医药白马股大跌原因找到了！浙江将全省推行住院点数付费

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11月22日，医药行业进行了深度调整。乌武生物、康泰生物、安图生物等众多医药牛股下跌，爱尔眼科、迈克生物等10余只医药牛股大幅下跌，成为推动市场调整的主要力量。

市场普遍认为，机构现金回报是一些制药白马股大幅下跌的原因。从根本上看，浙江省医疗保险局最近颁布的《浙江省基本医疗保险住院费用定点支付暂行办法》影响很大，其示范效应将对医药和医疗行业产生深远影响。

从金华试点到浙江省的实施，浙江的举措意味着全国将加速推进

根据浙江省医疗保险局、浙江省财政厅和浙江省卫生委员会的通知，从明年1月1日起，浙江省将全面实施基本医疗保险住院费用的定点支付。Drgs是对疾病费用进行打包，医疗保险对打包的疾病支付固定金额，以控制医疗保险费用。Drgs是一种患者分类方案，根据患者的年龄、性别、住院天数、临床诊断、疾病、手术、疾病严重程度、并发症和结果等，将患者分为500-600个与诊断相关的组。医疗保险支付给医院的费用立即确定，然后根据患者个人的报销比例确定患者个人支付的费用。在这种支付制度下，盈余是医院的收入，超额部分由医院承担。

Drgs点支付是医疗保险改革的一极，另一极是我们熟悉通过集中采购和价格谈判降低药品和耗材的支付水平，两个方向的改革最终趋同，解决了医疗保险费用日益紧张的问题。

中国的Drgs研究始于1988年，当时由北京医院研究所所长黄惠英主持。大约从2006年北京开始，中国的DRG在中国的许多地方进行了试点。浙江省金华市是中国drgs积分支付试点城市之一。2016年7月，金华市在市区七大医院启动实施医疗保险“疾病群体点法”支付改革；一年后，城镇全部49家住院医疗机构实施了“疾病分组计分法”支付改革；2018年，金华市所有定点医疗机构均按“疾病类别数”缴纳医疗保险，形成634个疾病类别，实现全市住院疾病全覆盖。从试点情况看，平均住院费用大幅下降。2018年7月至12月，金华市49家医院的平均住院费用从9147元降至8830元。

目前，浙江是第一个全面实施drgs积分支付的省份。10月，国家医疗保险局下发了《关于印发国家疾病诊断相关分组drg支付试点技术规范和分组方案的通知》。目前，广西已明确表示，全区公立医院将于明年完成drgs系统布局；湖北将在全省推广县域医疗市场；山东省的面试点已经开始；除吉林市外，吉林省新增长春市、四平市和辽源市为省级试点；除国家级攀枝花外，四川省新增省级试点项目有成都、南充、眉山、广元...浙江省的全面实施标志着全国范围内的传播即将到来。

影响是显而易见的，但也有不受影响的，甚至是受益者

11月22日，我们与几个试点地区的医生进行了沟通。据他们说，试点后，他们的医院遭受了损失。主要原因是，如果病人因心脏病住院，入院后发现有高血压，医院必须检查并治疗高血压。然而，根据drgs试点计划，医疗保险只支付心脏病，额外的治疗费用由医院承担。因此，他们认为，目前的试点项目在一些领域是不完善的，需要进行适当的修改。

一些医生说，在DRG下，为了省钱，不能开处方的药物被决定不开；不能做的检查项目确定不做，低价药品确定不使用高价药品；那些能做b超的人决心不做CT；如果不能操作，就不要操作。集中采购等措施降低药品价格后，药品、医疗检测等耗材的销量也将下降，这对制药、体外诊断和医用耗材企业来说不是好消息。浙江是一个医学大省。明年DRG全面实施后，影响将是直接的。

事情总是有两面性，在普遍的影响下，有些企业也会受益。在DRG下，医院节省医疗费用的行为将不可避免地导致患者得不到完全的治疗，并且会有DRG以外的医疗保健需求。在一些试点医院，如果病人提出要求，让病人去门诊开药或检查，或接收第三方医疗检查报告。一些患者还选择在药店购买非处方药，这给创新药物、第三方医疗检测和医疗保险之外的非处方药带来了增值。因此，创新药物、第三方医疗测试和非处方药将受益。

Drgs支付也将导致病人不容易住院，医院将尽可能地阻止病人住院。因此，除了门诊数量会增加外，人们会更加注重日常的身体保养，对改善亚健康、慢性病管理和保健品的需求也会增加。

疫苗等几个子部门不会受到影响

11月22日，疫苗部门也进行了总体调整。其中，康泰生物一度触及跌停板，而华生生物、华兰生物和长春高辛也下跌了约5%。实际上，疫苗库存是通过疾病控制系统出售的，不受DRG支付的影响。其中一些是随着医药行业调整的，一些在这一年里增长太多，投资者已经实现了他们的利润。

按照常规分类，疫苗可分为国家报销的一级疫苗和自费支付的二级疫苗。目前，一类疫苗的利润已经很低。从去年深化改革委员会会议精神来看，今后在全国统一招标后，一类疫苗的利润将适当提高，以避免长寿生物等事件的再次发生。二级疫苗基本上由企业自主定价。为了推动我国疫苗研发赶上国际水平，有关部门不会对二级疫苗的价格施加更多限制。今年制药行业大幅上涨后，疫苗库存的估值普遍得到充分反映。未来影响疫苗库存的是它们的增长，也就是说，是否有大量的新产品上市。从目前公开的信息来看，疫苗上市公司一般都有新产品储备，有些很快就会上市。

据《21世纪经济报道》11月19日报道，在广州举行的“2019中国健康产业高峰论坛”上，人力资源总监、华生生物总裁办公室主任龚表示，13价肺炎球菌多糖结合疫苗的临床试验已于2018年1月完成，生产现场检查和gmp认证检查已于今年9月完成并通过，即将启动。二价人乳头瘤病毒疫苗三期临床研究已完成病例收集，并进入揭盲和统计分析阶段。目前，生产车间已经建成，未来将实现人乳头瘤病毒疫苗的进口替代。根据方正证券早前的研究报告，假设国内13价肺炎疫苗定价为500元/单位，在中国每年1200万新生儿中普及率为20%，市场需求为960万单位，市场规模为48亿元。

康泰生物的13价肺炎疫苗也将上市。

志飞生物的母牛分枝杆菌疫苗(简称微卡)和结核分枝杆菌检测试剂重组结核分枝杆菌融合蛋白(ec)的市场应用已完成技术审查，预计明年第一季度获得批准。Micro-card是世界上发展最快的新型结核病疫苗，ec的研发进展与丹麦血清研究所同步。

对于疫苗上市公司，工业和信息化部正在推动提高行业集中度，资源将集中到国有和上市公司。这也是一个潜在的好处。

除疫苗上市公司外，还有卧武生物、东城制药脱敏、核医学等公司。，不仅是细分市场的领导者，而且具有很高的行业壁垒，不受医疗保险的影响。股价调整和新产品上市将带来估值的上升。

此外，通过体检渠道进行体检和销售产品的公司，甚至健康保险公司，都可以从DRG支付中受益。因此，即使DRG薪酬在未来会给医药行业带来很大的影响，仍然有一些公司不会受到影响或受益。