中央经济会议:货币政策由＂松紧适度＂变为＂灵活适度＂

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12月10日至12日，中央经济工作会议在北京召开。会议指出，稳健的货币政策应灵活适度，保持合理充裕的流动性，增加货币、信贷和社会融资规模，以适应经济发展，从而降低社会融资成本。要深化金融供给面结构改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好地缓解民营企业和中小企业融资难问题。

《国家商报》记者注意到，与去年相比，本次会议上货币政策的表述从“紧而温和”转变为“灵活而温和”。同时，会议还提到“增加制造业中长期融资”。对此，记者采访了一些专家，请他们在本次会议上解读金融的相关内容。

货币政策应该灵活适度

会议指出，稳健的货币政策应灵活适度，保持合理充裕的流动性，增加货币、信贷和社会融资规模，以适应经济发展，从而降低社会融资成本。

与去年的中央经济工作会议相比，货币政策从“紧适度”转变为“灵活适度”。具体来说，2018年的货币政策声明是:“稳健的货币政策应适度从紧，保持合理充裕的流动性，完善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决民营企业和小微企业融资难的问题。”

兴业银行宏观分析师郭在接受《商业日报》采访时表示，2020年不仅是全面建设小康社会的胜利之年，也是三大战役达标之年。为了实现经济增长与防范和化解重大风险之间的合理平衡，货币政策手段需要更加灵活:一方面，通过深化lpr改革，改革将降低实体经济的融资成本；另一方面，社会福利的增长率可能略高于名义gdp的增长率，反映出反周期调整。

中信证券固定收益首席分析师明明在接受记者采访时表示:“从‘紧适度’到‘灵活适度’，货币政策的总体基调应该是积极宽松的。因为紧缩中有一个“紧”字，所以今年的“紧”字就没了，这意味着货币政策将是中性和宽松的，而且会更加灵活。”

盘古智库的高级研究员吴琪认为，世界各地的许多央行都宣布降息，美联储的货币政策已经转向“鸽派”，这加大了对中国货币政策空.的独立监管同时，这也与国内结构性和周期性问题的影响有关，主要体现在:一是结构性和方向性特征日益突出，预调和微调手段日益丰富；第二，量化和基于价格的货币政策工具的使用和合作日益完善。"灵活性和适度性仍然是实现稳定增长和风险防范平衡的必要条件."吴琪说道。

中国银行国际金融研究所研究员范若瑄表示，预计未来货币政策将更加宽松。主要原因如下:一是经济下行压力加大，实体融资成本不明显。仍有必要加大货币政策的反周期调整力度；第二，美联储数次降息后，中国货币政策的外部环境更加宽松；第三，虽然通胀有上行压力，但主要受猪肉价格上涨的影响，这是一个短期因素，核心cpi不高，不会对货币政策造成明显的约束。

增加制造业中长期融资

需要指出的是，会议提出“要深化金融供给面结构改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好地缓解民营企业和小微企业融资难问题。”记者注意到，“增加制造业中长期融资”这一表述是近年来在中央经济工作会议上首次提出的，在2016年、2017年和2018年从未提及。

对此，吴琪告诉《国家商报》，制造业转型升级是高质量经济发展的重要支撑。目前，实体有效融资需求不足，金融机构对风险较高的中长期贷款仍持谨慎态度，偏好风险相对较低的短期贷款。改善中长期融资对稳定增长、预期和投资具有重要意义。

明明说:“目前，制造业仍然是整个经济结构中的关键点。同时，我们应该在未来追求高质量的经济增长。在这个过程中，制造业可能是一个关键环节。然而，考虑到国内和国际经济的下行压力仍然相对较大，总体而言，今年制造业投资仍然相对较低。因此，我认为明年有必要进一步支持制造业的中长期融资。这不仅包括增加制造业的中长期信贷供应，还包括进一步降低制造业的中长期融资成本。”

范若瑄认为，会议提出“增加制造业中长期融资”。主要考虑如下:第一，制造业投资增长缓慢，企业信心不足，稳定的制造业投资是稳定增长的关键；二是当前企业融资供给与融资需求不匹配，金融机构提供的产品主要是短期贷款，不能满足企业的长期发展需求。

郭告诉《国家商报》:“由于外部需求减弱，自2019年以来，制造业投资的增长率大幅下降。在保持宏观杠杆率基本稳定的前提下，支持制造业投资需要在保持信贷总量稳定增长的同时优化信贷结构，使更多的信贷资源流向制造业企业。中央经济工作会议强调增加制造业中长期融资，这意味着制造业中长期融资的比重今后可能会进一步增加。央行可通过mpa评估引导金融机构增加制造业中长期贷款。”