创投无畏“破发”凶猛减持 新三板或再成PE/VC宠儿

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11月25日，不受一些权重题材上涨的推动，该盘减持概念股，继续此前的下跌。值得注意的是，与之前温和的闪电行动相比，截至午盘休市时，市场上一些已被减持的股票已经跌破了跌停板。

《国家商报》记者发现，与个人和高管的现金减少相比，机构运送货物的意愿明显增强。以风险投资机构为例，截至11月25日，大部分拟减持股票的股价已下跌逾6%，部分股票价格已接近突破。

有分析师指出，该政策是基于放松和优化对多层次资本市场的投资，或刺激股票资本在一级市场的流通，并不排除现金资本仍将有助于参与其固定增长或其他投资项目，预计年内仍有持续撤资的可能。

风险资本股东的出货量正在接近“突破”

上周五成交量的大幅下跌让许多乐观者再次提出2800点技术分析来提振市场，但谨慎的一方认为，机构投资者在逢低买入时计算的成本是人和钱的成本，并且像王志道一样对现金非常了解，他们特别注意在表现太好的时候收钱，不能坐等空仓库。

“那个‘假红盘子’应该小心。个股的分化仍然相当明显。毕竟，大多数历史高点的股票仍然是下跌的终点，尤其是新的股票，尤其是pe头寸。”北京一家公共基金的投资主管向《中国商报》表示，在etf对机构股东变相减持的操作进行监管后，那些没有时间置换的芯片只能定期从二级市场撤出。“对于那些股价上涨、接近解禁的股票，现在显然不是我们入市的最佳时机。”

由此可见，在次新板块，由于一些增资机构在上市前的强烈愿望，后者显然不愿意为一、二级投资机构的出售买单，而一级市场的退出似乎有些令人担忧——只是在11月25日凌晨，许多宣布了风险投资股东减持计划的股票已经走出了6%以上的跌幅，有的甚至下跌，这与以往不同。

风能统计数据显示，11月，230家a股上市公司披露了股东减持计划。其中，本月(截至11月25日)累计负增长的企业有154家。值得注意的是，已披露减持计划的次新股大幅下跌，特别是一些风险投资机构披露减持计划后，近期股价几乎破了。

以Netac Smart为例，在11月25日首次宣布深交所丁可投资合伙企业(有限合伙企业)减持计划后，股价跳升空开盘走低，全天最大跌幅达到6.81%，完全跌破120日均线。截至收盘，股价收于每股20.73元，与初始上市价格相差20%

更重要的是，股票价格在下跌的过程中被打破了。例如，11月25日，柯华控股披露了上信一期、上信增富、扬州基金减持方案后，其股价一度下跌超过3%，但与16.75元/股的发行价相比，现在已跌至12.59元/股。巧合的是，在南达光电于11月23日披露了上海通化创业投资有限公司减持的消息后，其股价在11月25日跃升至空，盘中跌幅一度超过7%。与每股66元的发行价相比，现在已跌至每股11.74元。

据记者统计，11月份披露减持方案的上市公司股东名单中，机构投资者的数量明显少于个人投资者。然而，从减持规模和单日股价下跌来看，前者显然比后者更愿意套现。

一些分析人士指出，空次IPO的弹性有其生命周期，也有估值回报的必然性。上述公众投资者表示，由于特定机构的业绩锁定和明年市场的重新布局，第四季度存在明显的换仓换股需求。“无论是公开发行、私募还是风险投资，在你有机会套现之后，退出的速度才是关键。然而，目前所有行业都存在超卖，机构仓位观望态度强烈。毕竟，失去稀缺性的投资目标不具备未来预期的估值可靠性。”

制度之剑指的是“翻盘”的主题？

按照资本回报和再利用的逻辑，着眼于一级市场的投资环境，目前是一个融资难的时期，目前多少能为机构再投资收获多少弹药还是一个谜。然而，毫无疑问，该机构仍然热衷于拟议的首次公开募股的“财富创造效应”，并一直在努力淹没题材炒作。

“虽然后期投资较高，但相对安全，一些拟上市的项目至少在申请初期就已经有了当地政府的推荐文件和资料，可能性很大。”一位私募股权投资者在接受《国家商业日报》记者采访时表示。

据零点二宝私募股权传播统计，2019年上半年，中国股权投资市场投资案例3592起，投资金额2610.91亿元，同比分别下降39.1%和58.5%。与此同时，平均投资额降至9400万元，同比下降25.4%。根据Zero2IPO数据分析，主要原因是上半年初，vc和pe市场，前期投资机构融资压力最大，项目平均持有期较长，所以他们比较谨慎，投资案例数量下降最多。

可以看出，从一级市场到二级市场的平稳过渡，机构的业务不是很好，融资困难。大多数投资机构都迫不及待地想把投资项目的基金产品以公平的价格出售给下一个投资者，但同时也牢牢地持有现金。然而，如果你想发起新一轮投资，然后进入后期投资冲刺，分享ipo红利，这些机构显然资金紧张。

“你可以进行合并和收购，也可以瞄准新的第三板市场进行固定的增持。”上述私人股本消息人士表示，机构风险厌恶情绪显而易见，投资轮偏好已经发生逆转。「考虑到新三板是创业板的蓄水池和孵化器，新三板的未来改革将会加强选定层的布局。寻找潜在的储备，增加资源储备。”

最近，新三届董事会全面深化改革的公众咨询于11月23日结束，细则的正式颁布已经进入倒计时。10月25日，证监会新闻发言人常德鹏公开表示，将在融资、层级结构优化、退出机制等五个方面进行深入改革，并提出“已上市一段时间且符合上市条件和交易所相关规定的新三板企业可直接在板上市。”

对此，上述私人投资者表示，该政策的基础是放松和优化对多层次资本市场的投资，或刺激股票资本在一级市场的流通。降低未来投资新的第三版的门槛，可以进一步激活流动性，增加明星目标冲刺的市场价值。“在此基础上，pe等风险投资机构也将改变以往投资新三板的观念，激活整个市场的产业资本倾斜。”

据了解，目前pe和投资机构投资新三板公司的主要方式是增持股份，即认购后随机实现折价，或等待新三板退出或ipo退出。但据wind统计，截至11月25日，新三板全年计划筹资金额为230.71亿元(按新计划实施后的筹资口径计算)，比去年同期的394.78亿元下降了41.56%。

未来，随着新三板投资门槛的降低和其他改革措施的推进，无论是基于新三板的固定投资还是以此为过渡布局，至少从双方都有机会获利的角度来看，新三板改革可能成为私募股权投资的又一大收益。