安迪苏：动物营养健康行业标杆 业绩安全垫高

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动物营养和健康行业的全球领导者。安迪苏在动物营养添加剂领域拥有近80年的研发、生产和销售经验，并建立了全球生产和销售网络。其主要产品包括蛋氨酸、维生素A和特殊产品。该公司在全球蛋氨酸市场占据第二位，在性能更好的液体蛋氨酸市场中处于领先地位。2018年，行业底部公司的综合毛利率仍接近35%，行业修复和成本改善公司的业绩具有很大的上行弹性。公司计划收购少数股东权益，优化公司组织结构，同时增加母公司利润。

蛋氨酸寡头垄断，价格处于长周期的底部，公司的表现是安全和灵活的。蛋氨酸行业进入壁垒高，全球寡头竞争格局出现。随着发展中国家经济水平的提高、现代水产养殖业的不断发展以及鱼类等新的适用动物品种的增加，蛋氨酸的需求将继续快速发展。未来三年，该行业将有更多新产能，其中大部分将集中在亚太地区。考虑到企业投资的步伐，预计今明两年行业供求结构将保持基本稳定。中国蛋氨酸进口依存度很高。如果反倾销获得批准，将有利于在中国拥有生产基地的相关企业。自2015年以来，蛋氨酸价格持续下跌。目前，价格接近行业内没有竞争优势的企业的盈亏平衡点，进一步的下滑受到空.的限制公司的综合产业链和行业领先规模具有明显的成本优势和高性能安全性。目前，公司蛋氨酸生产能力为49万吨，每提价1元/公斤，净利润有望增加近3亿元。

建设第二支柱产业，加快发展特色产品业务。凭借公司在R&D、销售等领域的优势，公司几乎每年都成功推出新产品。依靠产品创新和新市场开发，公司特殊产品的内生发展势头充足。该公司收购了一家特殊饲料企业nutriad，以进一步扩大其产品组合，并加强其在动物营养和健康领域的领先优势。公司特殊产品业务呈现加速发展势头。

盈利预测。据估计，公司2019-2021年的收入分别为人民币126.98元、人民币144.05元和人民币168.23亿元，母公司相应的净利润分别为人民币11.85元、人民币14.04元和人民币16.1亿元，相应的市盈率分别为24倍、20倍和18倍。