逆周期调节工具仍是稳增长必要选择

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时代评论范

根据国家统计局11月14日发布的数据，投资和消费数据整体下滑，需求疲软和生产放缓的压力加大。今年前10个月，全国固定资产投资同比增长5.2%，1-9月增速回落0.2个百分点。其中，基础设施投资未能继续上升，制造业投资反弹，房地产开发投资略有下降，私人投资增速下降，整体投资增速继续小幅下降。

前10个月基础设施投资同比增速降至4.2%，比1-9月下降0.3个百分点，1-8月降至4.2%。第三季度未能继续升温趋势是影响整体投资增长率的主要原因。原因可能仍然与资金瓶颈有关。虽然前期加快发行专项债券为基础设施项目投资提供了一定的资金支持，但已批准和在建项目数量庞大，资金缺口较大。随着三季度末大部分地区新发行专项债券的完成，10月份发行基本停滞，10月份全社会融资季节性下降，明显削弱了四季度基础设施投资配套资金的支持。

基于当前的经济形势，11月13日国务院常务会议决定降低部分基础设施项目的最低资本金比例，将港口、沿海和内河航运项目的最低资本金比例从25%降低到20%。对于涵盖公路、铁路、城建、物流、生态环境保护和民生的基础设施项目，在投资回报机制清晰、回报可靠、风险可控的前提下，最低资本充足率可适当降低不超过5个百分点。第二，基础设施和其他国家鼓励的工业项目可以通过发行股票和股权金融工具来筹集资本，但不得超过项目总资本的50%；地方政府可以统筹利用财政资金筹集项目资金。

国务院此举意在完善固定资产投资项目的资本制度，但同时要求严格规范管理，加强风险防范，实现保护、控制和差别待遇的有机结合，促进有效投资，加强风险防范。

今年6月，中央政府发布了《关于做好地方政府发行专项债券和支持项目融资工作的通知》，允许专项债券作为符合条件的重大项目的资本金。这一次，我们将在前期采取的一系列措施的基础上，进一步降低资本在基础设施领域的比重，以加快明年专项债务额度的发放。

可以预计，基础设施投资将受益于2020年提前释放特别债务配额、降低一些基础设施项目的最低资本比率、创新融资方式以及年底增加财政支出。资金来源有望改善，这将推动基础设施投资增速小幅反弹。

前10个月制造业投资同比增速高于1-9月。制造业融资支持政策对制造业投资有一定的拉动作用，在政策支持下，制造业投资可能会稳定在较低水平。

房地产投资可能会继续下降。前期已有项目加快建设，仍支持建安投资。但是，年底，楼市淡季商品房销售将继续疲软，融资紧缩将继续抑制房地产企业的投资热情。各种因素将制约房地产开发投资。

在外部环境日趋复杂严峻、国内经济下行压力加大的背景下，要保持宏观政策的稳定性，更好地利用宏观政策的反周期调整工具。关键是要减轻制造业的负担，增强制造业发展的信心和积极性，提高生产预期；货币政策在保持稳定基调的同时，注重加强预调整和微调，仍有必要保持稳定增长。提高效率需要加强财政政策，适度扩大财政赤字和发行特种债券的规模，使积极的财政政策落到实处。