中泰证券：邮储银行A股IPO到底哪里不一样

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中泰证券表示，从近期回归a股的上市银行来看，邮政储蓄银行的a股定价溢价较低，仅为25%，今年h股表现明显优于市场和行业。目前，a股银行业估值分化明显，零售银行估值溢价明显。邮政储蓄银行拥有天生的零售银行禀赋，其在后期的潜在发行有望带来更高的估值溢价。另外，从业绩增长和分红的角度来看，邮政储蓄银行的定价也是合理的，具有很强的安全边际。

邮政储蓄银行的战略配售数量约占总发行数量的40%，配售股份的锁定期不少于12个月，起到了压舱石的作用，是市场前景稳定表现的重要支撑。此外，70%的线下配售股份的锁定期为6个月。经过绿色鞋的锻炼，近45%的总发行量被分阶段锁定，这可以有效降低流通带来的销售压力。

邮政储蓄银行推出了绿鞋机制。如果新股发行后30天内股价低于发行价，将有43亿只绿鞋基金进入市场。在过去的10年里，只有三家a股上市公司推出了绿鞋:中国工商银行(2006年)、中国农业银行(2010年)和光大银行(2010年)，它们都是在上市后30天内全面实施的。在绿鞋运动期间，股价表现良好，平均涨幅超过10%。

中泰证券认为，邮政储蓄银行是中国商业网点数量最多、覆盖面最广的大型零售商业银行。它具有鲜明的零售特色，债侧护城河深，资产质量优良，盈利能力逐步提高，是一家具有差异化特征的国有银行。总体而言，邮政储蓄银行估值的安全边际较高，对邮政储蓄银行未来稳定持续的收入持乐观态度。