齐俊杰：金融数据超预期！股市的信号灯要亮了！

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昨天是数据发布的日子。上午，统计局宣布，令人震惊的消费物价指数达到4.5%。下午，央行出面安抚投资者，并公布了11月份的金融数据。至于cpi和ppi的数据，以及周期的变化，我们昨晚都在知识星球，并给出了详细的数据分析，所以这里就不多说了。如果你感兴趣，你可以看看前2名。今天，我们只谈论财务数据的表现。

根据央行的数据，11月份社会融资规模增加了1.75万亿元，预计为1.5万亿元，之前为6189亿元。环比增长7287亿元，同比增长1387亿元。11月份，人民币贷款增加了1.39万亿元，预期值为1.2万亿元，此前值为6613亿元。环比增长1.13万亿元，同比增长1501亿元。此外，狭义货币(m1)余额为56.25万亿元，同比增长3.5%，增速分别比上年末和去年同期高0.2和2个百分点。广义货币(m2)增速环比下降0.2个百分点，至8.2%。

这些数据意味着什么？首先，社会融资的规模反映了金融支持社会经济的总量，这也是反向建立的。它是指实体经济从金融体系中拿走了多少钱，通常用来反映实体经济的资本需求，以及中央银行和其他金融部门对实体经济的支持。社会融资规模的增长表明，金融正在推动实体经济的扩张，反之，也表明实体经济的需求正在逐渐升温，对资金的需求开始越来越大。11月份，社会融资存量增速稳定在10.7%，与上月基本持平。这表明经济已经见底，央行对经济的支持和实体经济的复苏比我们想象的要好。

从新增人民币贷款看，虽然总体增长1.39万亿元，同比增长1387亿元，但仍取决于结构，即资金流出的地方，居民贷款增加6831亿元，居民短期贷款持平，中长期贷款增加300亿元，表明抵押贷款再次上升，表明对房地产的预期依然存在。仍然有太多的人愿意买房子。更可喜的是，企业贷款6794亿元，同比增长1000亿元。企业长期贷款和短期贷款有所改善。现在，政策仍在努力尽可能支持中小企业融资。

第三，看看货币的增长率。m1上升，m2下降，剪刀差进一步缩小。这个指标意味着每个人对手头的钱的态度，也就是说，虽然钱出来了，你将来想怎么用它？如果m1增加，这意味着每个人都准备好将这笔钱用于投资，或用于商业运作和消费，而后者随时准备花掉这笔钱。如果资金进入m2，这意味着除了准备好消费之外，还有很大一部分定期存款没有准备好消费。最好的情况是，m1上升，m2也上升，但m1上升得比m2快，这表明整体的社会货币是宽松的，也就是说，我们经常说中央银行印钞放水，大家的钱都增加了，所以社会资金泛滥。一切都会涨价，股市和楼市也会上涨。历史上，股市的牛市就是在这种情况下发生的，比如1999年、2006年、2009年和2015年。尽管过去两年没有增长，但基本市场不再下跌。用m1-m2的增长率差来判断市场会更准确。一般来说，增长率差在股市上涨后上升。换句话说，当m1-m2上升时，每个人都预期会出现牛市。增长率差异上升得越快，牛市的力量就越大。现在，增长率差处于历史低点，上个月m1-m2=-4.9%，但是这个月，因为m2下降，m1上升，增长率差变成了3.5-8.2=-4.7%，增长率差增加了0.2%，这对股市来说也是好消息。

那么这对实体经济意味着什么呢？M1增加，m2减少，表明用于投资和消费的货币增加，但总体货币资金没有增加。央行仍在严格控制货币闸门，然后努力调整股票结构，以便将更多资金投入实体经济。简而言之，你没有升职加薪，只是认为你将来会更富有，所以你现在更敢于花钱。

可以看出，央行给出的数据超出了预期。难怪昨天的市场先跌后涨，这给市场带来了更多的信心。正如你所看到的，央行并没有因为cpi上升4而受到影响，但是仍然为市场提供了更多的流动性，并且仍然在稳定经济和增加市场流动性。这是一个非常正确的方法。正如我们昨天所说的，只要央行态度缓和，并在那里再呆两个月，高价格数据就会自行突破，猪肉价格肯定会在春节后开始下降。Cpi必然是快速上升和快速回落，所以没有必要太担心。此外，补充库存和大力建设基础设施是经济复苏的转折点。此时，我们需要央行的财政支持，所以我们也很高兴看到央行采取这样的行动。

总之，现在经济并不悲观，股市也不悲观，因为最糟糕的时候已经过去了。无论是基础设施建设的开始，还是从主动去库存到被动去库存的转变，都将为市场带来绩效改善，预计明年市场将从政策转向绩效。所以我们现在应该对市场更有耐心。没什么，试着留在市场上。不要重复今年的悲剧。市场总是一波又一波的流动。当你发现他真的反弹了，他基本上已经上升了。今年4月再次入市的朋友可能会赔钱。这不值得损失。