肖磊：美国调转金融枪口 全球十年繁荣可能终结

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我最近什么也没写，我专注于研究当前复杂的投资市场。从底层信息结构的变化来看，我觉得整个市场情绪似乎又回到了十年前，也就是2009年。

十年前，为了平稳度过2008年金融危机的谷底，世界在2008年底启动了罕见的货币和财政政策。然后世界上各种各样的资产依次开始，V型反转随处可见，最终在2011年左右达到顶峰，然后开始结构性变化。他们中的一些人进入熊市已经五年了(比如黄金等大宗商品的价格)，而另一些人则直接进入了新的疯狂上涨周期。

十年后，全球经济进入了新一轮大衰退的序幕。中国的经济增长已经放缓。中国的经济增长贡献了全球增长配额的30%以上。欧洲和日本等传统工业国家陷入了低增长泥潭。美国长期和短期政府债券的收益率上下颠倒，股市只能依靠高市盈率来维持。全球投资者对未来经济充满疑虑，并开始进入避险模式。

也许人们不明白什么是真正的衰退，什么是市场的风险厌恶。事实上，根据最简单的理解，当每个人都认为存钱意味着赚钱时，他们应该保持警惕。这是什么意思？让我给你举个例子来理解。

上月21日，德国以负利率发行了30年期国债，这是德国历史上首次以负利率发行国债。然而，负利率国债的发行非常顺利，很快就被德国央行和市场投资者购买，这意味着许多人如果想购买，可能就买不起。

那么买家怎么想呢？

投资者认为，德国经济未来将陷入衰退，这意味着未来很可能出现通缩。根据历史数据，当通货紧缩到来时，通货膨胀率将在现有基础上下降约3.3%，而德国目前的核心通货膨胀率为1.2%。也就是说，只要你拿钱什么都不做，你将来就会升值2%左右，因为价格在下降。

那你为什么不直接持有现金，购买负利率债券呢？主要原因是，尽管负利率债券的利率为负0.675%，但价格仍将上涨。例如，如果你在今年年初购买德国10年期债券，你的实际回报率迄今已超过6.6%。

想想看，在低增长、低通胀和预期通缩的欧洲市场，6.6%的利润率会是什么样的存在。需要知道的是，中国银行的资本保全和财务管理在五年内可以达到5%，中国是一个高利率、高增长的国家。这就是为什么每个人都想用负利率来抢德国的国债。

我告诉你这些，不是为了普及投资国债的常识，而是要告诉你，即使像德国这样一个具有独特全球竞争力的国家也正走向衰退。

美国的数据也是如此。8月14日，10年期美国国债收益率低于两年期美国国债，即长期和短期国债收益率颠倒。这是20年来的第一次。这种倒挂意味着市场对经济活动带来的中短期投资回报不再乐观，对增长失去信心，即押注未来将陷入通缩，因此大量购买长期国债以规避风险，导致收益率倒挂。

普通投资者很难理解金融市场传递的信息，特别是政府债券收益率的信息传递，这是一种相对间接的综合传递，并不代表某一特定点，因此很难与普通投资者接触过的信息进行比较，如价格指数、央行降息等。

但是如果我告诉你一个数字，我可能会理解这个系统指标有多大的影响。8月14日，当10年期美国国债收益率低于两年期美国国债收益率时，美国资本市场道琼斯指数暴跌800点，跌幅超过3%。

说到这里，我们要讨论一个问题。在如此大的背景下，即在经济衰退即将到来的背景下，各国将如何应对？投资者应该做什么？

首先，我们需要找出最基本的问题，当经济衰退即将到来时，每个人会做出什么样的选择。你会发现，当一个人担心失去工作时，他会采取一系列措施，如减少消费、节省各种开支等。，而企业会减少投资并停止增加员工，这是一种连锁反应和恶性循环。

其次，当政府发现人们的消费预期降低，企业的投资热情降低时，它会采取两种方法。第一个是降低利率，也就是说，告诉每个人如果你不存钱，如果你存钱就不会有任何利息，但是这种刺激很难持续和有效。目前，世界上出现了负利率国家，如日本，但这并没有给消费和投资市场带来改善。第二种方式是，既然每个人都不愿意花钱和投资，政府会帮助你花钱和投资。

第三，根据经济学家凯恩斯的说法，我不知道当人们突然不想花钱和投资时，我也不知道为什么，那么政府应该花钱和投资为每个人果断地与经济衰退作斗争。

在世界范围内，目前没有一个政府能够摆脱凯恩斯主义，所以在对抗经济衰退方面，方法都是一致的。

作为世界上最有弹性和最强大的国家，美国已经完全应对了衰退周期。

北京时间8月1日凌晨2点，在为期两天的货币政策会议后，美联储宣布将降息25个基点，这是美联储在过去十年中首次降息。此次降息可能没有引起市场更多关注，因为不清楚背景是什么。

事实上，改变现有政策是一个巨大的决定。美联储的一些历史性行动是在经济水平历史性变化的背后。

11年前，即2008年3月14日，在金融危机爆发之前，美联储决定通过摩根大通向华尔街第五大投资银行贝尔斯登提供紧急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机。这是自1929年大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供紧急资金。但当时，许多人认为这是一个孤立的事件。直到2008年9月7日，美国财政部不得不接管房利美和房地美，2008年9月15日，雷曼兄弟申请破产保护，市场才意识到这是百年一遇的危机。

这一次，根据美国总统特朗普的说法，美国经济正如火如荼，这是历史上最好的时期。然而，特朗普歇斯底里地要求美联储降息，并认为美联储是目前美国经济的最大敌人。因此，美联储宣布降息并非孤立事件。用简单的策略和技术术语来解释美联储降息没有什么意义。

那我们来看看另一个事件。

根据圣路易斯联邦储备银行9月2日的经济数据，美联储已经连续两周购买了总计140亿美元的美国国债，这是五年来的第一次。这表明美联储不仅出人意料地结束了“缩桌”计划，还启动了“扩桌”模式。

到目前为止，作为世界的“中央银行”，美联储已经开启了一个新时代，预计世界各地的中央银行将紧随其后，甚至更糟。但这一次，在大背景趋同的背后，有一个区别，那就是2008年的危机和2009年全球抗击经济衰退的斗争，因为美国在2008年的危机中也遭受了重大损失。

这一次，完全不同。美国没有扮演受害者的角色，而是主动预防和抗击衰退。美国利益至上的逻辑变得更加明显。各国也在寻找改变自身经济问题的外部因素，并开始相互指责。这将导致国家政策界限模糊，更有可能出现极端和持续的扩张性政策，并且无法加以遏制。

对市场的影响也将极其深远，这在十年内无法解释。