燃气公司“断气”：一年出售24家子公司股权 仍有57亿负债待偿

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自去年8月第一轮违约开始以来，金宏控股的流动性风险逐渐暴露。2019年1月，它迎来了第二次债券违约，但祸不单行。在2018年年报“雷霆万钧”之后，其业绩也一直在下滑，本半年报预测的业绩下降了160%。

资金周转困难导致金宏控股开启了疯狂的资产出售模式，一年出售24项资产，同时终止41%的融资项目以增加流动性，同时努力“补坑”，而巨额债务带来的财务支出却在不断“挖坑”，现在流动资产已经无法弥补流动负债。我不知道金宏控股什么时候能计算出结果...

“断臂求生”，每年出售24项资产

根据公开信息，金宏控股的主营业务分为两部分:天然气综合利用业务和环保工程服务业务。天然气业务主要包括气源开发与运输、长输管网建设与管理、城市燃气经营与销售、汽车加气站投资与运营、液化天然气点供应、分布式能源项目开发与建设等。环保业务主要依托全资子公司正始同创，涉及空气污染综合治理、烟气净化、烟气脱硫、脱硝除尘、工业焚烧尾气净化、挥发性有机物

根据2018年年报，燃气业务实现收入42.3亿元，占总收入的95.5%，是金宏控股的主要利润来源。环保业务收入1.44亿元，占总收入的3.24%。

在业绩承压、债务不堪重负的关键时刻，金宏控股一次性出售了17项资产，其中11家子公司出售了100%的股权，4家子公司出售了60%以上的股权，控制权发生了转移。另外两家子公司分别出售了34%和48.99%的股权，全部与天然气业务有关。

值得一提的是，这次出售的资产涉及金宏控股的核心子公司。根据2018年年报，衡阳天然气有限公司、聊城开发区金宏天然气有限公司、衡水中能天然气有限公司和泰安安泰燃气有限公司均为重要的盈利子公司，2018年净利润分别为6171.09万元、8469.55万元、1940.57万元和3772.66万元。

此外，如果你回去，2018年6月，金宏控股分别以750万英镑和1.73亿英镑的价格出售了聊城市基诺燃气发展有限公司50%的股权和聊城开发区基诺能源有限公司50%的股权。1亿元出售股份公司反射石油；天然气合作伙伴有限公司25%的股权同月，中石油锦鸿华东投资管理有限公司100%的股权和中石油锦鸿黑龙江投资管理有限公司100%的股权以净资产20%的价格出售。2019年5月，子公司苏州田弘燃气有限公司80%的股权以人民币1.36亿元出售。

据毛妹统计，从2018年6月至今的12个月中，金宏控股已经出售了24项资产，包括控股子公司、控股公司和关联公司，流动性危机迫在眉睫。

评级下调，57亿英镑的债务将得到偿还

俗话说，“借钱是好时候，但还钱是火葬场。”高杠杆率无疑能带来高回报，但一旦爆发，那将是一场灾难。

自2018年年中以来，金宏控股的流动性危机逐渐显现。由于资金周转困难，8月份“15金宏债”违约，未能支付转卖债券的本金和应付利息共计4.34亿元。截至2018年底，只支付了4000万英镑的利息。祸不单行。2019年1月，“16金宏债”未能及时支付，构成实质性违约。截至3月底，仅支付了相关利息费用。

同时，“15金宏债”经过四次评级调整，从aa级下调为C级，金宏控股公司的评级也下调为C级

截至2018年底，金宏控股的流动比率仅为0.31%，同比下降45.34%，资产负债率高达75.31%，同比上升9.83%。此外，根据2019年第一季度，17.15亿流动资产无法覆盖57.31亿流动负债。这也是近两个月来金宏控股集中出售18项重要盈利资产，资产负债率进一步上升的主要原因

为了尽快填补资金周转缺口，卖出大量资产，金宏控股也按下了筹资项目的“终止键”。

截至2018年底，金宏控股上市时，17.4亿元的融资项目尚未完成，包括应县至张家口输气管道支线项目和液化天然气及cng加气站项目。2019年5月底，金宏控股宣布终止这两个募集项目，并永久补充剩余资金6.91亿元至营运资金。拟投资项目剩余未使用的募集资金占募集资金总额的40.74%。

值得注意的是，大量的债务原本是一个“隐形的小偷”，巨大的财务支出一直吞噬着企业利润。金宏控股2018年财务费用为4.04亿元，同比增长38.67%，2019年第一季度财务费用为9107.78万元，同比增长37.3%。

毛妹注意到，除了高额债务，金宏控股还为其子公司提供了大量担保。截至2018年末，公司实际担保余额为49.14亿元，占净资产的194.48%，其中13.91亿元为本次集中出售的17家子公司的担保，占担保总额的28.31%。

毛利下降，业绩承压，半年度报告净利润下降160%

债务危机爆发后，金宏控股的业绩也面临压力。2018年，共计提商誉减值2.42亿元，计提资产减值准备15.41亿元，最终实现年经营收入44.29亿元，同比增长17.65%。但是，归属于母亲的净利润损失为15.86亿元，同比下降761.93%。扣除非经常性损益后，净利润损失16.4亿元，同比下降1061.85%

2019年第一季度，亏损继续扩大。金宏控股实现营业收入11.9亿元，同比增长20.44%，但归属于母公司的净利润为7524.25万元，同比下降187.19%。经营活动产生的净现金流仅为1.37亿英镑，同比下降47.77%。

7月13日，金宏控股发布2018年上半年业绩预测，业绩持续恶化，净利润亏损1.1-1.5亿元，同比下降160.44%-182.42%。

事实上，自2012年底借壳上市以来，金宏控股一直在进行收购和扩张，但业绩并不突出。2015年进入环保领域后，它没有上升，而是下降了。在2018年，它的商誉和资产受到了极大的损害，一旦爆发，它的业绩就下降了。

此外，即使不存在资金周转问题，金宏控股也有足够的问题，其对供应商的过度依赖使公司容易受到约束。根据2018年年报，公司前五名供应商的采购总额占年度采购总额的49.17%，其中中国石油天然气集团公司占18.54%。

根据年报，2018年，金宏控股三大业务的毛利率大幅下降。燃气业务、环保业务和矿产业务的毛利率分别下降11.81%、19.23%和6.33%。果然，在回应深圳证券交易所的询证函时，金宏控股解释说，天然气年收购价格上涨了18.69%，远远超过天然气销售价格上涨8.71%，导致毛利率上升。

房子整夜漏雨，债务违约，业绩很难看到“光明”。现在，金宏控股只能靠出售资产在泥潭中挣扎，这是无限尴尬的...