LPR对银行伤害远小于降基准利率

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最近，央行连续发布了两项重大公告:低利率定价机制和新的抵押贷款定价机制，这标志着利率市场化迈出了坚实的一步。在当前全球降息周期的背景下，引入lpr贷款定价机制可以兼顾银行利益，解决中小企业融资困难，防止资金流入低效企业或政府平台。

降息的效果最好传递给中小企业

笔者将选择招商银行作为具体案例，根据招商银行的资产负债表推断适度降息的影响。但在此之前，我们需要回顾两个贷款定价公告中的一些重要细节:

1.1.lpr的定价由mlf plus积分产生，并由18家银行报价。Lpr主要用于新贷款定价，现有贷款仍执行原贷款利率。2.抵押贷款是由lpr积分形成的。10月8日以后，新的按揭贷款按照lpr点报价，有效的贷款合同按照原贷款基准利率加浮动定价。

不难发现，lpr主要影响新增贷款，但对股票长期贷款利率没有影响。这种设置带来两个好处:1。对于中小企业经常使用的流动性贷款等短期贷款，如果央行在未来通过降低mlf来降低利率，那么降息的效果可以很快传递给中小企业。2.对于地方政府、中央企业和居民的抵押贷款等长期贷款，由于基础贷款的基准利率可能长期不变，这些不活跃的生产要素将不会受益。

目前，世界正进入降息周期，美联储极有可能在年底前两次降息，每次降息25个基点。针对这种情况，中国央行需要考虑中国高cpi的国情，高CPI的概率不会直接跟随25个基点的下降。因为当美联储在2018年最后两次加息时，央行的应对策略是每次加息5个基点。因此，很有可能到今年年底，央行将跟随美联储两次下调最低贷款利率，每次下调5个基点。

对银行的短期损害被最小化

在这种情况下，我们以招商银行的资产负债结构和持续时间作为输入数据，猜测招商银行的净息差在6个月的传递后会减少多少。为了简化评估模型，请做出以下假设:

1.1.mlf的下调将立即传递给lpr和银行间资产和负债。2.在存款中，当期不受影响，重新定价是根据资产期限计算的。零售定期考虑银行以高利率存钱的冲动，其重新定价的效果远弱于公众期；3.信用卡和零售信贷不受lpr定价的影响。4.短期贷款和流动性贷款在6个月后完全跟随lpr下降点，中长期贷款和金融投资根据当前期限段重新定价。5.同业拆借和存款考虑到招商银行的大部分配置是保证金资产或负债(隔夜拆借)，其下降点将低于mlf；6.招商银行贷款分类明细和资产期限分部数据采用其2019年中期报告披露的数据；7.只计算当前静态资产和负债，不考虑未来资产负债表扩张和调整带来的变化。

根据上述假设，可以定性评估CMB资产负债在mlf降低10个基点并传递6个月后的净息差，详见表1和表2。

通过计算可以看出，mlf下调10个基点对CMB净息差的影响约为(27.7-17.02)/71931.81=0.015%，即对CMB净息差的影响为1.5个基点。这种影响比降低基准利率的传统方法小得多。

根据以往的经验，如果央行将基准利率下调25个基点，招商银行的净息差将下降约15个基点。如果采用mlf将净息差降低25个基点，招商银行的净息差可能只会降低不到4个基点。因此，采用降低mlf和lpr定价的方法来刺激经济，可以帮助中小企业，最大限度地减少对银行的短期损害。■