更多境外长期资金 在路上

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■我们的记者张伟

摩根士丹利资本国际(Msci)最近决定，将中国大盘股a股的包容系数从10%提高至15%，这将在8月27日收盘后生效。这意味着外资对a股的投资继续增加。

在近期a股调整和北行资金频繁外流的背景下，摩根士丹利资本国际的上述决定备受关注。招商证券指出，摩根士丹利资本国际将a股大盘股的比重从10%提高到15%，这将带来36亿美元(约合245亿元人民币)的被动增量资金，被动增量资金很可能在8月27日收盘前流入。

截至8月9日，今年北行资金净流入近950亿元。这低于年初的市场预期。当时，预计北行基金2019年将有4000亿至6000亿元的流入。现在，由于外部风险等因素的影响，北行基金能否超过去年2942亿元的净流入还有待观察。

然而，投资者应该看到，随着a股市场的开放和国际指数在a股中的比重不断增加，更多的海外长期基金正在形成。根据该计划，今年仍有大量外国投资者等待被接纳。3月1日，摩根士丹利资本国际宣布将分三步扩大中国a股在摩根士丹利资本国际全球基准指数中的包含系数，包含系数也将从5%提高至20%。前两个步骤已经完成，中国所有大盘股的纳入系数从10%提高到15%。在三个月内，即11月份的半年度指数审查后，摩根士丹利资本国际将把中国所有大盘股的纳入系数从15%提高到20%，并将中国中盘股(包括符合条件的创业板股票)纳入摩根士丹利资本国际指数，纳入系数为20%。

a股“致富”也分阶段实施，预计被动资金将分别在2019年6月、2019年9月和2020年3月流入20亿美元、40亿美元和40亿美元。另一个指数巨头，标准普尔道琼斯指数，在8月5日更新了a股的详细安排。根据最新消息，标准普尔道琼斯将在15个标准普尔道琼斯指数中包括a股，包括标准普尔全球基准指数和标准普尔新兴市场基准指数等。“那一个”的决定将于9月23日生效。

引入更多海外长期基金是监管机构近年来的努力方向。中国证监会副主席李超日前表示，下一步将是充分发挥科技板块的试验田作用，坚持市场化和法治化方向，加快关键制度创新，推进一揽子对外开放务实措施的落实，引导更多中长期资金进入市场，提高监管效率，努力建设规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场。

增加a股在国际指数中的权重将促进海外活跃资金的流入。尽管全球资本市场存在许多不确定性，投资者的风险偏好正在下降，但a股的低估值仍吸引着海外长期基金。目前，上证综指的平均市盈率只有13倍，而美国三大股指的市盈率都在20倍以上，因此a股的估值优势更加突出。长期海外资本投资规划周期长，并不关心市场的短期表现，而是着眼于中国经济的长期发展潜力和a股的长期表现，并没有忽视a股在全球市场处于“低估值”的优势。值得注意的是，美联储主席鲍威尔对未来是否会继续降息含糊其辞，市场普遍预期美联储将再次降息。从过去的市场趋势来看，美联储降息将推动资本流入新兴市场，这将有助于a股吸引外国投资。

影响近期北行资金流动的因素之一是人民币兑美元汇率已突破7。对此，投资者应该认识到，人民币汇率“突破7”并不意味着人民币继续贬值。中国央行强调:“中国经济正在稳步发展，经济增长率在主要经济体中名列前茅，显示出巨大的弹性、潜力和回旋余地。”国际收支总体平衡，外汇储备充足，外汇市场上套期保值企业越来越多。中国与主要发达经济体之间的利差在一个合适的范围内，这可以支持人民币汇率的基本稳定。”显然，这是海外长期基金能够认识到的一个基本方面。人民币汇率“破7”不会导致外资流入a股中长期趋势逆转，今年北行资金流入的增加仍值得期待。一些机构预计，摩根士丹利资本国际将于今年8月底和11月底进行两次指数调整，a股增量资金将分别约为227亿美元和420亿美元。