债券违约回收系列专题之二：非上市公司平均违约期远高于上市公司

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资料来源:沈万红源固体收集研究

摘要

这一时期的投资建议

违约债券的回收率有多高？——债券违约恢复系列专题之一，讨论了违约债券的恢复率和结构特征。本文将继续讨论违约债券的恢复期。

违约债券分为三类，即全额偿付债券(不包括技术违约)、部分偿付债券和未偿付债券。在这三个类别的基础上，分别计算默认期间，计算日期为2019年7月31日。

回收期和违约期用于衡量违约债券的违约时间，其中回收期用于衡量所有已付债券，违约期用于衡量未付债券，回收期和违约期分别用于衡量部分已付债券的已付部分和未付部分。如果所有已付债券都有多条支付记录，则按最后一次支付日期计算回收期，部分已付债券的回收期和违约期分别按最后一次支付日期和2019年7月31日计算。

根据对所有未偿还债券的统计分析，整体而言，截至2019年7月31日，违约债券的平均违约期约为1.52年。电气设备行业的平均违约期最长，达到3.87年。其他周期较长的行业包括机械设备、国防和军工、钢铁、纺织和服装，而周期较短的行业包括房地产、汽车、非银行金融、媒体和综合行业。房地产行业的平均违约期最短，约为0.46年。中外合资企业的平均违约期最长，且中外合资企业的违约债券数量不多，由于违约时间较早，导致平均违约期较长。其次是地方国有企业和中央企业，其次是民营企业。民营企业违约数量较大，近两年主要是民营企业违约，导致民营企业平均违约期低于地方国有企业和中央企业。非上市公司的平均违约期约为1.7年，上市公司的平均违约期约为0.8年，远高于上市公司。

对所有已付债券的统计分析表明，已付债券的平均回收期约为129天。钢铁行业的平均回收期最长，达到732天。其他回收期长的行业包括休闲服务、电气设备、食品饮料、化工等。投资回收期短的行业包括运输、采矿、机械设备、综合等。中央国有企业的平均回收期最长。在其他类型的企业中，私营企业的平均回收期为135天，公营企业为110天，地方国有企业仅为13天，地方国有企业最短。上市公司的回收期较长，约为195天，非上市公司的回收期约为113天。

在所有已支付的债券中，12只债券的回收期不到20天，涉及9家公司，包括4家国有企业和5家民营企业，均为非上市公司。河北物流产业集团有限公司发行的15台河北物流cp002和大连机床集团有限公司发行的15台机床cp003的回收期限只有一天。9只债券的回收期超过100天，涉及9家公司，主要是民营企业，包括4家上市公司。

23只债券得到了部分偿付，其中大部分只支付了违约利息，而一些公司支付了部分本金。一般来说，支付利息债券需要很短的时间，而支付本金债券需要很长的时间。

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违约债券的回收率是多少？——债券违约恢复系列专题之一，讨论了违约债券的恢复率和结构特征。本文将继续从违约债券的回收期进行讨论。

1.违约债券违约多久了？

我们将违约债券分为三类，即全额支付债券(不包括技术违约)、部分支付债券和未支付债券。在这三个类别的基础上，分别计算默认期间，计算日期为2019年7月31日。

我们用回收期和违约期来衡量违约债券的违约时间，其中回收期用来衡量所有已付债券，违约期用来衡量未付债券，回收期和违约期分别用来衡量部分已付债券的已付部分和未付部分。如果所有已付债券都有多条支付记录，则按最后一次支付日期计算回收期，部分已付债券的回收期和违约期分别按最后一次支付日期和2019年7月31日计算。

在所有已付债券中，内蒙古耐伦集团有限公司发行的11只蒙乃伦债券的回收期最长，为733天。在部分支付的债券中，中威(徐州)新材料科技有限公司发行的13只中森债券只支付利息，本金违约期为1951天，约为5.3年，是最长的违约期。其中，湖州金泰科技有限公司发行的12只金泰01和12只金泰02债券违约时间最长，超过5年。

2.未付债券的违约期

根据对所有未偿还债券的统计分析，整体而言，截至2019年7月31日，违约债券的平均违约期约为1.52年。

2.1电气设备行业的平均违约期最长

违约债券发行人按神湾一级行业分类，计算各行业违约债券平均违约期，共涉及24个行业。据计算，电气设备行业的平均违约期最长，达到3.87年。其他周期较长的行业包括机械设备、国防和军工、钢铁、纺织和服装，而周期较短的行业包括房地产、汽车、非银行金融、媒体和综合行业。房地产行业的平均违约期最短，约为0.46年。

2.2中外合资企业的平均违约期最长

根据企业属性，对尚未偿付的违约债券的发行人进行划分，计算出每种企业类型的违约债券的平均违约期，共涉及六种企业类型。据估计，中外合资企业的平均违约期最长，且中外合资企业的违约债券数量不多，导致平均违约期较长，原因是违约时间较早。其次是地方国有企业和中央企业，其次是民营企业。民营企业违约数量较大，近两年主要是民营企业违约，导致民营企业平均违约期低于地方国有企业和中央企业。

2.3非上市公司的平均违约期长于上市公司

对于违约且未支付债券的发行人，根据其是否为上市公司，计算出上市公司和非上市公司违约债券的平均违约期。据估计，非上市公司的平均违约期约为1.7年，上市公司的平均违约期约为0.8年，远远高于上市公司。

3.所有已付债券的回收期

我们对所有已付债券进行了统计分析。一般来说，有偿债券的平均回收期约为129天。

3.1钢铁行业的回收期最长

在所有支付的债券中，涉及11个行业，其中钢铁行业的平均回收期最长，达到732天，因为钢铁行业的债券违约较早。其他回收期长的行业包括休闲服务、电气设备、食品饮料、化工等。平均回收期分为337天、292天、250天和176天。投资回收期短的行业包括运输、采矿、机械设备、综合等。平均回收期为1天、14天、29天和32天。

3.2当地国有企业的回收期最短

从企业类型来看，中央国有企业的平均回收期最长，达到265天。由于中央国有企业违约金额较小，所有支付的债券仅涉及三家公司，其中中国钢铁集团公司发行的10只钢铁债券的回收期长达732天，提高了中央国有企业的平均回收期。在其他类型的企业中，私营企业的平均回收期为135天，公营企业为110天，地方国有企业仅为13天，地方国有企业最短。

3.3上市公司的回收期比非上市公司长

从上市与否来看，上市公司的回收期较长，约为195天，非上市公司的回收期约为113天。由于上市公司债券违约数量较少，所有支付的债券仅涉及5家上市公司，其中中科王云科技集团有限公司发行的12只湘鄂债券的回收期较长，长达337天，导致上市公司的回收期长于非上市公司。

4.哪些公司的回收期短？

在所有已支付的债券中，12只债券的回收期不到20天，涉及9家公司，包括4家国有企业和5家民营企业，均为非上市公司。河北物流产业集团有限公司发行的15台河北物流cp002和大连机床集团有限公司发行的15台机床cp003的回收期限只有一天。9只债券的回收期超过100天，涉及9家公司，主要是民营企业，包括4家上市公司。23只债券得到了部分偿付，其中大部分只支付了违约利息，而一些公司支付了部分本金。一般来说，支付利息债券需要很短的时间，而支付本金债券需要很长的时间。其中，山东山水水泥集团有限公司和四川煤业集团有限公司各参与部分赎回5只债券。