中金下调2019年新能源销量至120130万台

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自7月份以来，新能源汽车销量连续三个月同比下降，降幅为4.7%/15.8%/34.2%，呈扩大趋势。尽管我们为2019年下半年销售额的同比下降做好了准备，但下降幅度超出了我们的预期。我们认为主要原因如下:1)技术开发和市场培育不是一蹴而就的，个人消费者购买意愿较弱，下半年营运车辆存在较大缺口；2)广深燃料汽车牌照发放，新能源销量下降较快。展望未来，宏观环境也影响新能源汽车的消费。我们已将年度新能源销售预测下调至约120万至130万台，与2018年基本持平。

我们认为新能源汽车的销量已经连续三个月下降，具体如下:

1.技术开发和市场培育不是一蹴而就的，个人消费者的购买意愿较弱。

新能源汽车的电池能量密度不断提高，以解决续航里程的痛点，充电设备的“车堆比”达到3.5:1。但是，从新能源汽车(新能源出租车和网络车)/非营运汽车(个人消费者)的销售比例来看，个人消费者购买新能源汽车的意愿仍然较弱:2019年上半年，新能源营运汽车同比增长619.5%，非营运汽车仅增长50.3%。从销售比例来看，2019年下半年营运汽车的比例高达31.5%，凸显出个人不愿意购买。

图表:新能源汽车和充电设备的“车堆比”达到3.5:1

资料来源:公安部、中国电动汽车充电基础设施促进联盟、CICC研究部

图表:截至2019年9月，乘用车平均能量密度已接近145瓦时/千克

资料来源:CICC研究部新能源汽车认证数据

我们认为，个人消费者购买意愿弱有两个主要原因:

1)技术发展不可能一蹴而就。一方面，汽车公司尽最大努力提高电池能量密度，以解决巡航里程的痛点，但另一方面，新能源汽车火灾的报道频繁出现在报纸上，见附录二。随着纸张技术参数的进步，消费者开始担心新能源的安全性；

2)市场培育受到燃料汽车市场的反复影响。与新能源汽车相比，传统燃料汽车的折扣因汽车市场疲软而扩大。

此外，营运车辆对补贴更为敏感。补贴下降后，营运车辆的比例从1h19的31.5%迅速降至7月和8月的20.8%，扩大了第三季度的降幅。

图表:从7月到8月，营运车辆的比例约为20.8%

资料来源:CICC交通保险研究部

图表:个人消费者排除补贴因素，整体新能源汽车消费意愿较弱，这可以从7月至8月的数据中得到支持

资料来源:CICC交通保险研究部

2.短期内，广深燃料汽车牌照将会放开，新能源销售将会放缓甚至更快。

2019年6月至2020年12月，广州和深圳分别新增8万和10万个牌照后，传统汽车牌照的竞价价格大幅下降:6月至9月，广州竞价价格下降49.4%/60.7%/24.9%/25.0%，深圳竞价价格下降49.9%/43.9%/34.7%/。

图表:广州和深圳传统车牌拍卖价格大幅下降

资料来源:CICC研究部深圳汽车增量法规管理信息系统广州中小客车指标法规管理

新能源汽车的销量也受到了很大影响。从1月到5月，广州和深圳的总销量仍处于接近20%的高位，5月份达到28.5%；6月份燃料汽车牌照发放后，8月份两地总销量下降至15.1%。作为新能源销量集中的地区，广州和深圳销量的快速下滑对全国影响明显。

图表:6月份以来，广州和深圳的新能源销量已经发布，销售比例明显下降

资料来源:CICC交通保险研究部

展望未来，宏观环境也影响新能源汽车的消费。

传统汽车正经历着价格体系不断向下调整(主动向下调整，盈利能力下降)、整车产能过剩、行业整合未完成、复苏周期延长的过程。在这一过程中，缺乏“特殊”的汽车消费刺激政策(如购买税减半和汽车下乡等)。)，这些措施得到了税收减免和费用减免的支持。

另一方面，持续多年的财政补贴政策可以被视为一种“特殊”的刺激政策。最直观的结果是，由于补贴因素的干扰，2019年上半年新能源汽车的销售与传统汽车的趋势脱钩。

在补贴的影响逐渐减弱后，新能源汽车现在面临着类似的情况，如价格体系上移(被迫上移，但同样的盈利能力降低)、汽车产能过剩和行业投资过热。我们预计，新能源汽车(也是可选消费)的趋势最终将更接近传统汽车，也就是说，当可选消费和非住房消费贷款的增速仍然较低时，新能源汽车的销售增速也将放缓。

图表:可选消费增长率

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:银行渠道新增非住房消费贷款仍处于较低水平

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

将2019年新能源销量降至120-130万台

此前，我们预计新能源的年销售量为130-140万台。由于销量下降速度比我们之前的预测更明显，我们将新能源年销量预测下调至120-130万台左右，与2018年基本持平。

图表:我们将2019年新能源销售预测下调至120-130万台

资料来源:中国汽车协会，CICC研究部

文章来源

本文摘自2019年10月21日发布的《新能源汽车销售连续三天下滑的原因》。