中金：贷款基准利率退出 银行净息差略有影响

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28日上午，央行宣布浮动利率贷款的定价基准改为lpr。现有浮动利率贷款是指2020年1月1日前金融机构已发放的浮动利率贷款(不含公积金个人住房贷款)，已参照贷款基准利率签订但未发放。自2020年1月1日起，所有金融机构不得参照贷款基准利率签订浮动利率贷款合同。基准转换从2020年3月1日开始，原则上应在8月31日前完成。

股票贷款基准转换符合预期，贷款基准利率被收回

自2019年8月央行公布lpr形成机制以来，近90%的新增贷款已按lpr定价，但存量浮动利率贷款仍与贷款基准利率一致，融资成本下降有限，因此转换现有贷款基准的紧迫性增加。

商业个人住房贷款以外的贷款品种的lpr期限品种、加分值、重新定价期和重新定价日期由银行和债务人自由商定

1)将原合同约定的利率定价方法转换为lpr作为定价基准(增加值可以为负数)，在合同剩余期限内，增加值是固定的；它也可以转换成固定利率。定价基准只能转换一次，转换后不能再次转换。上一个重新定价周期中的现有浮动利率贷款可能无法转换。

2)现有浮动利率贷款的定价基准转换为低利率，除商业个人住房贷款外，增加值由借贷双方协商确定。

3)金融机构与客户协商定价基准转换条款时，可以重新协商重新定价期限和重新定价日期，重新协商的商业个人住房贷款重新定价期限至少为一年。

4)股票浮动利率贷款转换为固定利率，转换后的利率水平由借款人与贷款人协商确定，其中商业个人住房贷款转换后的利率水平应等于原合同的最新执行利率水平。

净息差略有影响，不应高估这种下降

在实践中，上市银行采用反向计算方法对新贷款进行定价，产品定价在lpr基准转换前后大致相等，定价水平取决于债务人的溢价能力。假设重新定价持续时间没有显著变化，现有贷款的基准转换对净息差几乎没有影响，重新定价持续时间取决于债务人更新贷款的能力。与以往央行直接调整贷款基准利率相比，lpr改革后，lpr下调的前提是需要降低银行的综合成本(目前主要是银行间债务成本)，这将影响lpr报价。银行间债务成本的降低将有助于缓解净息差收窄的压力。根据我们的计算，假设2h2020 lpr将降低40个基点，同时银行间债务成本将降低25个基点，2020/21e年的净息差将分别缩小2/3个基点。

图表:上市银行贷款期限结构图(截至2019年6月30日)

资料来源:CICC研究部风信息

目前，a股/h股的交易价格为0.8/0.6x 2020e pb，银行重估的核心逻辑在于修复资产负债表，而非缩小净息差

历史数据显示，资产负债表的重新估值与宏观数据同步，如工业企业偿债能力的稳定和采购经理人指数的稳定和恢复。核心逻辑在于净不良贷款生成率的峰值和信贷成本的下降。因此，目前，我们不必纠缠于净息差的小幅下降，而是主要关注资产负债表修复逻辑的进展。我们重申两个高点的推荐逻辑。