货币政策调整仍有空间

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■我们的记者王晓霞

最近，央行推出了3000亿元人民币，超过了预期的中期贷款(mlf)操作，这引起了市场的关注。

复旦大学证券研究所副所长王耀基在接受《中国经济时报》采访时表示，央行没有选择完全减持RRR，而是通过mlf操作向市场释放流动性，这可以说是权衡利弊后的谨慎妥协。他指出，在当前形势下，央行在放松货币政策方面面临“两难境地”:一方面，最近全球掀起新一轮降息浪潮，国内经济面临下行压力。此外，年末市场流动性紧张，急需增加流动性；另一方面，由于猪肉价格上涨等因素的联动影响，cpi呈现出明显的上升趋势，而临近的节假日因素将推动cpi上升。目前，如果RRR全面下调，cpi将不可避免地过快上涨。

考虑到经济运行的压力依然存在，有必要加强货币政策的反周期调整，进一步开放空 mlf操作，适度降低RRR等工具。

2019年，中国货币政策总体稳定。尽管“稳定增长”的反周期调整力度加大，但“洪水”的政策力度并未超出许多人的预期。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，今年维持强有力的货币政策有三个原因。“首先，2019年，防范和化解重大金融风险的攻坚战进入深度推进阶段，稳定宏观杠杆率、准确处置高风险金融机构“炸弹”、严格控制地方政府隐性债务风险的目标在货币政策中占据优先位置。其次，2019年第一季度，房地产市场出现了“小春天”，表明房价仍有上行压力。此外，今年下半年，“猪通胀”推动cpi分阶段上升。央行需要防止通胀预期的蔓延，而货币政策放松的步伐受到一定的限制。”王庆说道。

然而，自去年11月以来，“宽货币”的势头再次出现:11月5日，央行下调了多边基金利率；11月18日，7天反向回购利率也被下调。

一些评论者认为，这一系列“下调”意味着利率进一步市场化，也表明货币政策的传导机制更加顺畅。

目前，中国经济运行总体稳定、稳步推进，但也面临下行压力。在这些利率变化的背后，它表明中国现行的货币政策不仅保持了实力，没有搞“洪水灌溉”，而且符合形势的需要，解决了市场的迫切需要。

至于明年的政策取向，许多业内人士分析指出，未来仍将有货币政策的空调整，央行政策利率的调整表明货币政策趋向于“稳定经济”，旨在通过反周期调整将经济稳定在合理的范围内。央行的综合工具将保持稳健的政策基调。与此同时，央行将在结构性工具上发力，以缓解地方社会信贷紧缩压力和流动性风险。

央行近日发布的2019年第三季度中国货币政策执行情况报告也显示，在下一阶段，央行将继续保持实力，把握政策力度和节奏，加强反周期调整，加强结构调整，妥善应对短期经济下行压力。

在财政政策方面，财政部最近提前发布了2020年1万亿元的新专项债务限额。最近召开的国务院常务会议也提出要降低一些基础设施项目的最低资本金比例。业内人士预计，明年财政政策将更加积极，这体现在反周期调整的力度加大。

中国人民银行行长易纲在《求是》杂志最近发表的署名文章《坚持货币稳定目标，实施稳健货币政策》中表示，中国经济增速仍在合理区间，通货膨胀总体保持在适度水平。此外，由于社会主义市场经济的制度优势，有必要尽可能长时间地维持正常的货币政策。

“即使世界主要经济体的货币政策接近零利率，我们也应该坚持稳步前进和精确努力，而不是采取竞争性零利率或量化宽松政策。”易纲表示，在下一阶段，央行应继续实施稳健的货币政策，保持货币状况符合潜在产出和价格稳定的要求，实施反周期调整，保持流动性合理充裕和适度紧张，继续创造适宜的货币环境。