CPI六年来首次“破3”！猪肉同比涨69.3% 央行降息可能性持续下降

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国家统计局今天公布了9月份的全国消费价格指数。与上月同期相比，cpi上涨3.0%，同比上涨0.2个百分点，这是自2013年11月以来CPI首次达到这一高位。环比而言，cpi上涨0.9%，较上月上涨0.2个百分点。

国家统计局城市统计司高级统计师沈芸表示，食品价格上涨对cpi的影响约为2.21个百分点，而非食品价格对cpi的影响约为0.82个百分点。在食品方面，猪肉价格上涨了69.3%，涨幅为22.6个百分点，这影响了cpi上涨约1.65个百分点。然而，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉、鸡蛋和新鲜水果的总价格对cpi的影响约为0.49个百分点。

官员:保持猪肉价格稳定的能力

一段时间以来，猪肉成为影响cpi变化的主要焦点。自去年8月以来，由于非洲猪瘟疫情叠加在生猪周期上的影响，生猪供需一直处于短缺状态，尤其是今年以来，猪肉价格大幅上涨。

根据农业和农村事务部信息中心和山东卓创信息有限公司的联合监测，2019年第41周(即10月8日-10月11日，以下简称本周)，16个省(直辖市)的瘦肉型白猪肉出厂价格总指数周平均值为每公斤44.25元，比上个月(9月30日，下同)增长17.6%，比去年同期增长130.2%与此同时，中国瘦肉型白猪肉的出厂价本周大幅上涨。

据农业和农村事务部信息中心介绍，国庆长假后，猪肉储备措施对市场供给不足的缓解作用逐渐减弱，下游需求仍保持较大规模。此外，农民和大型养殖企业扩大了商品猪与母猪的比例，并保留了大量种子。同时，生猪价格上涨导致养殖场增加商品猪屠宰重量的压力，导致生猪屠宰节奏减缓，供应急剧收紧，支撑了生猪和猪肉价格的大幅上涨。

为了积极有效地促进猪肉的稳定供应和生产，许多部门也采取了积极措施。商务部发言人曾表示，已与相关部门采取了一系列措施，包括:加强储备监管、扩大猪肉进口、扩大替代品进口。

海关总署发言人、统计分析司司长李奎文昨日介绍，今年前三季度，中国进口猪肉132.6万吨，同比增长43.6%；进口牛肉113.2万吨，增长53.4%。进口量大幅增加。

李奎文还表示，海关已采取措施促进贸易便利化和更广泛的开放。提高企业登记的效率，同时加强出口国企业和官员的责任。进一步提高通关效率。在风险分析的基础上，科学动态调整进口肉类随机抽样比例，优先考虑进口猪肉、冷鲜肉等产品的通关，提高口岸通关效率。此外，为支持国内生猪产业恢复生产，海关正在积极探索相关进口来源，开展相关检验检疫工作。

商务部副部长钱克明早些时候在新闻发布会上表示，总体而言，我们有信心、有能力确保肉类市场供应，保持猪肉价格基本稳定。

通货膨胀达到拐点了吗？

郭进证券首席宏观分析师卞全水指出，cpi可能在年底分阶段升至3.0%以上，但这只是一个阶段，明年上半年可能会再次回落。

卞全水说有三个原因。首先，生猪价格很难上涨。现阶段，在市场机制和政策的支持下，猪肉养殖已经深入开展。预计明年第二季度供应的增加将导致猪肉价格的下降，届时猪肉价格将大幅上涨。可能性很低；第二，核心cpi和ppi仍处于较低水平，需求方很难推高全面通胀；第三，杀猪后，整体低价将导致实际利率被动上升。此时，名义利率下降还不够，仍然有必要降息来应对。生猪价格上涨导致的cpi上涨不会阻碍空.方面的宽松货币政策

上海证券认为，由于供应减少和市场情绪反应的影响，猪肉价格自今年下半年以来迅速上涨，创下历史新高；猪肉价格的上涨也带动了其他肉类产品的上涨，这使得食品价格上涨的运行趋势保持惯性。受基数效用的影响，未来猪肉价格对cpi同比的影响将部分减弱。9月份cpi达到新高后，通货膨胀拐点将出现在基数效用上。

然而，邓海清认为10月份cpi继续突破3%的可能性更高。10月份上半年，猪肉价格涨幅明显扩大，10月份猪肉价格同比涨幅高达110%，远远超过9月份的80%(据农业部统计)。猪肉价格的上涨已经推高了食用油的价格。过去，食用油价格逐月波动很低。随着猪肉价格的上涨，食用油价格将继续推高cpi。

联讯证券首席经济学家李麒麟表示，从生猪库存和仔猪价格来看，由于非洲猪瘟的影响和补贴不足，生猪供应缺口将继续扩大，推动猪肉和替代品价格上涨。据估计，cpi同比涨幅在3%以上，并将持续至少半年。

民生银行研究院宏观经济研究中心主任王靖雯表示，cpi在过去6年中首次突破3，主要是由于两个因素:第一，猪肉价格上涨；二是国庆等相关节日因素。前期确保猪肉供应和稳定猪肉价格的措施已经开始生效。预计猪肉价格将在第四季度下降，而同比涨幅将扩大。预计同比增幅将会下降，直到明年春节之后。预计第四季度cpi将保持在3%以上，但超出幅度有限。ppi下降将先扩大后减少，但今年很难上升到0以上。价格不构成政策约束，财政政策和货币政策仍有反周期调整空，应对通胀应继续在供应方面努力。

央行降息的可能性继续下降

邓海清表示，自2019年7月以来，降息预期将持续。出发点是市场传言，即英国首相在达沃斯论坛上的讲话提到了7月2日的降息(官方的实际表述是“降低实际利率水平”)。特朗普挑起了中美贸易战的升级，高潮是美联储降息和全球降息，第二个高潮是国务院全面调整和RRR减息。

然而，降息从未实现。8月1日，美联储降息，而8月15日，mlf利率保持不变，8月26日，mlf利率保持不变，9月9日，mlf不再延期，而预期的关于mlf降息的文章在9月10日被删除。

从目前的情况来看，降息的条件比9月份要弱。一方面，中美关系的缓和超出了市场预期；另一方面，cpi的概率与去年同期相比至少保持在3%;此外，政府对经济下滑的容忍度显著提高。

2019年9月24日，中国央行行长易纲表示，“我们并不像其他央行那样急于出台一些相对较大幅度的降息和量化宽松政策。”"它应该在整个货币政策操作的过程中."珍惜正常的货币政策空，这样我们就可以在正常的货币policy /き

货币政策空是政策储备，也是大国博弈的重要资源。现在使用得越多，将来就越少。从易纲的最新声明来看，我们的观点已经得到了验证。