平安宏观：风险偏好回升提振全球股指

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第一，中美第十三轮经贸磋商取得进展，双方在推迟关税升级、金融开放、农产品收购、知识产权保护等领域达成许多共识，极大地提升了全球金融市场的风险偏好。

第二，英国退出欧盟僵局带来了一个转折点，英方表示找到了一个可能的替代条款，即在北爱尔兰和英国之间的爱尔兰海设立一个监管边界。英国和欧洲正在加紧磋商，以期在10月17日至18日的欧盟峰会之前达成一些共识。

第三，市场前景:全球金融市场的风险偏好将继续增加，从现在到11月中旬全球股市乐观；美元指数将在高位下跌。

本周的市场焦点

中美之间的贸易摩擦已经中止，市场风险偏好也有所提升

2019年10月10日至11日，第十三轮中美经贸磋商在华盛顿结束。本轮磋商有明显的缓和迹象。中美在关税暂停和升级、金融开放和外汇市场、农产品收购、知识产权等方面达成共识。该协议可能会在11月16日的智利亚太经合组织峰会上正式签署。

根据白宫官方网站发布的信息，中美达成的“第一阶段协议”包括:在关税方面，美国于10月15日暂停对从中国进口的2500亿美元增加5%至30%的关税，仍将维持在25%；12月15日，来自中国的3000亿进口商品的税率将从10%提高到15%，这还需要进一步协商。在金融方面，中国加大了银行业和其他金融服务业的开放力度，并就外汇市场的透明度和市场自由达成了协议。在农业方面，中国将购买400-500亿美元的美国农产品，包括但不限于大豆和猪肉。在知识产权方面，中国将加强知识产权保护。此外，中美之间的争端解决机制取得了一些进展，但具体内容尚未公布；财政部长努姆钦还表示，他将重新评估中国作为“汇率操纵国”的身份。

虽然中美双方在这一轮磋商中取得了进展，但双方征收的关税仍在执行，美国对包括华为在内的许多中国科技公司和其他机构实施的制裁尚未解除，“汇率操纵国”也尚未正式解除。因此，中美经贸磋商在中国还有很长的路要走。

事实上，目前中美能够达成“第一阶段协议”，其背景因素是美国正承受着越来越大的压力，具体如下:第一，美国经济下行压力有所增加，无论是制造业pmi、工业产出，还是进出口数据，都呈现出持续减弱的迹象。在投资和出口疲软的背景下，美国劳动力市场也呈现出高峰趋势。尽管失业率仍在下降，但非农数据低于预期，工资增长率大幅下降。一旦消费疲软，美国经济加速下滑的阶段也将到来。在经济下行压力加大的背景下，特朗普政府有动机在贸易谈判中采取宽松措施，以缓解经济下行压力。第二，特朗普在2020年选举中的压力增加了，他被民主党弹劾，民主党有动机减轻外部压力。目前，美国两党之间的博弈明显升级，特朗普成为美国历史上第三位被弹劾的总统。在升级内讧的背景下，减少外部压力是更为合适的选择。因此，最近，美国和日本达成了一项贸易协议，中美经贸磋商也取得了进展。

当然，在中美经贸磋商取得进展的同时，我们也应该认识到，中美在经贸、科技、人才、金融甚至地理等领域的竞争将会持续很长时间。抓住缓解矛盾的难得机遇，争取发展时间和空是当前应该选择的战略。

在投资方面，上周中美经贸磋商取得的良好进展极大地提升了市场偏好。尽管黄金和白银等避险品种已经下跌，但全球股市已经迎来了明显的好转，大多数经济体的股市表现已经从上周的下跌转为上周的上涨。我们相信，在中美磋商进展的刺激下，近期全球市场的风险偏好将继续上升，并可能持续到11月16日亚太经合组织峰会前后。

英国的英国退出欧盟局势已经扭转，美元指数已经下跌

自2016年6月英国退出欧盟公投以来，英国通往英国退出欧盟的道路充满了波折。卡梅伦离任后，接任卡梅伦首相的特里萨·梅(Teresa May)采取了先与欧盟达成英国退出欧盟草案，再寻求英国议会批准的策略。然而，由于英国政党对特里萨·梅在爱尔兰边界问题上与欧盟妥协的不满，特里萨·梅的英国退出欧盟草案未能达成，被迫离职。他的总理继任者是约翰逊，一位被称为“小特朗普”的极端领导人。约翰逊上台后，采取了与他的前任特里萨·梅完全相反的想法。约翰逊首先以强硬的姿态赢得了英国内部的相对团结，然后强烈地面对欧盟，甚至威胁未经同意就离开欧盟，这对英国极为不利。然而，欧盟并没有心软。此后，英国和欧洲展开了一场长期的拉锯战和博弈，但他们没有相互让步。

转折点出现在8月底，欧盟主动表示善意，称英国可以再次提交新的替代条款，英国退出欧盟僵局略有好转。10月11日，英方最终表示，它找到了一个可能的替代条款，即在北爱尔兰和英国之间的爱尔兰海建立一个监管边界。然而，英国和欧洲都没有就北爱尔兰是否会在英国退出欧盟之后退出欧盟关税同盟发表意见。在接下来的几天里，欧盟和英国将继续加强磋商，以便在10月17日至18日的欧盟峰会之前达成一些共识。

尽管英国退出欧盟的未来前景仍不明朗，但与之前的英国退出欧盟僵局相比，情况略有改善。这也导致英国、法国和德国等欧洲国家10年期国债利率大幅反弹。在汇率方面，英镑对美元和欧元对美元也出现反弹，而美元指数则从高位回落。在未来一段时间内，英国和欧盟关于英国退出欧盟替代方案的磋商结果将很快公布。这将决定英国退出欧盟事件对欧盟和英国经济的影响，并影响美元指数、欧元、英镑乃至全球外汇市场的走势。我们认为，持续近两年的美强欧弱格局可能会在2020年第四季度至上半年发生变化，美元指数也将呈现较高的下降趋势。

海外经济跟踪

伊朗油轮遭到袭击，中东局势升温，石油价格在中短期内上涨

10月11日，伊朗国家石油公司拥有的油轮在沙特阿拉伯吉达港附近爆炸并起火。伊朗声称两枚导弹袭击了一艘伊朗油轮。此外，10月9日，土耳其进入叙利亚北部与那里的库尔德武装作战，导致中东局势迅速升温，油价迅速上涨。

点评:在土耳其和叙利亚北部库尔德武装之间的战争开始后，国际油价停止了此前的下跌；此后，在伊朗油轮遇袭和中美经贸磋商改善的背景下，人民币大幅反弹。其中，马来西亚国家石油公司已反弹至每桶60美元以上，马来西亚国家石油公司也已反弹至每桶55美元左右。目前，油价需求方仍受到全球经济低迷的抑制。虽然中美经贸谈判有所缓和，但谈判后双方征收的关税并未取消，因此原油需求方在未来一段时间内仍将处于弱势。在此背景下，原油供应的影响将是中短期内影响油价的主要因素。考虑到美军逐步撤离后中东地区的军事力量平衡将被打破，土耳其、沙特、以色列、伊朗等中东国家的对外战略可能会变得更加激进，这将导致战争风险的增加。预计未来中东地缘政治局势将分阶段升温，油价波动将在中短期加剧。然而，由于需求方面的疲软，只要中东没有大规模战争，油价的上行将是有限的。据估计，今年石油分配波动中心将为60美元/桶，美国石油波动中心将为55美元/桶。

美国经济的投资面继续疲软，消费面何时回落仍有待证实

10月上半月，美国公布了经济繁荣和非农就业数据，其中制造业pmi需要较低，非农就业人数低于预期，工资增长率也大幅下降。

点评:今年以来，美国一直保持着投资和出口疲软、消费强劲的经济格局。根据最新公布的数据，无论是景气数据还是非农数据都显示，美国投资方依然疲弱，消费方的表现将成为市场判断美国经济走势的关键。目前，美国消费仍有弹性，但消费者信心指数略有下降，消费者未来趋势仍需等到中后期零售数据发布后才能进一步判断。然而，我们认为，在美国制造业投资持续疲软的背景下，就业市场已经见顶，消费者方面的涨跌是一个可预测的高概率事件，时间可能在2020年第四季度和上半年之间。

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