悄然转向！大国经济的十字路口

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翻翻剧本？

如果我们没有一个真实的感觉，我们很容易认为我们看了今天的地理格局就拿错了剧本。

中国在高喊:自由贸易，扩大金融开放，欢迎来自世界各地的人才，扩大金融市场....

美国正在高喊:爱国主义、贸易保护、压缩移民政策和支持制造业....

一个寻求更加开放，另一个努力减少外部干扰；一个试图组成联盟，另一个试图打破。

这在几年前是不可想象的，世界总是在不经意间发生变化。

归根结底，在这个特殊的时代，一切都是为了变革和解决自身的问题。让我们对中国和美国做一个简单的比较。

中国:

制造业处于低端；

融资方式为间接融资；

债务是国内债务；

美国:

制造业在塔顶；

融资方式为直接融资；

债务是外债；

基于这两种不同的经济运行模式，我们惊讶地发现，中美两国经济问题的答案在于对方。

中国应该继续向美国学习，利用外部资源解决内部问题，包括外部资本、外部人才和技术。

美国应该向中国学习，重新点燃包括制造业在内的国内引擎，并减少财政支出。

有时候，大国之间的游戏和模式是如此美妙。你的对手也可能是你的老师。无论何时你处在十字路口，你都更擅长学习和驾驶。

谁能更快地了解对方的优势，谁最终就会赢。

2

被忽视的演讲

回到国内视角，如果你问过去两年影响经济的最大政策是什么，那些对金融和经济略知一二的人可能知道:供应方和去杠杆化。

然而，很少有人会提及我们近两年来实施的利率改革。利率改革是国民经济运行曲线的重要组成部分。

为了便于理解，我给你举个例子。

2018年3月5日，柯强总理在政府工作报告中有这样一段话，被很多人忽略了:

“加快金融体制改革。改革和完善金融服务体系，支持金融机构拓展普惠金融服务，规范地方中小金融机构发展，着力解决小微企业融资难、融资贵的问题。”

当年，李总理也多次提到，当年的主要任务是降低实际利率。

哇，太神奇了。许多饱受折磨的企业主听到降低利率的消息时都哭了。包括很多投机，玩借钱，我非常高兴。

然而，他们没有意识到，在特殊情况下，由于供应面和去杠杆化，降低利率不仅不会带来甜头，反而会让一些玩家上路。

因为前两者的改革程度决定了真正的结果必须是这样的:

由于供给面和去杠杆化，导致实体间的风险分层，这必然导致企业信用的分层，最终必然结果是企业筹资时利率分层的结果。

因此，今年我们可以看到，由于利率市场化改革，虽然名义上是合并，但企业的融资利率仍然有很大的不同。

在这个特殊的环境中，许多美好的事情发生了。说白了，在金融体系中，存在着利率差异，一些企业如果对利率曲线判断错误，就注定要走无回报之路。

由于风险分层和利率分层，每次所谓的“宽松”都会加深这种分层。也就是说，你的风险企业的利率总是更高，但是你的同行，其他脚踏实地的所有者，已经获得了更低的利率。

那么你怎么能玩高利率呢？你不可能处于被风险淘汰的边缘。

因此，如果你关注，你会发现每次你所谓的“放松”，一些“著名”的企业很快就会倒闭。

这是利率分层的必然结果。

3

投资的敌人

“熙熙攘攘，一切为了利润”。利率是经济和社会的核心。无论企业模式、经营理念和经济模式有多复杂，都要用到“利润”这个词。

中国潜在的利率改革。那么整个宏观经济的转型是不可避免的。

因为利率和gdp增长是交织在一起的。从抽象的角度来看，如果我们延长时间，国内生产总值的下降将不可避免地导致实际利率的下降。同样，利率渠道的下降趋势也必然是经济增长的下降。

那么整个经济的发展模式必须适应这种低利率和低增长率。

在推动经济的三驾马车中，它必须开始从投资转向消费服务。

这是经济转型的本质。根据国际经济结构调整的经验。不难发现，中国已经先后达到了这四个标准:

2007年，服务业增加值比重超过工业增加值比重。

2011年，人均国内生产总值进入拐点，达到工业向服务业转型的收入门槛；

2012年，第三产业就业人口比例超过第二产业；

甚至在过去的两年里，我们可以从包括总理在内的国务院的讲话中看到，我们一直强调消费对经济的拉动作用，甚至采取各种方式扩大消费。

从数据来看，中国的经济增长模式已经逐渐从投资驱动转变为消费驱动。消费对gdp增长的贡献率自2014年以来持续上升，2018年达到76.2%，成为经济增长的主要驱动力；与此同时，自2010年以来，投资贡献率一直在下降，2018年不到三分之一。

许多人可能没有注意到这种经济转型意味着什么。以为只是吃喝玩乐。

事实上，答案非常残酷:所有高回报的投资需求本质上都是消费的竞争对手。

换句话说，同样一笔钱，你想要的是快速储蓄，没有什么可投资的，并且赚一些钱；但是在大的政策趋势中，我希望你花这笔钱。有一天，如果你有钱投资任何东西，你的收入将会平庸，你可能会赔钱。最好是多吃点喝点，这将成为很多人的共识。

这是一个长期趋势。那么，为了进一步扩大消费比重，就必然会继续降低利率，抑制投机需求。这是一条相互影响、相互促进的链条。

这些都不是什么新鲜事。太平洋对岸的老师过去常常这样玩。

社会运行和经济转型总是在不经意间发生。

我们忽略的许多事情往往起着至关重要的作用，而利率改革是众多影响因素之一。同样，许多我们认为理所当然的事情往往会带来不同的轨迹。