桃李面包遭密集减持超15亿 前十大股东是否不再看好“面包第一股”？

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“投资者服务”葛

最近，李涛面包(603866.sh)的两个公告引起了市场的关注。首先，公司第二大股东李涛面包的创始人减持了公司1317.7万股，共减持5.29亿元。与此同时，李涛面包宣布了回购公告，并于11月19日晚正式发布了股份回购报告，拟以每股不超过50元的价格回购公司股份，总额为4500万元至5500万元。

在减持的同时回购

11月1日，李涛面包发布了一份暗示性的减持公告，称公司第二大股东李涛面包的创始人出于个人资本需求，计划实施减持计划。11月7日至11月14日期间，李涛面包创始人减持股份1317.7万股，占公司总股份的2.00%。降价幅度为40.00元/股至40.57元/股，共降价5.29亿元。数据显示，李涛面包的许多股东今年减持了股份，总额达15亿元。

与此同时，股东降低了他们的利润空的股价，李涛面包发布了回购计划，以保持其股价。根据公告，公司拟在6个月内用自有资金以每股不超过50元的价格回购股份。本次回购股份总额在4500万元至5500万元之间，回购的股份将用于员工持股计划。

公司表示:“公司旨在通过制定本次股份回购计划，积极响应国家政府和监管部门的政策导向，稳定资本市场，促进股东价值最大化；另一方面，它反映了公司对长期内在价值的坚定信心，让投资者对公司的长期内在价值有更清晰的认识，增强投资者对公司的投资信心。"

也许正因为公司的回购行动，股东减持并没有影响李涛面包的股价。截至11月20日收盘，李涛面包的股价为48.04元/股。自11月1日宣布降价以来，股价已经上涨了8.44%。

股东集中实现

除了这次减持，李涛面包的创始人年初已经减持了300万股，减持金额约为1.27亿元。

事实上，除了李涛面包的创始人之外，该公司的其他股东也在今年之前减持了股份。据风数据库不完全统计，截至2019年8月1日，公司股东、盛亚萍、盛亚丽、肖、关立新、、吴志道均减持股份，累计减持股份约1641.75万股，减持金额约6.1亿元(减持情况见下表)。此外，、盛亚萍、吴志道、肖等9位联合行动者共减持约479.85万股，减持金额约为2亿元。

与此同时，李涛面包公司发行的可转换债券也得到了股东的认可。上市首日，可转换债券产品“李涛可转换债券”被股东盛亚利减持100万股，获得现金近1.2亿元。据简单统计，李涛面包今年累计减持股东已达15.86亿元。尽管自2019年以来，李涛面包的股东一直致力于实现这一目标，但该公司的股价一直相对稳定。

增长已经放缓

根据11月20日每股48.04元的收盘价计算，桃李面包的总市值已达316.58亿元。与每股13.76元的发行价相比，股价上涨了3.5倍。在过去的四年里，市场价值超过了300亿元人民币。

据公开信息，李涛面包主要生产和销售李涛品牌的烘焙和假日食品，该品牌于2015年在上海证券交易所上市，成为a股面包的第一股。

自上市以来，李涛面包的业绩稳步增长。数据显示，2015年至2019年1-9月，李涛面包的营业收入分别为25.63亿元、33.05亿元、40.8亿元、48.33亿元和41.21亿元；同比分别增长24.55%、28.95%、23.42%、18.47%和16.95%；归属于母亲的净利润分别为3.47亿元、4.36亿元、5.13亿元、6.42亿元和5.03亿元，同比分别增长27.11%、25.53%、17.85%、25.11%和8.71%。

需要指出的是，在李涛面包股价上涨的背后，收入和利润的增长率已经放缓。2019年1月至9月，收入同比增长16.95%；净利润同比增长8.71%。从数据来看，桃子和李子面包的增长表现已经放缓。

相关研究表明，烘焙行业进入门槛不高，品牌变化是正常的。烘焙面包属于快速消费品，对新鲜度要求高，保质期短，这必然对产品周转提出更高的要求。低门槛和高周转率的特点使得该行业的自然盈利能力较弱，桃子和李子面包不可避免。另一方面，很难吸引到对营业额要求高、利润率低的经销商，这也导致企业无法依靠经销商的力量快速拓展市场。

同时，随着消费的升级，人们的健康观念发生了变化，人们更倾向于当场烤面包。在这种趋势下，现场烘焙的面包店已经普及，相关的烘焙店也向社区敞开了大门。面对这种环境，如果我们想继续增加销量，成本会大大增加，这将影响公司的盈利能力。李涛面包自2019年以来的财务数据已经反映出公司收入增长而利润不增的困境，这也可能是李涛面包股东减持的一个诱因。

虽然桃李面包的发展面临诸多挑战，但作为a股面包的第一股，其规模和渠道优势为桃李面包构筑了一道护城河。在这条护城河的保护下，现在的桃李面包无疑是一只“摇钱树”。有了规模、渠道等有利条件的支撑，桃李面包的发展和烘焙背后的附加值将大有可为。然而，即便如此，李涛面包的股东们仍然经常变现他们的现金，这让其他投资者感到担忧。(由投资者服务部制作)■