了旗下婴儿乳制品。据大众媒体报道，君乐宝的销售额从2015年的65亿元猛增至2018年的130亿元(包括奶粉从7.2亿元增至50亿元(内生+并购))。酸奶和奶粉是近年来乳品行业发展迅速、利润率较高的两大类别。蒙牛借助君乐宝酸奶基地发展自己的品牌，同时保持蒙牛在酸奶市场的绝对领先地位。

乳制品行业的中端市场并购是王道

即使你有统一整个国家的野心，但如果你有钱，你永远不会任性。

2017年4月，伊利终止收购胜木；2017年7月，该公司宣布以8.5亿美元收购美国第一个有机牛奶品牌st onyf iel d失败；2018年1月，伊利正式宣布将放弃对澳大利亚最大的乳制品加工公司——穆尔·雷·古尔布尔的收购；2019年5月，伊利宣布将放弃收购巴基斯坦上市乳制品公司福吉食品有限公司。

一位不愿透露姓名的业内人士告诉《中国经济时报》记者:“伊利的大部分失败案例都是来自外部压力，或是被其他人截获的。在行业内，伊利的交易团队是外部的，稳定性差，交易能力弱。”

根据伊利2018年年报的统计分析，伊利大部分董事会成员都是内部培训和提拔的，管理团队缺乏具备行业管理、国际化、M&A能力和专业背景的人才储备。

然而，上述人士评论道:“伊利在收购泰国最大的冰淇淋企业和收购韦斯特兰公司方面做得很漂亮，尤其是收购韦斯特兰公司，其价格极具竞争力，不能被保守的新西兰奶农拒绝。”伊利在M&A战略和价格推进方面已经变得更加成熟，或者有意进行战略加速。”

实际上，并购实际上比得上国际资源的整合和战略性并购，而这背后实际上是管理团队的智慧、勇气、经验和稳定性。有必要有足够的努力来取得更多的成就，并使彼此的一个角落。

蒙牛深知这一点。根据近几年的年报信息，蒙牛董事会的主要成员来自达能、中粮、蒙牛和欧洲乳业巨头亚美食品，他们都是恶意角色。自2016年9月以来，卢敏一直担任蒙牛的总裁。他处理过“雅士利、现代牧业、君乐宝”三个案件，都是处理与股东的关系，进行资产转让。在过去的两年里，虽然利润和业务收入已经恢复，但与伊利的差距仍在扩大。刚刚接任董事长一职的“中国资源部”陈朗，以推动雪花啤酒和喜力啤酒之间的交易而闻名，当酒精中毒被引入华创战争时，他也看到了陈朗。

据业内人士透露，虽然蒙牛的表现略逊于伊利，但如果这是一场“马拉松”，我相信蒙牛不会逊色。

从董事会层面比较，光明和三元基本上都是国有资产背景，市场决定力相对较弱。尤其是光明，在时间上无法与国际巨头竞争，君乐宝和三元正紧追不舍。身陷十面埋伏的光明急于取得胜利，巩固其作为行业第三名和鲜奶第一名的地位。

伊利和蒙牛正在进行肉搏战，而光明、三元和君乐宝正在相互追逐。最后，谁会在瞬间赢得一大片土地，谁会因为错误的判断而输掉整场比赛？