4.25%！新LPR首次公布，利率并轨靴子落地

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2008年8月20日——今天(20日)，贷款市场牌价形成机制改革后的第一个牌价公布。根据全国银行间同业拆借中心9: 30的数据，新的一年期存款准备金率为4.25%，低于此前4.31%的水平，符合市场预期。

业内人士指出，这一举措将对降低信贷市场利率起到一定作用，也是中国利率市场化改革“双轨一轨”的实质性进展。

利率市场化的最后一英里开始了

8月16日召开的全国例会提出改革和完善lpr形成机制后，央行反应迅速。

8月17日，央行发布了《2019年第15号公告》，表示决定改革和完善lpr形成机制。各报价银行应在每月20日9: 00前提交新的lpr(遇节假日顺延)，步长为0.05个百分点。全国银行间同业拆借中心根据除去最高和最低报价后的算术平均值，将最接近的整数倍0.05%四舍五入，计算出低利率，并在当天9: 30宣布。

来自中央银行的照片

央行相关负责人指出，此次改革的主要措施是完善贷款利率形成机制，提高贷款利率市场化程度，充分发挥贷款利率对贷款利率的导向作用，推进贷款利率“双轨一轨”，提高利率传导效率，促进实体经济融资成本的降低。

“双轨合一”是中国利率市场化改革最艰难的“最后一英里”。上述负责人表示，目前中国贷款利率仍存在基准贷款利率和市场利率并存的“利率双轨制”问题。银行发放的大部分贷款仍参照基准贷款利率，这阻碍了市场利率向实体经济的传导。这是市场利率明显下降但缺乏实体经济经验的重要原因。这是当前利率市场化改革中亟待解决的核心问题。

深湾宏远证券研究所首席市场专家桂在接受中信经纬客户采访时表示，由于目前贷款利率的形成仅指常规贷款利率等刚性指标，缺乏市场化调整，随着我国利率波动的加剧，这一标准越来越不利于价格的形成。因此，央行此次发布文件的主要目的是完善贷款利率的价格形成机制或报价机制，在这种情况下有必要进行适当的调整。

四个变化

与原来的形成机制相比，新的lpr有以下四个变化:

一是将报价方式改为根据公开市场操作利率加点，公开市场操作利率主要是指中期贷款利率，期限主要是一年。

二是在原有一年一期品种的基础上，增加了五年以上的品种。

三是报价银行范围的代表性增强，原有10家全国性银行增加了2家城市商业银行、2家农村商业银行、2家外资银行和18家民营银行。

根据全国银行同业拆放中心发布的公告，18家银行如下:

图为全国银行间拆单中心

由此可见，Xi银行、泰州银行、上海农村商业银行、广东顺德农村商业银行、渣打银行(中国)、花旗银行(中国)、伟忠银行和互联网商业银行是报价银行扩张后的最新成员。

此外，第四个变化是报价频率从每日报价改为每月报价。

华泰证券(Huatai Securities)首席宏观分析师李超发布了一份研究报告，指出央行提出了改革和完善低利率形成机制的具体安排，反映了利率市场化和减息步伐的加快。李超还指出，lpr一直保持在4.31%(一年期)。随着机制的调整，lpr需要更多地反映以往市场利率下降的情况，并且必然会有一个降息的过程。

国海证券表示，lpr形成机制的改革和完善将同时推进利率市场化改革，降低信贷市场利率。基于监管当局降低企业融资成本和支持实体经济的初衷，后续央行有很强的动机来降低mlf，因此lpr在短期内很有可能下降。然而，考虑到lpr的最终报价仍取决于各银行的加值，最终的下跌幅度和影响还有待观察。

变相“降息”

新lpr报价的实施意味着，从现在开始，银行在新贷款中将主要参照lpr定价，在浮动利率贷款合同中采用lpr作为定价基准，这将有助于降低贷款的实际利率。

孟的团队沈万红元的固定收益研究指出，这相当于一个不对称的利率下调，但幅度需要观察。广发期货表示，银行贷款利率是基于低利率定价的，市场化程度进一步提高，这将有助于进一步降低实际贷款利率。

上述央行负责人也详细解释说，完善低利率形成机制相当于变相“降息”。

该负责人表示:首先，前期市场利率整体下降趋势相对较大。lpr形成机制完善后，市场利率的下降会得到更多的反映；第二，由于新的贷款利率市场化程度更高，银行很难设定贷款利率的隐性下限，打破隐性下限可以推低贷款利率。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监管，企业可以通过合作举报银行设定隐性贷款利率下限的行为；第三，明确要求银行在新贷款中主要参照lpr定价，在浮动利率贷款合同中采用lpr作为定价基准。为确保平稳过渡，现有贷款仍按原合同执行；第四，央行将把lpr的应用和贷款利率的竞争行为纳入宏观审慎评估(mpa)，并敦促所有银行使用lpr定价。

该负责人还表示，下一步将全面采取各种措施，有效降低企业的综合融资成本。一是推进信贷利率和收费的公开透明；二是加强积极激励和评估，加强对订单企业和信用企业的信贷支持，更好地服务实体经济；第三，加强多部门沟通协调，形成政策协同，采取多种措施促进融资相关环节和其他渠道的成本降低。(中信经纬应用)