海通姜超：未来10年股市迎最好时代！这现象在美国过去40年发生过

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11月20日，《2020年海通证券投资策略报告》在上海召开，主题是“新时代财富密码”。蒋超认为，在高质量的发展模式下，只要我们不走货币过度的老路，以中国人的勤劳和智慧，只要我们得到R&D的正确方向和创新，我们就会不断创造财富，但财富不会消失。如果它没有反映在房地产市场，它将反映在资本市场。

猪肉导致通货膨胀？

2019年，受生猪疫情影响，生猪价格大幅上涨，尤其是8月份之后，10月份cpi达到3.8%，第四季度可能超过4%。据蒋超分析，10月份母猪存栏量刚刚转正，从母猪存栏量上升到生猪出栏量上升通常有一个近一年的滞后期。因此，2020年上半年生猪价格很有可能处于高位，2020年第一季度cpi可能接近5%。与此同时，不仅猪肉价格上涨，而且社会福利增长率自年初以来已经见底并趋于稳定，这表明ppi也将在年底见底。ppi很有可能会从负值变为正值。因此，明年整体通胀将面临上行压力。

不过，蒋超认为，央行不会因为通胀上升而收紧货币政策。

11月5日，央行宣布一年期多边基金“中标率”下调5个基点，至3.25%；11月18日，央行将7天反向回购操作的成功利率(omo利率)下调5个基点至2.5%。有人认为，新一轮降息周期开始了。蒋超认为，事实上，央行对货币政策的态度仍然保持着以前的说法，即“实行稳健的货币政策，坚决不搞洪水。”

“略微降低一年期mlf的中标率和7天期反向回购操作的中标率，实际上是一个信号，表明货币政策不会因生猪价格上涨而收紧，但这也表明央行不会大幅下调利率，未来利率将小幅调整空空间。”蒋超说道。

经济见底，三大红利促进了稳定

2019年第三季度，中国国内生产总值增长率降至6%，这意味着当前的经济增长率达到了近29年来的最低值。然而，蒋超认为，目前的经济正处于底部阶段。

“虽然目前的经济增长速度已经放缓，但我们认为，5-6%的增长率有望成为中国经济的中期底部，也就是说，未来5-10年的经济增长率有望保持在这个水平附近。”蒋超说道。

什么将稳定中国未来的经济？蒋超认为，希望在于三个新的增长动力。过去40年来，中国经济发展主要受益于人口红利、城市化和全球化，这些实际上是数量红利，中国经济也体现在数量的高增长上。展望未来，中国经济将由三个新的驱动力支撑，即工程师红利、城市化和深化改革开放，所有这些都是质量红利。劳动力受教育水平越来越高，在R&D的投资和创新不断增加，人口继续从农村和城镇向城市转移，改革开放进一步深化，这意味着中国经济有望迎来一个高质量发展的时代。

因此，蒋超认为，在工程师奖金、城市化和深化改革开放的推动下，本轮中国经济有望通过改革而非刺激实现稳定，这实际上更具可持续性，中国经济可能正进入中期增长的底部。经济增长率为5-6%，通货膨胀率为2-3%，中国经济的名义增长率预计将保持在7-8%左右。今年前三季度，上市公司净利润同比增长7.8%，与上半年基本持平，业绩基本相当于名义国内生产总值增长8%左右。如果名义gdp增长率在未来能够稳定下来，这意味着中国企业的利润增长率可能已经见底。

预计股市将迎来最佳时期

展望未来10年，蒋超认为，中国经济最大的变化是，人民币不再超支。目前广义货币m2的增长率仅为8%，与同期国内生产总值的名义增长率基本持平。这意味着房地产不会有超额回报，资本也不会再次流出股市。a股的低估值有望企稳。即使未来中国经济增长放缓至5-6%，名义经济增长率降至7-8%，只要企业利润增长率保持在类似水平，股息收益率为2%，未来a股市场仍有望每年提供约10%的回报率。也就是说，尽管中国的经济增长率有所下降，但股市有望迎来最佳投资时代。这种现象在美国已经发生了40年。经济增长率只有2-3%，但股票市场的回报率高达10%，这取决于6%的年利润增长率、2%的股息和回购以及2%的估值增长。

蒋超表示，随着中国经济从高速增长转向高质量增长，中国资本市场将取代房地产市场，成为未来居民财富增值的主角。原因也很简单。高质量发展的主要表现是企业质量的提高。股权和债权是关系到企业的两大核心资产，从企业质量的提高中获益最多，而房地产的受益程度相对有限。

“在高质量发展的模式下，只要我们不走货币过度的老路，以中国人的勤劳和智慧，只要我们得到正确的R&D方向和创新，我们就必然会继续创造财富，而财富也不会消失。如果不在房地产市场上反映出来，就必然会在资本市场上反映出来。”蒋超说道。

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