全面备战！新三板深改第一阶段业务上线 可开通交易权限

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新三板改革细则的颁布，不仅刺激了新三板市场全线大幅上扬，也为证券公司针对政策催化带来的业务增值做了充分准备。

30日晚，股份转让系统宣布，新三板全面深化改革的第一阶段，涉及基层电话竞价频率的调整和创新层面，以及投资者适宜性分级管理相关业务的成功开展。全天交易系统运行平稳，达到了预期目标。

27日，第一批业务规则的发布实施，标志着新三板全面深化改革正式实施，改革的“蓝图”进入“建设”阶段。

券商中国记者从许多券商那里了解到，自10月25日中国证监会宣布全面深化新三板改革以来，各券商受到了鼓励，纷纷行动起来，为新三板改革献计献策。一些经纪人甚至调整了他们的组织结构以适应增量业务的到来。

深度改革业务的第一阶段已经上线

新三板全面深化改革第一阶段上线，主要涉及基层和创新层面的竞价频率调整和投资者适宜性分级管理。在推出的第一天，全天交易系统运行顺利，达到了预期目标。据悉，国有股转让公司早在10月份就完成了上述技术系统的开发任务。经过后续的模拟测试、全网测试和通关测试，新三板交易系统的各项技术运行指标均正常。

根据股份转让制度，新三板改革业务推出的内容包括两个方面。首先，提高基础层和创新层之间呼叫拍卖的匹配频率。基础层的匹配频率从每天一次调整到每天五次，创新层的匹配频率从每天五次调整到每天二十五次。二是实现投资者适宜性的分级管理，能够对不同交易权限的合格投资者进行分类和识别。

从12月30日开始，基础层和创新层的呼叫拍卖匹配频率已经按照调整后的频率运行。符合调整后的投资者资产进入门槛，即基础层200万元、创新层150万元、选择层100万元的投资者，已经可以通过主办券商开通相应的新三板交易权限，并可以在权限开通当天参与市场交易。

据公开信息，很多券商，包括中信证券、广发证券、国信证券等。，为新三板推出新的交易服务。

与此同时，记者了解到，最近一家大型经纪公司召开会议宣传新三板，认为如果匆忙上线会有风险暴露，决定稳步推进，暂时不开放网上权威。

下一步，国有股将按照中国证监会关于全面深化新三板改革的实施安排，稳步推进公开发行审核制度、承销制度和持续竞价制度的测试和上线工作，确保新三板改革措施一个接一个的顺利实施。

调整组织结构，为新的三个董事会做准备

新三板改革全面启动时，各证券公司新三板业务的最新布局是什么？

作为行业领导者，中国证券一直非常重视新三板业务。目前，已推荐450多家上市公司，完成上市公司融资320多亿元。被监管的创新项目数量在业内排名第二。今年，几个项目成功地转移到了科学技术委员会，这也让他们尝到了“甜头”。

据券商中国记者了解，2019年初，中国证券投资有限责任公司证券投资委员会在整合原有资源的基础上，新设了一级部门创新融资部，以提升新三板的综合服务能力，迎接新三板即将到来的改革。中国证券投资银行委员会委员、创新融资部执行董事李旭东对记者表示，随着组织结构的调整，中国证券新三板业务的人员配备、核心质量控制和服务能力得到全面加强。

然而，就投资者而言，一位华南券商官员表示，尽管新三板的投资门槛已经降低，但尚未出现明显的新开盘潮。“主要原因是，新三板近年来并不那么火爆，但从长远来看，它将为新三板引入许多增量投资者。”

安信证券新三板首席分析师朱海滨认为，新三板改革对券商的连锁重组具有重要价值。今后，券商可以发起新的三板企业，也可以进行后续投资，参与固定资产增值，这些都有利于为投资银行、研究、零售和财富管理构筑核心壁垒。

强化赞助实践的质量要求

一位来自华南某券商新三板的人士告诉该券商的中国记者，此前新三板提供的大多是简单的渠道业务，现在深层次的改革规则已经陆续实施。新三板不仅有公开发行等新的商机，还借鉴了注册制度、发行定价等。，这对经纪公司提出了更高的能力挑战。

随着新三板改革的开放，保荐人不仅关注整体业务布局，而且对执业质量的自我要求也比以前更高。“过去，当我们从事新三板业务时，我们总是强调数量和质量，但现在我们强调项目的质量和实践的质量。前者指的是筛选一些质量较好的公司进行培育和赞助，后者指的是进一步提高赞助业务的实践质量。”李旭东说。

他认为，随着新三板分层体系的开放，创新层的交易门槛将会降低，新三板定向发行功能将会加强。由于公开发行、连续竞价、转让上市等制度的引入，选择层为企业提供了一种渐进的上市方式，这不同于ipo的惊心动魄的飞跃。随着水平的逐步提升，新三板企业的流动性和融资能力逐渐提高，这为处于成长期的技术创新企业提供了除ipo以外的另一个良好选择。

不过，李旭东也提醒，新三板不应该成为一些企业进行机构套利的场所。那些由于缺乏标准化和行业属性的限制而无法进入交易所市场的企业，应该选择下一个新三板，这不应该成为新三板选择层的主流，也不会被新三板投资者所接受。新三板具有较高的风险容忍度和市场化机制，特别适合发展前景好、技术先进、产业化水平尚未达到交易所要求的科技公司，是对现有交易所市场的有益补充。

估值创造跨层套利空室

对于更多的券商来说，新三板业务在四五年前发展迅猛，但后来停滞不前。这家企业的萎缩让许多员工“受伤”。因此，新三板改革方案出台后，业界给予了非常积极的反馈。中山证券另类投资子公司总裁周文迪是中国首批从事新三板业务的券商专业人士之一。他告诉记者，这一政策就像是业务部门一线人员的“强心剂”，让每个人都能看到增量业务的机会。

不过，他也表示，从公司管理层和投资者的角度来看，恢复对NEEQ的信心需要更长的时间，监管机构持续释放的支持性优惠政策将真正激活市场。

一些券商还表示，根据他们的接触情况，一些符合上交所和深交所条件的企业仍在两手准备，也想看看选择层的效果。一些处于上市门槛的企业，或行业属性难以上市的企业，如农业企业，期待选择层，希望赶上前两批。从政策的宏观和中观层面来看，选择层与创业板一致，微观层面更加灵活。大多数企业所担心的是一个“名称”问题，而不是一个“现实”问题，也就是说，顶层选择层是否上市。

周文迪认为，与主板相比，新三板的发行规则更加市场化，这是一个更接近注册制度本质的变化。对于投资者来说，高流动性刺激下的交易思维在短期内可能无法避免，但从长期来看，新三板市场是一个合理的估值市场。与市盈率相比，未来净资产收益率是衡量企业质量的关键指标。随着新的三板分层体系的引入，投资者可以在未来进行跨层套利，当基础层估值较低时进入并逐层上涨，是一种市场化的投资方式。

降低进入壁垒以平衡供需

根据新三板新公布的改革方案，该市场分为三个层次:选择层次、创新层次和基础层次，相应的投资者门槛也设定为100万元、150万元和200万元。如何确定新的投资者准入条件？他们将给新的第三委员会带来什么变化？

朱海滨告诉记者，在此前500万英镑的投资门槛下，9000多家新三板公司相当于30多万股东，不包括工业投资在内的投资者有15万人。供需严重失衡，创新层股东人数为87人。科技董事会公司有11名基本股东和8000多名股东；投资门槛降至100万后，投资者门槛将会平衡，但从长期来看，这个市场需要逐步降低投资门槛。

他认为，未来新三板市场的市场关注度肯定会越来越高，投资者也将面临资产短缺。他们希望以相对较低的价格获得一些高质量的股权资产(标准化公司和公开信息披露)。目前，三板仍属于一级半市场，风险低于一级市场，但低于二级市场。从这个角度来看，监管有必要逐步降低投资门槛。

然而，这并不意味着监管应该全面降低投资门槛。此外，一些公共基金和企业年金可以用来打开投资渠道，让投资者可以从企业的成长中赚取利润。目前，新三板的改革已经有了这个趋势。