新股中国鹏飞：基本面扎实的水泥设备制造商

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本周的新股名单中有一家公司叫中国鹏飞。乍一看，这个名字很亮。我以为它是一家房地产公司或高科技公司，但后来我发现它是一家传统的工业设备制造商。

本公司主要经营水泥制造设备。乍一看，公司似乎缺乏想象力，就像夕阳产业一样。然而，我没想到我打开招股说明书看了看，却发现了一些糟糕的预期。

这家公司有一定的投资机会。

隐形冠军

公司主要从事回转窑、粉体设备制造和生产线建设业务。回转窑主要用于处理水泥、石灰和矿石，而粉末设备用于将水泥和石灰等固体材料分解成小块，主要用于建筑材料、冶金、化工和环保行业。

目前，该公司已经是中国和全球市场最大的回转窑及相关设备制造商，市场份额分别为22%和13.3%。它还是中国和全球市场第二大研磨设备制造商，市场份额分别为13.1%和7.9%。

该公司也被认为是这个细分市场的潜在领导者。

从产业链角度来看，公司业务的主要成本在于生产线建设和钢材等原材料，而收入则来自相关下游的繁荣。

目前，中国的基础设施已经过了一个快速发展的时期，这些相关产业在未来不太可能有爆炸性的增长。

但是从这个行业的增长图表来看，并不像想象的那么悲观。在过去的几年里，这个行业一直保持着良好的增长速度。

此外，随着一带一路的发展，第三世界国家基础设施的发展有效地刺激了这一行业的需求。因此，回转窑和粉体设备机械制造市场未来可能会有较好的增长速度。

未来稳定而低的增长率仍在预料之中。

从过去三年的业绩来看，公司的业绩确实表现出了足够的增长，收入和利润都保持了一定的增长。

其中，该公司的收入在18年中从7.7亿英镑反复上升到10亿英镑，并且由于毛利率的提高，该公司的净利润从3300万英镑增加到7300万英镑，增长了一倍多。

扣除相关补贴和上市费用后，非核心经营利润由1600万元增加至约5300万元，增幅超过三倍。

由于公司以前的毛利率和净利润都很低，利润率的小幅提高可以大大提高利润水平。

原因可能是近年来钢铁等大宗商品的价格开始回归正常，导致公司毛利率上升。

目前，作为业内领先的竞争公司，该公司在全球市场占有领先的市场份额。如果规模优势继续扩大，市场份额继续增加，有理由相信公司的客户数量、收入和利润率仍将提高/0/房间。

生产能力已经达到瓶颈，融资被用于扩张

此外，我们还可以看到，公司目前的产能有限，回转窑业务的产能利用率达到100%，抑制了公司对工业企业的扩张。

目前，公司的财务似乎相对紧张。由于营运资金的增加，资产负债率从17年的64.6%上升到18年的78.7%，现金流不是很好。

这些数据似乎是一个很大的风险，但它也一定是公司上市的驱动力之一。公司上市融资约1.3亿港元，其中78.7%用于扩大产能，投资制造采用最新焙烧和热解技术的回转窑项目，以解决目前100%利用率的迫切需要。

因此，上市后，公司较高的负债率将会下降，如果增加的产能能够满足新的需求，那么公司的业绩增长就有明显的保证。

从这个角度来看，公司仍然有很大的发展潜力。综上所述，一带一路的发展导致海外市场的开放，市场份额的增加导致客户数量的增加，以及为满足当前未满足的市场需求而扩大生产。这三个逻辑将促进公司的收入和利润持续增长。

目前，该公司的上市定价仍未确定，估计总市值在5亿至7.5亿港元之间。根据2018年利润7000万元人民币计算，公司的市盈率在6.5倍至9倍之间。(以核心持续净利润计算的市盈率是10倍)与传统制造业相比，这是一个适中的数字。然而，就目前近27%的利润增长率而言，这一市盈率可能有些低估。

当然，在港股中，有相当多的公司估值较低，且有一定的增长。它们最终能否上涨，取决于这些公司是否愿意支付股息。没有股息的利润增长是虚幻的。

根据公司历史股利分配记录，公司在16-18年间分别支付了1300万元、1700万元和2.02亿元的股利。该公司表示，上市后将保持每年30%以上的分红比例。虽然这个比例不是特别高，但是有30%的底线，这可以算是公司的保险安全边际。

市场价值很小，基石已经锁定

除了良好的基本面之外，这家公司的资本结构更有趣:公司的股本为5亿股，发行了1.25亿股。根据1.315港元的中位数，流通市值只有约1.6亿港元，非常低。

但这还没有结束。这只股票有多少基石投资者？

超过60%的股票被这三大基石锁定。

那么该公司上市后，未锁定的当前市值很可能只有1.6 * 0.4 = 6.4亿。此外，从目前的状态来看，这支股票非常不受欢迎，而且它并没有被超额认购，所以它仍然按照国际配售:公开配售9: 1，所以60%的90%的股份在国际配售中被排除，其余30%是其他机构。

如果所有这些机构都心照不宣地锁定自己的头寸，那么这家公司的实际发行量只有流通市值的10%，只有1600万港元。

任何想玩的人都必须爆炸。

事实上，当我们重新列出过去上涨的新上市股票时，我们会发现有两个特点，要么前景很好，要么实际发行量很小。

这家公司的估值不高，但基本面因素，尤其是现金流，得到了支撑，向下的空非常有限。在这种芯片结构下，无论中国鹏飞上市后有多么惊人的增长，我都一点都不好奇。

结论

一般来说，在机械制造领域，如回转窑和粉末设备，不缺乏机会，产生高回报的隐藏冠军。至少从公司的财务报告来看，这种增长优于许多所谓的“未来”公司。

事实上，不管做起来有多难，它都能成为一家好公司，就像福耀和神州一样。

独特的资本结构在短期内也应该是一个很大的催化剂，再加上目前的低估值和确定的股利支付率，所以公司目前有一定的投资价值。