2020年宏观政策的关键词：巩固、稳定和平衡

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2020年是打赢三场硬仗的一年，是全面建设小康社会的宣言年，是“十三五”计划的收尾年，是“十四五”计划的制定年。今年，中国经济社会发展将需要完成一系列重大历史任务，需要平衡好多个发展目标之间的关系。2018年，新一轮经济下行压力全面显现。2019年，中央系统制定了全面刺激民营经济发展的政策体系，并开始实施反周期监管。2020年的总体基调是保持政策的力度和方向，释放政策的有效性和坚实的发展成果。

稳步寻求转型:

经济增长正在稳步放缓

增长质量将稳步提高

如果我们把2012年的经济增长率“突破8”作为中国经济转型的正式开始年份，那么中国的经济转型已经经历了八年，并将继续。改革开放以来，中国经济增长经历了多次调整期，但总体调整期不会超过三年。用传统思维来衡量，这种转变经历了一个非常长的周期。漫长的周期已经超越了社会各阶层的心理底线。当一些经济指标出现一些突变时，人们会乐观地预期经济会触底反弹。2016年第一季度，我们经历了这样的误判，《人民日报》发表了一篇对权威人士的采访，及时纠正了这种错误的预期。随着以“三比一、一减一补”为核心的供方结构改革的实施，特别是煤炭、钢铁、建材等行业大规模减产措施的实施，叠加保障性住房建设步伐加快，上游工业品价格大幅上涨，工业效益迅速回升。 从2016年第四季度到2018年第一季度，中国经济连续六个季度形成稳定的复苏趋势，形成了社会各界普遍预期中国经济周期性触底的基本判断。 研究者运用了西方经济学的各种循环理论，包括贾格拉循环、库存循环、库存循环等。，以论证经济复苏的逻辑基础和周期支撑，形成一种常见的误判。从2018年第二季度开始，各种下行压力再次出现，经济增长回到了缓慢下行的轨道。

事实上，自2012年中国经济进入转型时期以来，转型过程始终遵循“各种传统的高增长需求纷纷下降，伴随着经济结构和权力的转型”的基本规律。尽管由于价格变化导致宏观数据产能下降，但中国经济一直在稳步寻找转型周期的底部。尽管受到2016年产能下降导致上游资源和工业产品价格大幅上涨以及随后下降的干扰因素影响，但自2012年以来，中国经济仍处于平稳放缓趋势。传统的高增长需求，包括出口、工业投资、基础设施投资、房地产销售和汽车消费，已降至接近正增长。

2016年第一季度的乐观预期是由人们对以互联网经济为代表的新经济发展前景的过早和过度乐观造成的。对2018年的乐观预期是由于误判了工业数据的持续稳步上升表明中国经济已进入新一轮工业投资增长周期。从社会预期和实际经济增长之间的关系来看，研究人员普遍预计2020年将比2019年更糟，但实际情况可能不会更糟。

透析这种循环调整；

经济增长的下降趋势面临三大压力

它离底部不远

从2012年开始，这一周期调整将持续至少10年。你为什么要经历这么长时间的经济调整？

答案是，这种周期调整不同于改革开放以来的任何周期调整。这是改革开放40年来，甚至是新中国成立以来，中国投资拉动型经济增长模式的一次根本性调整。因此，调整的深度、广度和厚度都在空.之前这与全球经济的周期性变化有关。各种宏观政策可以促进和影响经济调整的步伐，但不能改变调整的基本方向。

从表现形式上看，本轮经济调整首先表明，各种传统的高增长需求纷纷下降，同时伴随着需求结构的根本性变化。从内需和外需的关系来看，我国进出口在国内生产总值中的比重已经从高峰期的70%左右下降到30%以上。从消费与投资的关系来看，2018年中国消费对新增gdp的贡献率达到70%。从服务业和制造业的关系来看，我国纯制造业在国内生产总值中的比重已经下降到33%左右。因此，从需求结构的调整来看，中国的经济转型已经完成。

那么，为什么需求结构随着第三产业结构调整到位，而经济衰退仍未见底？新经济、新模式和新模式都很热闹，那么为什么仍然难以弥补旧需求下降的差距呢？这里的关键是找到这场长期衰退的真正根源。

有些人认为这是中国经济增长和成为世界巨人的结果。目前，中国每年新增gdp相当于一个中等国家的经济总量。体积大，自然难以生长。这个概念似乎很合理，但缺乏逻辑性。美国经济是世界上最大的巨人。在发达国家中，美国的经济总量几乎等于欧洲的总和，人均国民收入超过6万美元。然而，这并不影响美国仍然是西方发达国家中增长最快的国家之一。把如此大的数量作为经济增长放缓的主要原因是没有根据的。中国经济每增长一个百分点，就相当于过去增长了几个百分点的经济总量，但不要忘记，中国企业的资产增长了几倍，甚至几十倍。根据第四次经济普查数据，中国第二、三产业总资产已超过600万亿元，比第一次经济普查数据高出十倍以上。现在我们创造的国内生产总值是过去企业资产的十倍以上，单位增长率的绝对值肯定是过去的几倍，这不能构成放慢经济增长率的基础。有人认为，2007年以来的全球金融危机，甚至是近年来的全球经济和金融市场动荡，是中国经济下滑的重要根源。事实是，尽管全球经济周期复苏缓慢且不平衡，但复苏周期已经持续了近十年，全球经济和金融市场已经大大超过了金融危机前的水平。因此，可以说，全球经济、金融市场和贸易规则的变化对中国经济有一定的影响，但它们并不构成中国经济下滑的主要因素。中国经济长期下行压力仍主要来自内部因素，外部因素通过内部因素发挥作用。从内部因素看，中国经济下行压力主要来自三个方面。

首先，政府和市场参与者之间合作创造巨大市场需求的能力和潜力下降了。过去，中国经济的快速增长从来都不是仅仅依靠市场化和开放来实现的，尽管这是最根本的。中国政府，尤其是各级地方政府，直接或间接地在基础设施投资、工业投资和房地产领域创造了巨大的市场需求。各级政府掌握着土地资源和土地交易制度、地方发展规划、基础设施投资、产业发展政策和一些税费优惠政策等资源。在经济发展是第一目标、速度是第一成就标准的指导下，政府利用手中的资源，叠加各种制度设计，形成基础设施投资、工业投资、房地产需求等巨大而持久的市场需求，推动经济快速增长。

这三类需求的长期持续高速增长是中国经济持续高速增长的主要动力。各级政府在激发这三种需求方面发挥的重要作用凸显了中国经济体制的巨大优势。加速城市化和制造业成本的国际比较优势构成了发展的客观条件。政府激发三大需求的能力，加上客观的发展比较优势，形成了中国长期高速增长的基本条件。

在政府和市场的共同努力下，这三项需求长期以来一直高速增长，并提前饱和。这导致基础设施投资、工业投资、房地产和对外贸易过早衰退，人均国内生产总值水平低于其他国家。然而，今天的过早衰退是过去长期过度增长的结果。

第二，中国传统文化和消费观念导致的一些消费领域的过度增长开始消退。虽然改革开放已经进行了40年，但中国人的消费观念和市场仍然与西方国家大不相同。主要区别在于，中国的基本消费单位是家庭，而不是个人。在市场经济的冲击下，由血缘关系联系在一起的家庭关系有所松动，但并未破裂，家庭消费仍处于超前状态。例如，年轻人买房主要依靠家庭甚至家庭的力量，父母双方共同支付首付，这大大提高了年轻人在房地产上的购买力。例如，各种汽车制造商都无法预测为什么suv会成为中国最受欢迎的车型，只有当汽车作为整个家庭的消费工具时，suv才能显示出它的优势。另一个例子是为什么中国人在手机消费方面走在了前面。因为在中国，与家庭分离的人口接近4亿，固定电话对这类人来说毫无用处。手机是最重要的交流工具，即使对最低收入阶层来说也是如此。在收入差距扩大和富裕阶层急剧上升的阶段，富裕阶层的爆炸性增长将形成对奢侈品的巨大需求，奢侈品是富裕阶层社会象征的外在标志。这使得人均收入不到美国的十分之一，并消耗了全球35%的奢侈品。然而，随着社会文化心理的成熟，这种粗糙的富裕阶层的外在象征失去了它受人尊敬的意义，对奢侈品的追求也将逐渐淡化。目前，房地产、汽车、手机、奢侈品等高端消费领域正在逐渐衰退，对当前经济形成新的下行压力。

第三，随着生产条件的变化，中国已经失去了低端制造业的绝对成本比较优势。高端制造业的发展无法弥补低端制造业的需求。在这个世界上，穷人仍然占绝大多数，发达国家的人口不超过十亿，而其他国家相对贫穷，因此低端制造业的空空间远远大于高端制造业。随着发展水平的提高，我国生产要素成本迅速上升，各种相关税费制度导致低端制造业过早衰退。虽然高端制造业也在迅速提升，但其比重太低，市场空空间太小，同时制造业和民营企业的发展遇到相当大的困难。

这三个因素构成了中国经济持续低迷的主要根源，这是有规律的、客观的、不可避免的。这与所谓的投资周期和库存周期无关，用西方周期理论来分析中国的经济转型也不具有说服力。在出口、工业、基础设施、汽车和房地产等高增长需求面临巨大下行压力的情况下，中国经济增长仍在合理轨道上，仍保持着世界大国的第一增长率，这不能不说创造了一个历史奇迹，充分证明了中国经济的巨大弹性。现在，过去所有的高增长需求都已经下降，处于低速稳定增长阶段。只要房地产消费和投资能够软着陆，中国经济低迷的底部区域就会逐渐稳定下来，目前离底部区域不远。

2020年是整合的一年:

继续支持民营经济发展

保持反周期调控

2018年是问题暴露年，2019年是系统布局年，2020年是政策整合年。

2018年初，我们仍沉浸在对经济增长前景的乐观预期中。私营经济的困难加剧，汽车等大规模消费急剧下降。中国经济发展中的新一轮问题已经集中出现。对此，党中央及时作出了“稳中有进、稳中有变、稳中有忧”的准确判断，采取了“六稳”措施，增强了民营企业发展信心。2019年，为应对新一轮经济下行压力和经济发展中的突出问题，中央政府采取了历史上罕见的以问题为导向的措施，主要集中在四个方面:一是采取综合措施，激发民营经济发展活力。大力减免税费，限期还清国有企业和地方政府对民营企业的逾期债务，降低要素成本，增加对中小企业的融资。第二，增加财政支出，发行专项债券，稳定基础设施投资。三是激活国内消费，培育国内大市场。第四，全面优化经营环境，加大对企业技术改造和研发的支持力度，推进新一轮对外开放。

从全年情况看，这四类政策都发挥了积极作用。私营企业的状况有所改善，它们的发展热情大大提高。“五保一金”调整对中小民营企业影响最大。从目前的财务指标来看，民营企业的业绩增长是最好的。特别债务的大幅增加稳定了基础设施投资。虽然汽车对消费有很大的拉动作用，非洲猪瘟疫情对消费价格有影响，但消费市场总体稳定。

目前，各种政策仍在大力实施，部分政策的实施效果存在时滞。例如，民营经济的财务状况有所改善，但投资热情没有得到充分激发；除了汽车对消费的拉动作用外，一些服务消费的增长速度也同时放缓；工业下滑速度超出预期，钢铁、煤炭和化学品的高价格由于缺乏需求支持而回落；虽然银行贷款和社会融资余额有所增加，但广泛的社会融资并没有增加，中小企业融资困难没有得到根本缓解；专项债务虽然大幅增加，但只能因现金流项目而发行，导致新增专项债务集中在棚户区改造、交通项目和土地收储上，公共设施项目资金难以保证，导致交通基础设施投资稳步增长，而公共设施投资增速明显放缓或下降。

最近，中央经济工作会议制定了2020年经济工作的总体规划，明确了指导思想。会议精神表明，保持政策的稳定性和连续性是基调。同时，要调整和微调当前经济社会发展面临的新问题，继续大力支持民营经济发展，坚持反周期调控政策，保持经济合理增长。

例如，在保持政策的稳定性和连续性方面，会议指出，要继续解决民营经济发展中的困难，激发民营企业发展的活力；继续实施积极的财政政策，稳定基础设施投资；继续采取稳健的货币政策，保持信贷增长和社会融资增长与经济增长相适应；继续优化经营环境，推动科技创新进一步深化。在适应和微调新问题方面，会议指出，要着力激发民营企业投资热情，引导金融和社会资金投向基础设施、高端制造业和拉动供求的民生服务业领域；增加制造业中长期融资，解决企业长期资金短缺问题；要扩大中心城市和城市群的承载能力，发挥城市群作为区域基础设施规划主体的作用，解决行政区划带来的连接不合理、布局混乱、职能重叠等问题；扩大基础设施投资、环境保护、数据信息基础设施、民生服务、安全设施等范围。应被视为基础设施的重要内容。

真的完了:

刺激消费潜力的创新手段

改善环境，鼓励民营企业发展

目前，对于中国经济未来的长期增长趋势有两种观点:一种观点认为中国经济增长率将逐步呈现下降趋势。随着经济总量的增加，潜在增长率将逐步下降。未来几年，中国的经济增长率将在5%至6%的范围内下降；几年后，它将下降到4%到5%的范围内；然后更低。虽然这个推论似乎有理论基础，但它通常是一个悲观的论点。根据这一理论推导，当中国经济人均超过1万美元时，就有可能与全球经济增长速度大致同步，人均国内生产总值就不可能赶上发达国家。另一种观点认为，虽然本轮经济调整周期很长，但经过经济结构、动力和增长方式的转变后，中国经济仍有可能在一段时间内触底后继续回升，并长期保持中高速增长。

就客观条件而言，中国的经济发展水平仍处于世界较低水平。中国的人均国内生产总值和可支配收入远低于世界平均水平，甚至只有发达国家的零头甚至十分之一。中国的人口市民化率至少增加了20%到30% 空.实现社会服务的完全均等化需要15到20年的时间。目前，只有约4亿人享有相对完整的社会保障。人们对创新和创造财富的热情仍然很高，这是每年有数百万企业新注册的一个重要标志。在全球产业链和产业分工中，中国的综合比较优势和竞争优势依然存在。将社会制度的优势转化为刺激增长的潜力仍然巨大。当然，这些都是潜力，要把它们转化为现实的发展能力，需要一系列重大改革和制度机制的实践探索来实现。当前，中国需要及时实施反周期政策，以减少经济下滑的影响，平稳发展速度，也需要着眼未来，为启动新一轮增长周期创造客观条件。为了真正走出谷底并反弹，中国经济仍需要创造四个条件。

首先，政府应该形成创造市场需求的新能力，从旧领域的“三股力量”到新领域的“三股力量”。

中国应该大力优化商业环境，充分发挥市场的作用。然而，历史也证明，单靠市场经济的力量很难继续实现长期的快速增长。历史上，大多数发展中国家难以跨越中等收入陷阱，不是因为这些国家的市场机制不完善，而是因为发达国家在发展、高端制造业和全球服务业方面处于领先地位，并控制着全球要素市场的定价权。后来，随着要素成本的增加，发展中国家很难分享全球市场需求，甚至国内市场需求也会被发达国家占据。中国的贸易增长长期低迷，国内商品和农副产品逐渐失去了成本效益竞争力，这是这一现象的线索，必须予以高度重视。

中国特色社会主义市场经济的制度优势必须转化为政府直接创造或推动创造巨大市场需求的能力。过去，政府在基础设施投资、房地产和工业投资方面创造并催生了巨大的市场需求。未来，政府需要在个人消费、民生服务和技术创新方面创造和催生新的市场需求。中国的经济发展以供给侧结构改革为核心，同时需要扩大社会需求，扩大市场潜力。在巩固和创新基础设施投资、房地产和工业投资需求的基础上，政府迫切需要寻找杠杆，激发国内消费、社会服务和科技创新三大新需求，加快释放这些需求潜力。过去，政府依靠土地、规划和配套基础设施来刺激投资需求。现在，通过这些手段来刺激消费、社会服务和科技创新需求是不可能的，因此有必要寻找新的途径和工具。这是决定中国经济未来能否保持持续、中、高速增长的关键。

在过去的两年里，政府出台了许多政策来培育和引导消费，但效果不如刺激投资的政策有效。各级政府仍需学习如何激发消费市场的潜力，存在理论准备不足、经验积累不足、工具选择不当等问题。教育、医疗、养老、文化、旅游和体育等领域存在严重的市场发展，如供给不足和质量低下。中央经济工作会议特别强调，要充分发挥市场供给弹性优势，深化医疗、养老等民生服务领域的市场化改革和对外开放，增强多层次多元化供给能力，更好地实现社会效益和经济效益的统一。各级政府如何利用控制工具吸引社会资本进入民生服务领域，实现多层次、多渠道的供给，仍然是一个大问题。目前，各级政府大力推进科技创新，建立了完整的科技创新政策体系。然而，从横向来看，不同地区科技转化为增长能力的效果差异很大，这表明各级政府在如何激发社会和企业科技创新的潜力和需求方面仍存在很大差异。政府刺激了消费、社会服务和科技创新的快速增长，即促进了居民生活水平的快速提高，加快了公共服务的均等化和产业的加速升级，这符合新时期中国经济社会发展的总体目标。

第二，让民营经济再次成为中国经济增长中最活跃、最有创造力的力量。

过去，中国经济保持快速增长，重要条件是民营经济和外资企业始终是最活跃的因素。在这一轮经济转型中，民营经济经历了最强烈的阵痛、最深刻的程度和最艰难的转型，一些民营企业将被淘汰。为了适应过去的发展条件和方式，目前民营企业的结构有三个不合理之处。

一是产业布局严重不合理。民营企业主要分布在低端制造业、投资品业、极度分散的物流、商业、餐饮等服务业以及建筑业，这些都是需求下降最快、产业组织变化最大、互联网影响最明显的领域。在500强民营企业中，前三大产业主要是钢铁、有色金属和房地产，其产业结构的不合理性比国有经济严重得多。其次，空之间的布局不合理。民营企业，尤其是中小民营企业，主要集中在中小城市和县级以下的小城镇和农村地区。过去，依靠小城镇和农村的区位优势，要素成本很低。如今，工业需要升级，设备需要改革，产品需要升级，管理需要现代化，现代元素需要进口。然而，知识、技术、人才和数据等新元素难以输入，元素流动性差。目前，中国每年新增800多万大学毕业生，大学生就业相对困难。然而，中小城镇的这些企业很难引进一些大学生和技术工人。产业进入园区的比例很低，产业支撑能力差，产业要素成本低，但综合支撑成本高，导致成本优势逐渐丧失。第三，私营经济中真正建立现代企业制度的比例很低，而家庭工厂的比例很高。所有权家族化、决策父系化、风险集中化、信息模糊化、抗风险能力和创新机制缺失。这种传统的民营企业在订单驱动、需求驱动、模仿驱动、低要素成本和低管理成本的经营环境下可能会有很好的发展。然而，一旦成本优势丧失，相当数量的民营企业将在向高科技、高质量和创新模式的过渡中被淘汰。

在这方面，一方面，我们需要降低税费，扩大财政支持，努力降低要素成本；另一方面，要推动民营企业认清经济转型的大方向，彻底摆脱家族式低成本制造业的经营理念和模式，走向现代企业制度。企业需要承担相应的社会责任，企业不是家庭私有财产。企业的价值在于选择企业家来有效地组合和管理要素，创造超额价值。股权控制权不等于企业经营权。

第三，深化对现代市场经济的认识，建立高标准的市场体系，形成科技发展所需的市场环境。

现代市场经济不仅是一种资源配置方式，也是一种促进市场主体创新和创业的微观体系。新一代信息革命推动中国市场经济从物质资本驱动向知识资本驱动转变；从传统的以房地产为主导的要素市场体系到以知识、技术、管理和数据为主导的现代要素市场体系；从物质要素对活劳动的支配到活劳动对物质要素的运用。创新已经成为经济发展的核心动力。要形成一个产权最安全、产权最清晰、资本最大、制度最长、政策最稳定、市场最公平、信息最透明的现代市场经济体系。大力发展人才、技术、信息、数据等动产产权市场。

第四，要形成新的对外开放体系，促进中国贸易快速增长。

当中国的人均gdp低于全球平均水平时，它就不能仅仅依靠国内市场来发展。必须满足数字贸易、服务贸易和技术贸易的需要，建立新的贸易规则；促进贸易、投资和金融的一体化和开放。如果对低成本和高质量工业产品的需求从充分理解到全球市场仍然是主体，那么随着要素成本的增加，生产低成本产品并不一定是不可能的，降低工业生产成本的手段和方法还有很多。中国在生产高质量和低成本消费品方面仍具有全球综合比较优势。对自由港、自由贸易区、保税区、出口加工区、国际产能合作区等关税特区进行分类调整，引导民营企业通过国际商业环境比较，客观分析中外商业环境差异，鼓励民营企业立足中国进行国际生产布局，避免盲目移民带来的问题。有必要重新寻找中国在全球产业链分工中的优势和地位，并在完善规则的基础上，形成中国与西方发达国家在贸易、投资和科技领域的深度合作新模式，形成中国在中高端制造业的独特竞争优势。