营收增速减缓毛利率下滑 君亭酒店能否借助IPO“杀出重围”

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“投资者服务”葛

近日，浙江君亭酒店管理有限公司(以下简称“君亭酒店”)更新了招股说明书，计划在创业板上市。此次招股说明书的更新标志着君亭酒店在经历了两年的“咨询和长跑”后，在上市之路上又迈出了一步。

急于宣布上市

据公开信息，君亭酒店成立于2007年，主要经营和管理高端精选服务连锁酒店。目前，君亭酒店拥有君亭酒店、于君馆、夜园君亭、宝塔君亭等成熟的中高档酒店品牌，已开业的直营酒店38家，即将开业的签约酒店24家，其中直营酒店16家，合资酒店1家，委托管理酒店21家。

早在2016年3月7日，君亭酒店就在新三板挂牌转让，交易代码为835939。新三板上市期间，君亭酒店实现固定增资，募集资金3810万元，实施三次分红，累计分红5300.48万元。

君亭酒店寻求在新三板上市的第二年转让董事会。2017年2月28日，君亭酒店向浙江证监局提交了首次公开发行辅导的注册材料，正式开始了ipo筹备工作。经过两年的“长跑教练”，直到今年5月8日，君亭酒店的首次公开募股申请才被中国证监会接受。目前，君亭酒店已被暂停在新的第三董事会。根据最终成交价格，君亭酒店停牌时的市值约为12.08亿元。

虽然上市是向前迈进了一步，但君亭酒店的财务数据令人费解。投资者服务部注意到，在提交创业板上市申请后，君亭酒店迅速宣布将更正新三板披露的2016年至2018年三年年报中的几项数据。修正后的数据包括一些关键数据，如主要客户的收入和应收账款、入住率、租赁房间的单价以及供应商的购买量。值得注意的是，2017年年报更正后，君亭酒店的流动负债减少了7500万元。该公司的解释是“由于之前统计的贷款获得和还款金额有误。”

业绩增长疲软

从在新三板上市到创冠ipo，君亭酒店主板上市的布局从未中断，但其业绩跟不上持续扩张的计划。

根据财务数据，从2016年到2019年上半年，君亭酒店实现营业收入3.12亿元、3.22亿元、3.41亿元和1.86亿元，同比分别增长10.05%、2.99%、5.97%和11.51%；归属于母亲的净利润分别为3600万元、5900万元、6000万元和3500万元，同比分别增长9.73%、66.63%、1.35%和17.12%。

从数据可以看出，2016年至2018年的三年间，公司总收入增加了2858.77万元，复合年增长率仅为4.47%。从增长率来看，君亭酒店的收入和净利润增长率不稳定。与此同时，随着近年来酒店行业负面新闻的频繁曝光，酒店行业的管理成本有所增加，君亭酒店也不例外。报告期内，管理费率从2016年的3.38%上升至2018年的4.10%，2019年上半年管理费率有所下降，但仍高于2016年的水平。收入增长乏力和成本居高不下无疑会给君亭酒店的利润增长蒙上阴影。2018年，君亭酒店归属于母亲的净利润同比仅增长1.35%，就是这一现象的具体体现。

作为连锁酒店，君亭酒店主要包括酒店运营和酒店管理两大业务，其中酒店运营还包括住宿服务、餐饮服务等配套服务。在公司业务中，住宿服务是君亭酒店的主要收入来源。招股说明书显示，2016年至2019年1-6月，君亭酒店住宿服务实现营业收入2.42亿元、2.5亿元、2.63亿元和1.41亿元，分别占当期总收入的77.46%、77.54%、77.13%和75.8%。

值得注意的是，近年来，君亭酒店客房平均入住率呈下降趋势。招股说明书显示，2016年至2019年上半年，君亭酒店客房平均入住率分别为70.32%、72.71%、66.48%和65.32%。君亭酒店客房入住率的下降将不可避免地增加空客房的入住率，而入住率的提高将增加空客房的成本，最终影响公司的利润

毛利率下降

近年来，中国酒店业发展迅速，酒店品牌众多，市场竞争日益激烈。受经济环境、限制“三公”消费和“八规”政策等多种因素的影响，酒店业在经历了快速繁荣后，发展速度和规模增长率逐年下降。根据《2019中国连锁酒店发展与投资报告》公布的数据，2018年全国经济型酒店的客房数为241.99万间，2015年至2018年复合增长率为12.40%，经济型酒店的规模增长正在逐步放缓。

自成立以来，专注于中高端酒店市场的君亭酒店自然受到行业增长放缓的影响。报告期内，君亭酒店的毛利率呈下降趋势。从2017年到2019年上半年，君亭酒店的综合毛利率分别为37.87%、34.94%和32.14%，呈逐年下降趋势。

随着近几年酒店业的快速发展，酒店业由于同质化严重、供过于求，目前正处于洗牌阶段。为了应对日益激烈的市场竞争，酒店行业开始以不同的方式运作，酒店龙头企业凭借规模优势和品牌形象优势逐渐形成了自己的护城河，这使得中、低端酒店企业之间的竞争成为公司的生死之战。君亭酒店能否通过ipo切入资本市场，利用资本市场的力量扩大规模，同时依靠资本化提升品牌影响力，将受到市场的考验。(由投资者服务部制作)■