前11月外资大幅增持中国债券 开放让中国债市备受青睐

本篇文章2555字，读完约6分钟

根据中国外汇交易中心发布的统计数据，今年前11个月，境外机构投资者在银行间债券市场共购买了9702亿元债券。其中，11月份的净购买量为988亿元，比上个月增加485亿元。

许多机构预计，明年外资将继续大幅增持中国债券，净流入将大大超过万亿元。

海外机构“跑”入学

2019年前11个月，外国机构投资者累计购买的债券接近万亿元。

自今年年初以来，外国投资者不断增加在中国债券中的头寸。今年上半年，外资购买了5000亿元人民币的中国债券。在接下来的几个月里，这种趋势还在继续。今年7月和9月，每月净购买量超过1000亿元，7月为1404亿元，9月为1108亿元。今年11月，外资在一个月内购买了近1000亿元人民币的中国债券，达到988亿元人民币。

头寸数据还显示，外国投资者特别喜欢中国债券。根据中央结算公司和上海清算所的托管数据，截至2019年10月底，境外机构债券托管金额已增至21，276亿元，比2018年底增加3，977亿元。

近年来，海外机构不断增持中国债券、上市股票和基金。据国家外汇管理局统计，海外机构持有的总规模从2014年底的2192亿美元增加到2018年底的4448亿美元，增幅为103%。其中，债券持有规模从1085亿美元增加到2638亿美元，增长143%。

中国债券市场对外资的吸引力来自于中国扩大对外开放的决心和一系列正在推进的改革措施，这使得中国金融市场对外资的吸引力越来越大。9月10日，国家外汇局发布了取消qfii和rqfii投资额度限制的强烈信号。这意味着合格的境外机构投资者只要注册，就可以按照规定独立汇出资金进行证券投资。这是许多外资机构期待已久的政策，它消除了以前在配额和准入方面的一些障碍，并将大大提高外资在中国市场的参与度。

中国债券市场被列入全球重要指数，这也使得外资对中国金融市场有很强的配置需求。自今年4月1日以来，以人民币计价的中国政府债券和政策性银行债券已被纳入彭博巴克莱全球综合指数。纳入后，人民币计价的中国债券将成为仅次于美元、欧元和日元的第四大计价货币债券。

外汇交易中心发布的数据还显示，越来越多的外资机构进入中国债券市场。截至今年11月底，已有2517家境外机构投资者进入银行间债券市场。今年前11个月，有1331家外国机构投资者进入中国银行间债券市场，截至2018年底，有1186家外国机构投资者进入中国银行间债券市场。这意味着今年新进入中国银行间债券市场的外资机构数量超过了往年的总和。

促进外国投资增加的开放措施

近年来，中国金融市场的一系列开放措施使得外资进入中国债券市场更加便利。今年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室公布的11项金融业开放措施中，有3项与债券市场直接相关:进一步便利外国机构投资者投资银行间债券市场；允许外资机构在银行间债券市场获得甲级承销许可证；外资机构获准在中国开展信用评级业务后，可以在银行间债券市场和外汇债券市场对各类债券进行评级。

“在这种背景下，进入中国银行间债券市场的机构数量和交易量不断刷新纪录。”东方金城研发部分析师丛晓丽认为，2019年下半年出台的进一步便利外国机构投资者的措施以及取消qfii和rqfii投资配额限制，不仅是中国债券市场对外国投资者开放的表现，也促进了人民币资本项目的健康发展。

此外，利差也是吸引外资进入中国债券市场的一个重要因素。近年来，世界主要经济体纷纷降息，中外利差扩大到历史最高水平，这大大增强了中国债券对海外机构投资者的吸引力。瑞银财富管理亚太区投资总监兼首席中国经济学家胡一帆认为，与美元债券相比，人民币债券仍是收益率相对较高的债券。将中国主权债务与欧洲主权债务相比较，德国10年期和30年期主权债券的利率已经为负。相比之下，10年期人民币债券的利率约为3.2%，而美元债券的利率低于2%。这样，人民币债券仍然很有吸引力。

此外，人民币汇率稳定也是外国投资者增持人民币债券的重要支撑。今年人民币汇率突破“7”后，之前没有出现市场恐慌的“下跌”局面。相反，人民币汇率在突破“7”后很快稳定下来。最近，人民币汇率多次回到“7”以上，市场各方预期相对稳定，这使得外国投资者对人民币资产的偏好更强。

胡一帆认为，尽管印度债券收益率可能较高，但其币值相对不稳定，因此在债券市场上，币值相对稳定的人民币债券颇具吸引力。

增持的趋势可能会继续

明年，在市场普遍预期世界主要经济体将继续降息的背景下，增持中国债券的趋势将继续。

丛晓丽预测，明年将有更多多元化的外资通过qfii、rqfii、直接入市、债券交易等渠道进入银行间债券市场，境外机构投资者在中国境内债券市场的持股将保持净增长，净流入规模预计将显著超过1万亿元。

“你为什么不来中国？”嘉盛集团首席中国分析师黄军表示，就经济增长而言，尽管中国经济增速放缓至6%左右，但仍远高于美国、日本和欧洲。此外，从资本收益来看，在其他国家降息的背景下，中国的无风险收益最高。现在全球风险偏好正在下降，所有人都需要无风险资产。因此，高收益、几乎零风险的中国债券等投资产品正是市场所需要的。

许多分析师认为，海外机构今年11月加大了购买人民币债券的力度，这可能是基于美联储将在明年上半年继续降息的预期。根据法国兴业银行的报告，2020年，10年期美国国债收益率将降至1.2%的历史低点，美联储有望在明年上半年降息1个百分点。

因此，利差将继续成为中国债券市场吸引外资的重要原因。“2020年债券市场投资的积极因素主要是货币政策宽松，中外利差保持在一定水平，这将吸引更多外资机构进入中国债券市场。”交通银行首席经济学家连平表示，今年RRR降息在很大程度上表明了央行的反周期“度”调整。如果央行在2020年的大部分时间里保持目前的监管风格，货币市场的中央利率水平可能仍然相对稳定，空.的跌幅有限据估计，10年期国债的到期收益率可能在3.0%左右。

丛晓丽还认为，展望2020年，在外资参与银行间债券市场方面，简化管理、便利操作的趋势将会持续，债券市场的开放程度有望进一步提高；此外，当前全球低利率和负利率正在蔓延，国内货币政策保持稳健。如果没有竞争性的零利率或量化宽松政策，债券市场收益率将继续处于相对较高的水平，这也将吸引全球资本。