从两千万做到百亿级 中欧少侠周应波的进化之路

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从2000多万元到最近的100多亿元，由中欧基金周英波管理的中欧时代先锋基金用了不到4年的时间。对周应波来说，这是一条不断发展的道路:一方面，当基金管理规模增长过快时，主动限制购买；另一方面，投资框架不断升级以适应规模的变化。

规模在4年内增长了近500倍

2015年11月3日，中欧时代创业投资基金成立。当时，中欧时代先锋的初始筹资规模只有2085.56万元。作为发起基金，基金管理人以固有资金认购300万份，基金管理人及其他人员认购700万份。两者的总持股份额占基金总份额的47.96%。

2019年10月28日，在不到四年的时间里，中欧时代的先锋规模已经达到100.91亿元。至于持有者的人数，在成立之初为122人，到今年第二季度增加到706，900人。以今年第三季度为例，先锋在中欧时代的净认购份额为15.06亿股，在普通股票型基金的净认购份额中排名第一。

良好的绩效是规模和客户数量持续增长的背后原因。根据东方财富选择的数据，截至10月28日，中欧时代先锋甲的年化回报率为23.53%，周应波的年化回报率为132.31%。2018年，当市场波动和下跌时，周英博降低了基金净值的波动性。先锋甲在中欧时代的净值增长率为-11.8%，同期业绩基准回报率为-29.83%。当结构性市场到来时，周应波成功地把握住了它。今年以来，该基金的收益率已达到近50%。

业内人士认为，中欧时代先锋规模的良性崛起，一方面与周应波卓越的管理能力有关，另一方面也得益于基金公司主动从投资者利益的角度，根据基金经理的专业判断，引导投资者情绪。自中欧先锋成立以来，已多次在高市场点分红，并限制认购。当市场低迷时，它会加大营销力度。在业绩和制度的约束下，投资者加深了信任，实现了基金净值上升、投资者获利、规模扩大、品牌强化的双赢局面。

据统计，在市场情绪高涨或基金规模飙升期间，中国和欧洲的先锋将限制购买。去年10月底，当市场处于低点时，他们宣布将恢复大宗采购。就分红而言，中欧时代的先行者已经分红11次，其中上证综指在分红6次后出现不同程度的下跌。

投资框架在不断演变

基金管理的规模在不断攀升，周应波的投资框架也在不断演变。周应波透露，当基金规模超过40亿元时，遇到了一些管理问题，当时市场波动很大，使得基金净值波动很大。当基金管理的规模从40多亿元增加到70多亿元时，周应波逐渐建立了一个新的交易框架，这给了他开拓规模的新动力。去年管理规模达到80亿元时，周应波做出了新的前瞻性布局，深化了对消费和医药行业的研究，更严格地控制了单个行业的投资比例，选择了更广的范围。

现在，中欧时代的先锋基金规模已经超过100亿元，周应波管理的基金总规模也超过了200亿元。对此，周英波表示，首先，他仍担心管理的基金规模超出自己的承受能力，将继续通过限购进行控制。其次，在加强对企业管理可靠性认识的基础上，延长持有期，降低流失率。他认为，每当基金规模达到一个新的数量级时，就需要考虑一些长期问题。从这个角度来看，我们需要考虑两个方面，一是行业的前景，二是公司的管理。前者可以被行业数据所参考，并且也有一个相对成熟的行业供求模式模型，但后者是比较定性的理解。因此，周应波和他的团队开始尝试建立一个简单的可量化观察模型来辅助主观判断。例如，从内部激励制度和管理稳定性方面对企业进行分级，以明确企业之间的差异。最后，我们将继续加强对大盘股和大盘股公司的研究，拓宽成长股选股的行业范围。随着管理规模的不断提高，周英博不再是孤军奋战。

“经过近四年的资金管理，我们越来越认识到，为股票投资者创造长期的投资回报主要取决于企业的利润增长，而能够长期促进企业利润增长的是可靠而优秀的企业管理。在未来的投资研究中，我们将把长期可靠的成长能力放在更重要的位置，我们还将尝试更多地跳出财务模式，从企业价值观、商业模式的中长期可靠性以及管理文化对员工行为模式的影响等方面进行研究。和其他角度来观察企业。”周英博说道。