11月22日券商晨会研报汇编

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[中泰证券]

电信:2020年国内需求前景:国内销售前景乐观，增长来自豪华车和合资品牌电动车的爆炸式增长，以及一线自主销售的增长。海外需求展望:在欧洲严格的碳排放法规下，汽车公司面临巨额罚款，如大众和psa，这加速了电气化战略。我们预计2021年欧洲市场将达到97万辆/143万辆，这将推动海外电动汽车的高速增长。其中，以大众meb平台和特斯拉为首的将明显呈现高增长，重点推荐特斯拉、大众meb平台和lg供应链。从分析海外锂电池领军企业lgc、松下、三星sdi和ski的供应链特点，结合海外业务量，我们认为未来两年海外供应链有望更加灵活，推荐lgc供应链。从锂电池材料来看，隔膜和负极在海外利润较高，国内的成本份额、规模和技术优势都有所增加，推荐恩杰股份和奇泰来；电解质和阴极材料受数量驱动，电解质制造商新筑邦海外布局稳定；在科技战略合作方面，单一的滑雪供应链具有很高的弹性；基于全球锂电池巨头供应链的特点，从竞争格局和海外利润弹性的角度出发，推荐锂电池的领先核心供应商:恩杰、葡萄莱、新洲邦和党生科技。同时，我们推荐宁德时报、三华直空、宏发股份等。，它们是大众meb零件的供应商。

轻工业:废纸进口政策不断收紧，废纸审批量大幅下降。18年后，有人提议在2020年前禁止所有固体废物的进口。在政策影响下，国外垃圾审批配额大幅下降，18年来国外垃圾配额为1815万吨，同比下降35%。投资建议:目前造纸行业的估值没有反映市场对废纸稀缺的预期。基于纸张价格上涨的逻辑，建议使用半化学浆和锯末浆造纸，成本相对固定，可以充分享受到纸张价格上涨红利的领先优势。考虑到纸张周期的上升幅度，价格的上涨一般大于成本的上涨，建议使用包装纸龙头[山鹰纸]。

[天丰证券]

宏观:宏观:由于第四季度市场资金的季节性短缺，在三个真正的空时期被完全打破之前，市场仍然被中央冲击所主导，在稳步前进的同时争取进步，并偏向于低估值、高灵活性和早期周期(金融、基础设施和房地产完成)的结构性机会。策略:明年领先的增量基金仍将来自公开发行、外国投资、保险基金和理财产品等机构基金，这意味着目前的市场风格很难在短时间内得到彻底扭转。少数公司的牛市可能会继续，但不仅限于消费类股。在保险资金配置增加的趋势下，低估值和高分红目标将受到关注。固定收益:目前的环境类似于美联储在2007年第三季度的运作。央行的操作正在做一些不同的事情，强调3.75是十年内强有力的政策上限。金融工程:市场仍处于波动模式，短期核心变量仍是风险偏好。总体而言，事件套利基金的提前布局与大多数个股的超卖重叠，市场预计将在短期内反弹。考虑到长期配置，结合短期判断，根据我们的头寸管理模型，建议将股票头寸的配置提高到60%。

交付:诸葛拉周期带来供需不匹配:2016-2017年已基本被确认为周期的底部，并在目标前缓慢上升。自2016年以来，国内制造企业的毛利率已经修复，这种修复将继续，这种趋势将持续到利润率高到足以扩大生产；在美国，固定资本消费、生产和进口减税补贴占gdp的比重也在上升，中国和美国进入Jugra周期预计将带来全球需求扩张。目前，集中运输的订单比例处于历史低点，码头容量需要通过增加脱硫塔来占用，这有望降低交货率；随着集装箱运输的发展，造船的资本支出与过去相比持续增加。然而，过去货运费率的不理想表现导致集装箱运输企业的总体财务状况。经营租赁的叠加导致融资能力减弱，未来新订单的增加可能会受到限制。目前的供应周期预计将超出预期。由“诸葛拉周期”引领的集装箱运输高度繁荣之窗已经开启。库存周期可能已经见底:目前，美国耐用品库存处于高位，出货量开始下降。库存持续上升的空客房数量有限。新订单的反弹预计将导致运费上涨。目前，集装箱航运业有望迎来三个周期向上叠加的高繁荣阶段，在当前周期下，一、二线航运公司的盈利能力已形成明显分化。第一线承运商的成本优势和运力优势是显而易见的，因此推荐空海中远，一个稀缺的海上集装箱运输目标！

[浙商证券]

钢材:上周钢材价格先涨后跌，原材料价格下跌，社会库存+钢厂库存下降71万吨，低于上周(-83万吨)，主要是建材的贡献。钢材采购/电子商务交易量保持稳定，北部地区逐渐进入淡季。根据我们一个月成本滞后模型计算的毛利，截至11月15日，螺纹钢利润为574元/吨，增长35.83%。建议关注低估值、支持性表现的钢铁目标:上钢联、常宝股份、大冶特钢和加奥纳钢铁研究。

化学工业:2019年新增产能:杜中氨纶2019年初新增产能1.2万吨，新乡化纤4月投产(可替代部分旧产能)，华丰重庆10月投产。第一期10万吨产能，总实际产能增加约6万吨(对应约7.8%的产能增加)；2020年产能:预计华丰重庆二期将于上半年继续投产，一期产能将于明年释放，这将是2013年以来新增产能最少的一年，预计产能增长率为3.5%；产量:今年1-10月氨纶产量同比增长约7.2%，产量增加约3.4万吨。据此，估计2019年年产量约为67万吨；据估计，2019年国内氨纶表观供应量为64万吨；同时，如果假设产能顺利投产，其他产能不退出，2020年国内供应将达到67万吨左右。库存:从2019年的库存波动情况来看，从年初到春节前的2月份一直是库存积累状态。随后，随着行业运营率的下降和春节后复工需求的释放，3月底的去库存化是今年的库存低点；随后，随着作业率的提高和新乡化纤新产能的逐步释放，库存一直处于稳定的高水平，但并没有进一步积累。总体而言，2019年，供需处于弱平衡状态。