港交所并购伦交所“大戏”的背后

本篇文章1043字，读完约3分钟

泌阳谷观察

■天惠

近日，香港交易所(HKEx)提出收购伦敦证券交易所集团(伦敦证券交易所)，最终遭到拒绝，引发热议。从资本市场的角度来看，这并不罕见，因为这种交易所之间的并购尝试只能说是最新的，既不是第一次也不是最后一次。另一方面，这件事有一点新奇，因为上交所出现在M&A的戏剧中。虽然它只起到了“说谎”的作用，但它不可避免地带来了更多的联想。

20世纪90年代末以来，为了获得规模效应、拓宽业务来源、赢得竞争优势，世界范围内掀起了一股证券交易所并购浪潮。例如，2000年9月，阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎的证券交易所合并成立了泛欧交易所，然后该平台进一步扩大到包括里斯本证券交易所。2007年4月，泛欧交易所与纽约证券交易所合并，成立纽约泛欧交易所集团。类似的交流在世界其他地方也很常见。

拥有200多年历史的证券交易所在2000年上市后，成为M&A市场的“唐僧肉”。纽约证券交易所、nasaq、德意志交易所等。都已经开始努力去获得或者与他们合并。其中，德意志交易所曾三次试图与证券交易所合并，但都失败了。研究表明，自2000年首次公开募股以来，证券交易所每2.5年就拒绝一次报价。在过去的10年里，伦敦证券交易所的股票市值增长了9倍。相比之下，以富时100指数为代表的英国最大公司的股票指数仅上涨了47%。证券交易所受到关注的一个重要原因是国际金融危机后的监管规则对其有利。例如，场外交易回归市场的监管要求使证券交易所能够通过其伦敦清算所进行更多的衍生品交易。

尽管收购遭到拒绝，但HKEx表示不会放弃。这种态度不难理解。在交易所的全球商业模式没有被中断的背景下，许多分析师推测，对证券交易所的收购不会停止，如果不是香港，也可能是美国和德国。目前，收购英国退出欧盟的最后期限日益临近，这可能会增强交易所被收购的意愿。因为一旦英国退出欧盟合并，这将是保证证券交易所能够继续交易欧元计价证券的唯一保证，也是证券交易所发展新的生存和发展的重要途径。

在给HKEx的拒绝信中，交易所提到了上海证券交易所的名称。“我们认识到中国的巨大机遇，并高度重视与中国的关系。然而，我们并不认为HKEx为我们提供了亚洲最好的长期定位或中国最好的上市/交易平台。我们重视与上海证券交易所的互利合作，这是我们在中国获得许多机会的首选和直接渠道。”这是证券交易所向上海证券交易所释放的善意，也是今后进一步加强合作的信号。事实上，近年来，上海证券交易所和伦敦证券交易所密切合作。例如，今年6月推出的“呼伦通”业务开创了中英交易所互联互通的新模式。

2018年5月，为支持“一带一路”建设，促进孟中印缅经济走廊合作，由深交所和上交所组成的中国财团成功获得孟加拉达卡证券交易所25%的股份。中国在交易所的跨境并购方面向前迈出了一大步。未来，中英两国的交流和中国与其他国家的交流能否突破现有的框架，向更深、更广的层面拓展？我们的方向是否完全明确，准备是否充分，包括思想准备、技术准备和人才准备？这些都是中国资本市场发展和金融体系开放必须面对的问题。

(作者是国务院发展研究中心金融研究所研究员)