海神制药并购遗患 司太立“三高”悬顶

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《时代周刊》记者宁鹏来自上海

在环境风暴下，另一家制药公司因接触“高压线”而被关闭。

12月5日，思(603520.sh)宣布，控股子公司浙江泰州海神药业股份有限公司(以下简称海神药业股份有限公司)近日收到泰州市生态环境局下发的《责令停产整治通知书》，责令海神药业对此前调查中发现的环境违法行为进行停产整治。

2018年底，思李泰完成了对波塞冬制药的收购，这是该公司上市以来规模最大、最重要的资本运营。

随着波塞冬制药去年底的整合，思李泰今年的业绩实现了“重生”增长，股价涨幅创下了近一年来的最高纪录。

波塞冬制药因触及环保“高压线”，已暂停生产，并按照相关要求进行整改。

“至于它将停产多久，目前还不清楚。我们无法准确预测波塞冬制药何时恢复生产，因为这主要取决于环保部门的最终验收。”12月6日，证券部相关负责人斯回应了《时代周刊》记者。

触摸环保“高压线”

波塞冬制药有限公司成立于2003年，位于浙江省化学原料药基地临海园区，主要生产x光造影剂原料(包括碘海醇、碘帕醇和碘克沙醇)。波塞冬制药和西李泰曾是同一城市的竞争对手，他们的业务高度重叠。

2018年底，为了在碘造影剂领域获得更大的话语权，司以8.05亿元现金收购了波塞冬药业94.67%的股权，并吞并了后者。

2019年10月，司以现金3237.22万元从少数股东手中收购了波塞冬药业3.53%的股份。截至目前，斯李泰持有波塞冬制药98.2%的股权。

2019年9月12日，泰州市生态环境局对海神号制药进行了检查，发现海神号制药被雨水冲刷后跑了，滴到了地表，但区域污水没有得到有效处理，导致部分地表水超标。

针对上述环境违法行为，台州市生态环境局责令波塞冬药业停产整顿。

11月底收到《责令停产整顿通知书》后，波塞冬药业按照相关规定开始停产前述司证券部相关负责人告诉《时代周刊》记者。

数据显示，截至2019年6月30日，波塞冬药业总资产为3.58亿元，净资产为2.43亿元。2019年上半年，实现营业收入1.32亿元，净利润3294.18万元。

目前，波塞冬制药拥有180吨/年碘海醇生产线和100吨/年碘海醇生产线，约占Stacey碘造影剂总产能的23.73%。

由于停产整改，上述所有产能装置均无法运行。然而，停产后恢复生产是基于波塞冬制药对相关环境违规行为的整改和当地环保部门的批准。

斯李泰说，海神号制药相关部门已经统计了相关订单的交付情况，目前还没有统计结果。公司和波塞冬制药将积极与相关客户沟通，协商解决方案。

“如果生产暂时停止，预计不会造成太大影响。我们将与客户沟通，并在短期内转移订单。”斯的相关负责人李泰告诉《时代周刊》记者，根据具体情况，斯李泰总部将补充部分产能。

由于收购在去年年底刚刚完成，波塞冬制药仍处于业绩承诺期，停产无疑将影响今年甚至明年的业绩。

根据双方在收购时签订的《绩效薪酬协议》，同意波塞冬药业2018年、2019年和2020年从母公司扣除的净利润分别为3777.1万元、5229.22万元和6742.42万元，复合增长率为33.6%。

负债率和质押率高

由于关联交易和高额溢价，司在收购波塞冬药业时引起了很大争议，甚至公司内部也存在分歧。

当时，第三大股东朗盛投资的董事和监事投票反对M&A交易。

对于斯李泰来说，收购波塞冬制药是至关重要的一步。

2019年前三季度，思实现营业收入9.86亿元，同比增长55.43%；上市公司股东应占净利润1.37亿元，同比增长62.08%。由于波塞冬制药公司的合并，思泰公司生产了上市以来最漂亮的“成绩单”。

该公司的股价也令人印象深刻，从2019年1月2日的每股18.04元涨到2019年12月9日的每股41.40元。

此前，司的表现一年四季都在低速徘徊。

2016-2018年，的营业收入分别为6.73亿元、7.11亿元和8.9亿元，分别增长-3.27%、5.65%和25.25%；净利润分别为7612万元、8312万元和9368万元，同比分别增长10.41%、9.19%和12.7%。

2019年上半年，剔除波塞冬制药的业绩贡献后，个人收入为5.04亿元，同比增长17.76%；净利润仅为6194万元，同比下降4.68%。

“近年来，碘造影剂市场正处于快速增长阶段。然而，作为上游领先的原料药之一，恒星的增长速度并不如行业，产能是限制因素之一。这就是为什么它必须尽最大努力收购同行。”12月6日，一位与斯·李泰关系密切的投资者告诉《时代周刊》记者。

为了吞下波塞冬制药，斯李泰付出了巨大的代价。

“当我第一次收购波塞冬制药时，我使用了相对较大的银行贷款，这导致了公司相对较高的负债率。”前述斯证券部相关负责人向《时代周刊》记者坦言。

事实上，为了尽快完成交割，用纯现金交易，支付了8亿多元的“真金白银”。当时，上市公司账户货币资金短缺2亿元。这一大胆的债务收购为其紧张的资本链铺平了道路。

在2018年第三季度末交易之前，斯李泰的生息负债总额为10.2亿元；交易完成后，截至2018年底，斯李泰的计息负债飙升至18.49亿元。因此，上市公司承受着沉重的财务负担，整体负债率从58.7%上升到69.9%。

截至2019年第三季度末，的计息负债总额已升至20.45亿元，负债率为70.02%，其中一年内到期的短期贷款和流动负债总额为12.82亿元。同期，其账户中的商品和资金余额仅为3.56亿元，几乎没有其他现金资产。

司的控股股东、实际控制人胡金生被罚款。

《泰晤士报》记者注意到，波塞冬制药的收购是通过一揽子交易安排分两步实现的，其中实际控制人首先收购试管，然后将其注入上市公司。

实际控制人胡金生质押了该上市公司所持有的全部股份，以提取资金支付巨额收购款。在缺乏其他有效渠道筹集资金的情况下，胡金生先后占用上市公司资金1.14亿元用于偿还质押贷款及利息。

据此，浙江证监局采取行政监管措施，向和胡金生发出了警告信，并将其记录在证券期货市场的信用档案中。

截至11月19日，胡金生及其共同行动、胡爱民共持有司股份7119万股，占公司总股本的42.4%；累计质押股份6878万股，质押率仍高达96.61%。

筹款项目已经被推迟了几次

为了应对金融压力，今年7月，抛出了3.8亿元的可转债筹资计划。但是，11月30日，斯李泰宣布终止公开发行可转换债券，因为“公司必须寻求第三方为公开发行可转换债券提供担保，而到目前为止，这项工作一直没有实质性进展”。

同日，董事会审议通过了本次定向增发方案。

“目前，公司可以通过运营现金流支持部分银行还款；另一方面，我们也在寻求再融资的途径。”前述司证券部相关负责人告诉《时代周刊》记者。

“以前的可转换债券需要由第三方担保，但是我们花了一些时间寻找它们，但是我们仍然找不到它们。如果我们继续寻找他们，可能会影响再融资项目的进度。经综合考虑，改为非公开发行股票。”上述负责人说。

根据固定增长计划，斯此次计划筹资不超过6.72亿元，将用于年产1500吨碘化物和质检中心项目、年产300吨碘伏和5吨钆葡胺造影剂原料药项目、年产195吨定制化医药中间体项目、年产1200吨三碘间苯二甲酰氯项目、环保设施升级改造项目和补充营运资金。

然而，斯李泰公司的首次公开募股融资项目“年产2035吨X射线造影剂原料的技术改造及扩建工程(二期)”被多次推迟。

据披露，此次募集资金项目实际投入约2.37亿元，原计划于2017年12月完成。2017年，思李泰将项目竣工日期延长了一年。截至2019年9月30日，募捐项目处于验收阶段。