央行超预期举措接二连三 明日LPR或再下调5个基点

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央行的操作一个接一个超出预期，宽松的市场预期进一步升温。自月初mlf操作利率下调以来，又新增两笔2000亿元人民币的交易，央行昨天连续7天进行了1800亿元人民币的反向回购。反向回购操作利率四年来首次下调，引发国债期货大幅上涨。

根据公告，央行18日通过利率竞价方式发起了1800亿元人民币的反向回购操作，期限为7天，中标率为2.5%。据上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)称，中标利率较上一次下调了5个基点，自10月25日暂停反向回购以来，该利率已重新开放。

分析师认为，近期一系列意外举措反映了央行引导实际信贷利率下行趋势、保持市场流动性合理充裕的政策意图，同时在cpi总体可控趋势下，进一步加大货币政策反周期调整力度。市场参与者普遍预计，即将到来的一年期lpr将同时下调5个基点。

超出预期的事情一再发生

自10月25日起，反向回购暂停至今，重启按钮被按下，给市场带来了意想不到的惊喜。随后在本月初降低了mlf利率，并在18日降低了反向回购利率。

mlf利率和反向回购利率的下调与不同期限的政策利率调整相对应。7天反向回购利率通常被认为是一种短期指导利率，用于衡量市场的流动性水平，与存款机构质押式回购的加权平均利率相比较。mlf利率相当于中长期资本利率，直接影响lpr报价。

“反向回购利率和多边基金利率调整通常是同步的。目前，一年内资本利率曲线相对平缓。当一年期利率下调时，短期利率也需要相应下调。”兴业银行宏观分析师郭表示。

自2017年以来，央行共五次调整政策基准利率。中国光大证券研究院首席分析师王亦丰认为，包括mlf、反向回购和slf工具在内的利率调整呈现量价同步运行的特点。

稳定经济增长的意图显而易见

最近，央行一再超出预期，给空市场留下了足够的想象空间。一些分析师认为，放松的方向是确定的，节奏和幅度将是渐进的。对于目前宽松的基调，大多数市场参与者都明白，央行有明显的反周期调整和稳定经济增长的意图。

中信证券研究所副所长明明认为，在cpi总体可控的情况下，降低实体经济的融资成本势在必行。第三季度，贷款加权利率保持小幅上升趋势，反映出实体经济融资成本仍然较高，央行有必要下调mlf和反向回购利率，以引导实际信贷利率的下降趋势。

国泰君安首席经济学家华长春表示:“自2019年以来，2007年经常触及‘利率走廊’的下限，第三季度总体贷款利率不但没有下降，反而上升了。”如果你想进一步引导真正的企业降低利率下的成本，就需要降低反向回购利率。根据以往的经验，在降低多边基金后，往往会同时调整反向回购利率。”

华长春表示，第三季度货币政策执行情况报告提到，在下一阶段，要围绕服务实体经济、防范和控制金融风险、深化金融改革三大任务。对于通货膨胀，要注意预期导向，防止通货膨胀预期发散，保持物价水平的整体稳定，坚持用市场化改革的方法降低实体经济的融资成本。

随后或下调补充贷款利率

反向回购利率下调也引发了对政策利率下调的猜测。许多分析师认为，在mlf利率和反向回购利率相继下调后，后续slf利率也将下调。

王亦丰预测，随后的slf利率将相应调整,“利率走廊”将向下移动5个基点。随着纳税高峰期的消退，预计资本利率将趋于下降，并在7天反向回购利率附近波动，第四季度流动性不会受到严重影响。

「短期贷款利率将于短期内下调，而明年上半年仍有可能下调最低贷款利率，并引导低利率进一步下调。与此同时，前两次lpr报价的下降源于银行利差，而银行进一步缩小了空的利差空间，虽然是有限的，但它仍然有空的空间。”郭进证券首席宏观分析师卞全水说。

至于20日将公布的lpr趋势，市场已基本形成了一个共识，即lpr将保持下降趋势。中国民生银行首席研究员文彬表示，由于一年期mlf利率下调了5个基点，预计一年期lpr将同时下调5个基点至4.15%。