海通证券股份有限公司党委书记、董事长 周杰 扩大股票股指期权试点 为中国资

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2020年是全面建设小康社会和结束“十三五”规划的一年。为实现21世纪的目标，促进经济高质量发展，一系列促进经济创新和深化改革开放的政策措施正在逐步实施。

2019年11月8日，中国证监会宣布正式启动扩大股指期权试点工作。目前，已批准沪深300etf期权和沪深300股指期权在CICC上市。这将有助于完善多层次资本市场体系，增强资本市场的弹性和效率，进而促进资本市场健康稳定发展。作为资本市场的深度参与者，证券公司也将迎来新一轮的发展机遇。

完善多层次资本市场体系

目前，中国资本市场已成为世界第二大资本市场，拥有世界上最大的投资群体，国际影响力大大增强。然而，我国资本市场风险管理体系仍不完善，交易所交易平台上的金融衍生品体系亟待充实。扩大股指期权试点有助于完善多层次资本市场体系，是国家对外开放资本市场的重要举措。

与海外股指期权的发展相比，根据世界交易所联合会(wfe)的数据，2018年全球交易的股票期权为106.9亿份，包括44.5亿份个人股票期权、43.5亿份股指期权和18.9亿份etf期权。etf期权和股指期权的成交量占股票期权总成交量的58.4%，表明etf期权和股指期权已经成为期权市场的重要组成部分。

2018年，全球etf期权和股指期权市场实现快速发展，etf期权交易量同比增长17.2%，股指期权交易量同比增长36.7%。在股票期权的帮助下，韩国、印度和俄罗斯等市场已经成为世界上有影响力的衍生品市场。

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数据来源:2018年世界粮食首脑会议年度统计指南

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数据来源:2018年世界粮食首脑会议年度统计指南

事实上，一个完整的资本市场风险管理体系应该包括制度完善、品种丰富的期货市场和期权市场。我国为数不多的金融期货和期权仍然难以满足专业投资者的风险管理需求，与我国资本市场的规模和发展速度不相匹配。扩大股指期权试点为投资者提供了丰富的金融产品和风险管理工具，有助于完善多层次资本市场体系，更好地服务于资本市场和实体经济。

此外，目前沪深300etf期权和股指期权的推出是加快中国资本市场开放的需要，是确保进一步开放取得良好效果的重要配套措施，有助于提高中国资本市场的国际化水平。资本市场开放是中国对外开放战略的重要组成部分。作为一种国际期权，沪深300股指期权在吸引外国投资者方面具有巨大潜力，是促进资本市场开放的桥梁和工具。

提高资本市场的效率

从全球经验来看，金融期权产品的出现丰富了金融市场上金融工具的种类，在风险转移、改善投资者结构和价格发现方面发挥了重要作用，有助于提高资本市场的弹性和效率。

首先，沪深300etf期权和股指期权具有独特的“保险”功能，可以更精细地管理风险。期权产品是非线性金融衍生品，其风险转移功能比期货更有效，期货可以对冲市场下跌的风险，同时在市场上涨时保留潜在收益。

其次，沪深300etf期权和股指期权的推出，将有助于鼓励投资者长期持股，并将增量资金引入股市。根据美国著名的《南森报告》，期权交易有助于稳定股市波动，增加股市流动性；利用沪深300etf期权和股指期权进行有效的风险管理，将有助于吸引长期投资者参与股票市场，减少股票市场的追涨杀跌羊群效应，对股票市场的长期稳定健康发展起到积极作用。

第三，沪深300etf期权和股指期权的引入，将为基于期权价格的波动率指数的编制、反映市场情绪的关键指标的完善、宏观决策的前瞻性和有效性的提高奠定基础。国外经验表明，基于期权价格编制的波动率指数具有准确衡量股市风险的功能，是反映市场情绪的关键指标，可以为宏观决策和市场监管部门提供重要参考，有助于管理市场预期。

此外，沪深300etf期权和股指期权的推出将缓解股指期货市场的基差波动，促进现货、期货和期权市场的协调发展。投资者可以利用沪深300etf期权和股指期权进行跨市场、跨品种的套利交易。多元化的套利渠道将缓解股指期货市场的基差波动，提高市场的定价效率，实现金融市场的协调发展。

行业创新势在必行

必须提到的是，在沪深300etf期权和股指期权推出后，证券公司和其他市场参与者的业务模式创新也势在必行。新品种的增加将为证券公司各项业务的转型创新提供有利抓手，促进行业整体发展。

财富管理转型是近年来经纪行业发展的一个重要课题。推出CSI 300etf期权和股指期权将有助于券商零售客户理财业务的转型和机构客户综合金融服务市场的布局。CSI 300etf期权和股指期权的成功推出，不仅可以增加券商的交易佣金收入，还可以为券商提供专业的风险管理工具，提供深入的投资服务。券商应充分利用市场衍生工具，发挥和提升自身在风险管理和资产定价领域的核心竞争力，加快发展投资银行、资产管理和投资等综合业务，加强对重点客户的研究和服务，挖掘客户综合金融服务需求，提升公司协同能力。

在自营业务中，推出CSI 300etf期权和股指期权可以帮助券商重新规划自营投资的战略路径，挖掘新的增长潜力，探索投资业务转型。沪深300etf期权和股指期权推出后，券商将能够利用场内期权降低自营业务的波动性，实现场内和场外衍生品业务的互补和协调发展，并借助自主开发的造市策略和信息系统实现低风险资本收益。

此外，借助沪深300etf期权和股指期权等衍生工具，证券公司可以稳步发展整合业务，探索股票质押业务的新模式。股票质押业务风险提前释放和政策缓解后，当前风险总体可控。未来，证券公司可以借助沪深300etf期权和股指期权对冲一篮子股票的质押业务。股权质押业务风险管理模式不断完善。

此外，上市的沪深300etf期权和股指期权也有利于资产管理业务创造差异化优势，提高主动管理能力，探索业务创新模式，增加资产管理规模和管理费收入。沪深300etf期权和股指期权的推出也有利于拓宽资产管理产品的投资范围，使产品设计更加灵活，为券商打磨主动管理的核心竞争力提供了重要机遇。

随着沪深300etf期权和沪深300股指期权的上市，市场衍生品市场改革进入了新的发展阶段。在中国高质量的经济转型过程中，包括衍生品在内的资本市场必将迎来历史性的发展机遇。作为资本市场的先锋，证券公司将继续为资本市场建功立业。

(cis)

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