上交所刘逖：要正确看待科创板初期市场波动

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⊙记者齐豆豆○编辑祝建华

6月29日，上海证券交易所副总经理刘培出席“2019中国上市公司论坛”，并就“企业在科技板块上市应注意的几个问题”发表主旨演讲。最近，随着31家公司的成功召开，科委迎来了注册高峰期，市场对成立科委和试行注册制度的关注逐渐转向发行定价。为此，刘伟专门分析了科技股上市的初步情况。“科技板块交易初期可能存在供求失衡，需要正确对待科技板块的初始市场波动。”

正视最初的供需失衡和市场波动

刘培表示，科技板块整体进展顺利。根据投资者适宜性管理的相关数据，已开立约270万个授权账户。据估计，大约有400万投资者将在科技股开盘时参与交易。

对于科技板块前期可能出现的供需失衡，刘培指出，从供给角度来看，融资总额约为300亿元，按前期约30家科技企业测算，每家融资10亿元。下降到版本5

(续第一版)从需求来看，已有270万户家庭开业，按每户10万元的投资估算，个人投资者的总投资约为2500亿元。加上1000亿元的cdr基金和最近发行的200亿元的科技基金，总共约4000亿元可用于科学和技术委员会的投资。

刘伟特别强调，要正确对待科技股上市初期的市场波动，包括:正确对待科技股上市初期的投机行为；从国外经验来看，新股在上市初期波动是正常的，所以我们应该提高容忍度，加强舆论引导；加强对违反科技委员会法律法规的监管，确保不发生系统性风险；保持科技板块发行上市的常态化，同时强化退市机制和法律责任；及时完善交易机制，从制度上缓解科技板块的供需失衡；引导长期资本进入市场，改善科技板块投资者结构。

详细说明科学技术委员会试点注册制度的关键问题

在主旨发言中，刘培还逐一回答了近期市场上关于科技板块和注册制度的三个热点问题，包括建设什么样的科技板块、如何理解注册制度以及科技板块交易机制的设计。

对于建立什么样的科技板块，刘伟直言不讳地表示:“科技板块应该兼顾成长型和成熟型企业。”刘培注意到，最近市场对科技股的定位有争议。有一种市场观点认为，科技板块只能接受技术含量高的硬技术企业，而科技板块公司很难满足硬技术的要求。同时，建议科技板块应更具包容性，满足硬技术企业的六个领域，满足上市标准后才能上市。

对此，刘培表示，硬技术还没有形成公认的评价标准，而且科技板块公司的属性很难判断，所以选择权应该交给市场。刘培进一步指出，科技板块要兼顾成长型和成熟型企业。首先，要建立良好的科技企业资本市场支持生态，提高直接融资比例，在不同阶段给予科技企业资本支持，形成从vc、pe到科技板块的科技企业资本市场支持生态链。

刘培认为，兼顾企业成长和成熟也是保持市场稳定发展的需要。他指出，目前纳斯达克100只成份股的总市值为8.23万亿美元，占纳斯达克总市值的54%，交易量的66%。这些企业已成为纳斯达克市场的“锚”，并为其市场稳定和指数增长做出了巨大贡献。

如何理解注册系统？刘培强调，登记制度的实质是赋予以信息披露为核心的市场选择权。他指出，注册制度是科委建设的重中之重，要注重市场化和法制化。在市场层面，我们应该实施以信息披露为核心的登记制度改革，赋予市场选择权。在法制化层面，要完善法治，增加违法成本，加强监督执法。

对于如何保证注册制试点下的科层板企业质量，刘培认为，注册制不是没有约束的，注册制下的询价审核、全面建立严格的信息披露制度、券商跟进与投资同步设计、严格的退市制度都有利于保证科层板企业质量。刘培表示，注册制度必须配有严格的退市机制。他认为，注册制度的成功不仅需要上市公司发行的规范化，还需要退市制度和法律责任。

对于科技股交易机制的设计，刘伟再次明确了机制设计的总体目标:一是防止过度投机，促进市场平稳运行；二是有效保护市场流动性，有效推进定价改革，发挥科技板块的市场功能；第三，通过科技板块交易机制创新试点，为今后完善主板交易机制积累经验。

刘培进一步承认，目前的交易机制设计需要改进。根据相关规定，在科学技术委员会运行一段时间后，本所将对交易系统进行全面评估，必要时进行改进。同时，刘培指出了交易机制的改进方向，包括引入大额订单交易安排(大额订单匹配系统、冰山订单等)。)、引入做市商机制、引入一日循环交易、引入证券借贷合约，以及改善价格波动调节机制。