贝莱德：全球资产配置逻辑生变 A股三大行业具投资潜力

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记者王鹏编辑吴晓彤

最近，全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock)发布了2019年下半年全球市场投资展望。贝莱德亚太区首席投资策略师庞在报告中表示，中国资本市场的持续开放，为全球投资者进入这个庞大且流动性高的市场进行多元化投资提供了历史性机遇。目前，全球投资者可以投资于中期增长可观的行业，如广告、医疗保健和保险。

今年上半年，a股走势跌宕起伏，北行资金流向也大幅波动。对此，贝莱德中国市场策略师陆表示，这主要是由于全球宏观背景下资产配置偏好的变化。目前处于经济周期后期，全球投资者的风险偏好已经下降。在这一宏观背景下，全球股票头寸将适当减少，债券头寸将得到改善，资产结构的变化将自然映射到包括a股在内的新兴市场。

就a股市场而言，鲁文杰认为，空的政策给了股市许多投资机会。此外，与其他规模小、产业单一的发展中国家相比，中国市场拥有丰富的产业和企业类型，从中可以找到全球创新发展方向的相应目标，具有其他市场无法比拟的优势。

谈到具体行业时，表示，中国在广告、医疗、保险三大领域的普及率明显低于全球平均水平，行业发展与经济周期的相关性不高。一些技术和人口优势使这些行业在中国市场有强劲的增长势头，在未来，我们可以找到估值合理的品种进行长期布局。

去年6月，a股正式纳入摩根士丹利资本国际(msci)指数，比重逐渐上升。在陆看来，之前流入a股市场的外资主要是被动跟踪指数型基金，而更多的主动资金将在未来流入a股市场寻找阿尔法收益。“全球投资者很难从任何股市中找到‘大牛市’。当贝塔系数相对较小时，阿尔法能够带来超额回报的机会将会增加，因此现在是活跃基金发挥作用的好时机。”

与本土机构相比，表示，外资在a股研究团队的规模和覆盖的公司数量上确实难以占据优势，但很多a股上市公司都处于全球行业，外资在把握全球宏观和行业视角方面经验丰富。此外，中国各行业产生的丰富数据可以使外国投资者充分利用定量模型等数据技术选择股票，这也在一定程度上弥补了个股覆盖面不足的不足。最后，外资拥有严格的风险控制体系，在投资a股的过程中，不仅会强调高回报，还会衡量回报背后的风险。

除了a股，中国债券市场也是近年来外国投资者的一个有希望的投资方向。根据中国政府证券登记结算有限责任公司的最新数据，截至今年6月底，境外机构持有中国债券的规模达到创纪录的1.65万亿元，当月净增加346.19亿元，这是外国投资者连续第七个月增持中国债券。贝莱德智库还表示，希望在2019年下半年受益于蓬勃发展的中国债券市场。

“中国债券市场的投资机会非常明显。目前，10年期政府债券的收益率约为3.2%，美国仅为2.1%，许多欧洲国家的债券收益率甚至为负。剔除通胀因素后，中国的债券收益率在全球范围内极具吸引力。”卢对说道。他说，近年来，海外资本不断流入a股和中国债券市场。今年上半年，外资流入a股的速度有所放缓，但仍保持了对债券市场的净流入。

在陆看来，由于各种因素的影响，我国以前的债券收益率并没有真正反映企业的偿债能力，而随着金融去杠杆化和各项改革措施的实施，债券定价将变得更加合理。