新三板改革三大看点受关注

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全面深化改革，有利于新三板市场定位更加清晰，市场结构更加完善，差异化服务和监管机制更好地适应中小企业的特点和发展需要，市场功能得到有效发挥。

■谈论正义

■我们的记者张伟

中国证券监督管理委员会(证监会)最近宣布全面深化新三板改革的启动。中国证监会发言人常德平表示，新三板改革是全面深化资本市场改革的重要组成部分。通过优化发行融资体系、完善市场分层、设置选择层、建立上市公司上市机制、加强监管、完善市场退出机制和完善退市制度，促进新三板融资、交易、定价等市场功能的有效发挥。

新三板已初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。截至9月底，新三板共有13219家企业上市，其中中小企业占94%，民营企业占93%；6388家上市公司发行10516股股票，募集资金4911.39亿元。

新三板早期爆发性增长后，市场参与者逐渐理性化，出现了一些新情况和新问题，包括融资额减少、交易不活跃、申请上市公司减少、主动退市公司增加。据市场统计，2018年和2019年上半年，新三板上市公司资本分别为604.43亿元和174.15亿元，同比下降54.77%和51.35%，融资功能减弱。自2018年以来，新三板日均成交量不足4亿元，仅相当于a股相对活跃的股票日均成交量。此外，在2018年和2019年上半年，分别有1，516家公司和923家公司从新三板退市。

全面深化改革将有助于激活新三板，增强融资和投资功能。其中，有三点吸引了市场的注意力。一是优化发行融资体系，根据上市公司不同发展阶段的需要，构建多元化发行机制，完善现有定向发行制度，允许合格创新企业向非特定合格投资者公开发行股票；继续推进简政放权，充分发挥新三板的自律审查功能，提高融资效率，降低企业成本，支持不同类型上市企业融资发展。据市场消息称，这将使全国创业投资基金拥有一个高效的融资机制，提高中小企业直接融资的比例，增强资本市场服务实体经济的能力。

二是完善市场分层，设立选择层，形成交易、投资者适宜性、信息披露、监督管理的差异化体系，引入公共基金等长期基金。在现有创新层和基础层的基础上，新的选择层将进一步完善新三板的市场结构，实施差异化的投资者适宜性管理。

受投资者500万元门槛的金融资产等因素影响，不活跃交易是新三板的突出问题。国有股转让公司总经理徐明在9月份的第二届中小投资者服务论坛上表示，投资者太少导致上市公司融资极其困难，市场流动性严重枯竭，交易无法持续进行。资本市场的基本功能受到很大限制，新三板市场的发展受到很大影响。在这方面，市场希望通过交易和投资者适应性等制度改革来防范风险和提高流动性。流动性的提高将会提高全国经济研究中心的市场效率，并进一步提高价格发现功能。

第三，建立上市公司的上市机制。已在选定层上市一定时间并符合上市条件和交易所相关规定的企业可以直接在板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场的互联互通。目前，新三板公司已经转到上海、深圳证券交易所上市，ipo审核与其他企业没有区别。上市前退市增加了企业成本。通过改革，新三板选定层级的合格上市公司可以直接转入该板上市，加强多层次资本市场的有机联系，为中小企业的成长壮大开辟上升通道。对于新的三板企业，这将减少在上海和深圳证券交易所上市和发行的障碍，并缩短会议排队时间。

10月28日，新三板创新层13只股票上涨超过20%，基础层27只股票上涨超过10%。这表明市场对全面深化新三板改革持乐观态度，投资者信心有所增强。可以相信，全面深化改革将有利于新三板市场定位更加清晰，市场结构更加完善，差异化服务和监管机制更好地适应中小企业的特点和发展需要，市场功能得到有效发挥。